2025年二季度投资策略

2025年二季度投资策略长城证券产业金融研究院 总量策略分析师：汪毅S1070512120003王小琳 S1070520080004王正洁 S1070524070004丁皓晨 S1070524070001简宇涵 S10705240800012025年3月31日证券研究报告➢ 海外宏观：特朗普关税等新政策下，经济前景不确定性较大，“滞涨”担忧仍存。➢ 国内宏观&地产：生产消费复苏，内需仍显不足，外需或面临挑战。 2025年，赤字率拟提升至4%，提振消费成为经济工作的重中之重，更多中央财政增量政策值得期待。房地产市场的核心仍是稳住二手房价格和新房销量。对于城中村改造、收储、加大购房补贴力度等方面的政策预期较高。➢ 国内股市：政策决心明确，“拓宽财产性收入渠道”预期下，资本市场的重要性持续提升。2025年随着国内扩内需政策加码，股市在企业业绩和估值的加持下有望继续上涨。➢ 投资主线：（1）二季度更加关注大消费、部分顺周期行业的业绩复苏情况；（2）外部存在较大不确定性，可继续关注部分避险板块；（3）AI的长期产业趋势仍然有着广阔的向上空间，中短期内的回调可能会带来一定投资机会。➢ 风险提示：美联储政策预期风险；国内需求复苏不及预期风险；汇率波动风险；部分公司业绩不及预期风险；地缘冲突风险等。CONTENTS目录01宏观经济及政策02股市主线暂时弥散03中美对弈下产业链的忧与解宏观经济以及政策效果01图表：美国平均时薪同比（%）图表：美国失业率（%）图表：美国GDP同比和个人消费支出同比（%）图表：美国零售和食品服务销售额同比（%）数据来源：Wind，美国经济分析局，美国人口普查局，美国劳工部，长城证券产业金融研究院-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12美国:GDP:不变价:季调:折年数:同比美国:GDP:不变价:个人消费支出:季调:折年数:同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:零售和食品服务销售额:季调:同比0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:失业率:季调0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:非农企业全部员工:平均时薪:私营部门:季调:同比图表：美国CPI同比（%）图表：美国房屋销售量同比和房价指数同比（%）图表：美国制造业PMI和非制造业PMI（%）图表：美国制造商和零售商库存同比（%）数据来源：Wind，ISM，美国人口普查局，Redfin，美国劳工部，长城证券产业金融研究院30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-01美国:制造商库存金额:季调:同比美国:零售商库存金额:季调:同比-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:房屋销售量:住宅:季调:同比美国:20个大中城市:标准普尔/CS房价指数:非季调:同比0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01美国:核心CPI:季调:同比美国:CPI:住房:季