易普力(002096)2024年报点评：2024年业绩稳增长，拟收购河南松光民爆

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 01 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：杨丽蓉S0350524090008yanglr@ghzq.com.cn联系人：于畅S0350124080008yuc02@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年业绩稳增长，拟收购河南松光民爆——易普力（002096）2024 年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/01表现1M3M12M易普力2.5%-3.3%-0.6%沪深 300-0.1%-1.2%8.1%市场数据2025/04/01当前价格（元）11.4952 周价格区间（元）9.79-15.27总市值（百万）14,252.66流通市值（百万）8,053.84总股本（万股）124,044.08流通股本（万股）70,094.38日均成交额（百万）115.62近一月换手（%）1.32相关报告《民爆行业深度报告：供需双轮驱动，民爆景气上行——系列深度之一（推荐）*基础化工*李永磊，杨丽蓉，董伯骏》——2025-01-06事件:2025 年 3 月 28 日,易普力发布 2024 年年度报告：2024 年实现营业收入 85.46 亿元，同比+1.4%；实现归母净利润 7.13 亿元，同比+12.5%；实现扣非归母净利润 6.72 亿元，同比+7.0%；销售毛利率 25.69%，同比持平；销售净利率 8.92%，同比+0.91 个 pct；经营活动现金流净额为 6.66 亿元。2024 年 Q4 单季度，公司实现营业收入 22.43 亿元，同比+4.7%，环比-6.1%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比+17.8%，环比+9.1%；扣非后归母净利润 1.62 亿元；经营活动现金流净额为 3.43 亿元。销售毛利率为 31.62%，同比+0.15 个 pct，环比+8.52 个 pct；销售净利率9.12%，同比+0.99 个 pct，环比+1.25 个 pct。投资要点:降本治亏成效明显，爆破服务、民爆毛利率同比提升2024 年度，公司实现营业收入同比增长 1.4%，实现归母净利润同比增长 12.5%，主要系公司加强增现金、降成本、控负债、治亏损等工作，销售费用、管理费用合计同比压降 8.40%，二是加大集中采购力度，节约材料成本。2024 年，分板块来看，爆破服务板块实现营收61.8 亿元，同比+15.1%，毛利率为 20.5%，同比+1.0 个 pct；民爆产品板块实现营收 19.2 亿元，同比-27.87%，毛利率为 36.1%，同比+0.7个 pct。其中，工业炸药实现营收 13.6 亿元，同比-25.0%，毛利率为38.1%，同比+1.1 个 pct。工业雷管实现营收 5.7 亿元，同比-33.8%，毛利率为 31.2%，同比-0.8 个 pct。分地区来看，2024 年度公司国内实现营业收入 81.3 亿元，同比+1.77%；境外地区实现营业收入 4.2亿元，同比-5.22%。2024Q4 公司归母净利润为 1.89 亿元，同比+0.29 亿元，环比+0.16亿元，主要系公司 Q4 毛利润提升，同比/环比分别+0.35/+1.57 亿元。此外，2024Q4 公司管理费用同比/环比分别+0.28/+0.92 亿元；研发费用同比/环比分别+0.18/+0.28 亿元；财务费用同比/环比分别证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2-0.09/-0.04 亿元。并购河南松光民爆，积极拓展民爆产能据公司 2024 年年报，公司拥有工业炸药许可产能为 58.15 万吨（公司披露口径，其中包含未来收购完成河南松光民爆 51%股权后的 6 万吨产能）。2025 年 3 月 26 日，公司发布公告，拟以现金方式收购转让方持有的河南省松光民爆 51%股份，双方同意标的公司 100%股份的最终交易价格为 6.20 亿元，即 51%的股份的交易对价为 3.16 亿元，收购完成后松光民爆将成为公司控股子公司。本次项目实施后，公司可将标的公司部分产能在公司内部进行融合，一定程度上弥补重要战略区域产能，拓展市场份额，为民爆业务高质量、可持续发展提供支撑，松光民爆将纳入上市公司合并报表范围，有助于提升公司经营业绩和盈利水平。在手订单充足，加速布局矿业重点国别，推进数字化转型截至 2024 年末，公司在手订单超过 300 亿元，其中公司 2024 年在矿山爆破工程领域连续斩获多个大单，如国家能源集团新疆公司黑山露天矿爆破工程（13.11 亿元）、彝良松林克布石英砂岩矿开采施工项目（11.08 亿元）、新疆圣雄能源小露天煤矿施工总承包（9.04 亿元）以及国能新疆红沙泉二矿钻爆工程（6.28 亿元）等重大工程。公司加速拓展“一带一路”沿线及重点矿业国家市场，项目已落地利比里亚、巴基斯坦等国家，国际贸易覆盖全球 20 余国。同时，公司积极推动智能化转型，应用三维爆破设计软件、远程遥控钻机、验孔机器人等智能装备，实现矿山施工无人化少人化；在民爆生产领域，通过装车机器人和智能场景建设，持续推进无人化示范线升级。盈利预测和投资评级基于审慎性原则，暂不考虑拟收购河南松光民爆事项影响，预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 97.02、112.49、131.70 亿元，归母净利润分别 8.46、9.79、11.10 亿元，对应 PE 分别 17、15、13 倍，考虑公司在手订单充足，降本成效显著，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济风险、企业安全风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、产能瓶颈制约风险、国际经营风险等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）854697021124913170增长率(%)1141617归母净利润（百万元）7138469791110增长率(%)12191613摊薄每股收益（元）0.570.680.790.90ROE(%)10111112P/E20.8416.8414.5712.84P/B1.981.791.671.55P/S1.721.471.271.08EV/EBITDA10.748.087.115.90资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：易普力分板块经营数据资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：2024 年营收同比+1.4%图 2：2024 年归母净利润同比+12.5%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：2024 年净资产收益率 9.9%图 4： 2024 年末资产负债率 29.4%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：2024 年毛利率为 25