中国软件国际(0354.HK)2024年业绩公告点评：2024年扣非业绩保持增长，全栈AI业务快速推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 03 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年扣非业绩保持增长，全栈 AI 业务快速推进——中国软件国际（00354）2024 年业绩公告点评最近一年走势相对恒生指数表现2025/04/02表现1M3M12M中国软件国际-9.7%6.5%9.1%恒生指数1.1%18.2%37.0%市场数据2025/04/02当前价格（港元）5.1052 周价格区间（港元）3.38-9.32总市值（百万港元）13,933.60流通市值（百万港元）13,933.60总股本（万股）273,207.94流通股本（万股）273,207.94日均成交额（百万港元）91.25近一月换手（%）30.48事件:2025 年 3 月 28 日，中国软件国际发布 2024 年业绩公告：2024 年，公司营收 169.51 亿元，同比下降 1%；净利润 5.13 亿元，同比下降 28.1%，主要系坏账拨备增加和政府补助减少；扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%。投资要点:鸿蒙和 Agent 业务快速增长，2024H2 人员规模回升2024 年下半年，公司实现营收 90.25 亿元，环比增长 13.86%经调整溢利 4.02 亿元，环比增长 62.10%。公司坚定推进云边端全栈 AI 转型，2024 年，公司全栈 AI 产品和服务收入 9.57 亿元，占总营收的 5.65%，2024H2，全栈 AI 产品和服务收入 6.72 亿元，环比增长 135.79%。2024 年底，公司员工总数达 75075 人，同比增长 7.3%，公司全年平均员工数 72526 人，同比下降 4.6%；下半年人员回升预示着公司基石业务复苏，为 2025 年营收增长带来保障。2024 年毛利率短期承压，研发和管理效率持续提升2024 年，公司毛利率 22.07%，同比下降 1.32pct，毛利率下降主要系 2023 年下半年受部分大客户降价的持续影响导致。未来，公司将通过加大高毛利率服务业务占比，软硬件产品化转型，销售自有技术的（KaihongOS、JointPilot、大模型 Agent 等）产品，例如 DeepSeek 一体机、开鸿智能 PC 等，以及在交付过程中融入 AI 工具，提升交付效率等手段，提升利润率水平。2024 年，公司销售、管理、研发费用率分别为 5.2%、7.2%、5.3%，同比+0.1pct、-0.7pct、-1pct。公司加强预算管理、运营 Agent 等方式提升管理效率，研发上进一步聚焦 AI、ERP、开源鸿蒙等核心领域。加速推进鸿蒙、昇腾、自主可控 ERP 等新业务，打造第二增长曲线公司持续以国产化算力为基座，依托模型工厂、JointPilot、Agent、证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2自主可控 ERP、鸿蒙生态等全栈 AI 产品和服务，赋能企业应用智能升级。2024 年：①鸿蒙：公司服务 400+企业，为 500+应用提供迁移服务，接入设备数量千万级。在鸿蒙生态方面，公司服务 400+企业，为 500 多款应用提供鸿蒙化迁移，累计上架 7000 多项元服务，稳居华为服务伙伴第一位。②昇腾：公司基于昇腾，扩容西安等地算力规模，携手华为打造昌平数字电力科创中心。公司公有云业绩达到 18.48 亿元，公有云 Core 业绩同比增长 25%，截至 2024 年公司连续七年保持华为云生态第一。③ERP：公司持续深耕中国石油、国家电网、国能集团、南方电网等能源电力行业头部央国企客户，新拓中石油规划总院计划调度一体化、中煤科工 ERP 管理平台等项目，成功交付首个核电头部客户自主可控ERP 预研项目，在能源、电力、物流、制造等领域不断落地标杆项目。盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件和信息化服务商，积极推进 AI、开源鸿蒙、算力、ERP 等新业务，有望受益于智能化产业浪潮。预计 2025-2027 年营收分别为 186.36/202.86/220.24 亿元，归母净利润分别为7.82/9.75/12.17亿元，EPS分别为0.29/0.36/0.45元/股，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 17/13/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新业务推进不及预期，人员成本上涨，重点客户合作进展不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16951186362028622024增长率(%)-11099归母净利润（百万元）5137829751217增长率(%)-28532525摊薄每股收益（元）0.190.290.360.45ROE(%)4678P/E24.216.613.410.7P/B1.21.11.00.9P/S0.80.70.60.6EV/EBITDA19.5414.3111.328.72资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所，注：货币单位为人民币，1 港元=0.9346 人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2025 年 3 月 28 日，中国软件国际发布 2024 年业绩公告：2024 年，公司营收169.51 亿元，同比下降 1%；净利润 5.13 亿元，同比下降 28.1%，主要系坏账拨备增加和政府补助减少；扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%。评论：1、2024H2 经营企稳回升，Agent 和鸿蒙业务快速增长2024H2 公司营收企稳回升，全栈 AI 产品收入环比高增。2024 年下半年，公司实现营收90.25亿元，环比增长13.86%；经调整溢利4.02亿元，环比增长62.10%。公司坚定推进云边端全栈 AI 转型，全栈 AI 产品及服务业务包括从算力基础设施运营、数据治理、模型训练、推理部署、端侧智能、云智能到 AI 原生 ERP 及Agent 行业应用的完整 AI 技术栈，2024 年，公司全栈 AI 产品和服务收入 9.57亿元，占总营收的 5.65%，2024H2，全栈 AI 产品和服务收入 6.72 亿元，环比增长 135.79%。图 1：JointPilot（灵析）人工智能应用平台图 2：模型工场+DeepSeek+昇腾云资料来源：公司官微资料来源：公司官微证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 3：2020-2024 年公司营收和增速图 4：2020-2024 年公司净利润和增速资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所2024H2 人员数量回升，预示业务需求复苏。截至 2024 年底，公司员工总数达75075 人，同比增长 7.3%，公司全年平均员工数 72526 人，同比下降 4.6%；下半年人员回升预示着公司基石业务复苏，为 2025 年营收增长带来保障。图 5：2020-2024 年公司员工数量图 6：2020-2024 年公司人均创收资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所资料