远东股份(600869)传统业务拐点即将出现，新兴业务提升估值

传统业务拐点即将出现，新兴业务提升估值证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年03月31日买入维持（）深度报告远东股份◼分析师：任春阳◼SAC编号：S1050521110006公司深度报告600869.SH1投 资 要 点1、智能缆网、智能电池、智慧机场一体两翼业务布局：公司成立于1985年，2010年通过借壳三普药业实现A股上市，近几年通过内生外延形成了智能缆网、智能电池、智慧机场一体两翼的业务布局，致力于成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商。公司营收从2019年的171.55亿元增长至2023年的244.65亿元，CAGR为9.27%，净利润有所波动，2024年公司业绩预告归母净利润为-1.5至-3亿元，静待业绩拐点出现。2、智能缆网：铜价企稳毛利率有望回升，海缆投产带来业绩增量。公司是全国规模最大、最具影响力的线缆龙头企业，在清洁能源、智能电网、智能制造等细分领域保持领先，其中风电行业市占率约48%，核电电缆三代产品市占率约60%。未来业绩驱动因素：1）国内线缆行业CR10仅有20%，相较于欧美国家还有很大提升空间。2）铜铝价格企稳，毛利率有望回升；3）南通海缆数智灯塔工厂一期投产，预计将逐步带来业绩增量。3、智能电池：静待减亏。构建了从电芯-模组-电池系统储能系统的全产业链布局，涵盖储能、轻出行、电动工具等领域，现有电池产能7GWh，铜箔产能4.5万吨。锂电持续推进缆储一体，铜箔向高抗更薄产品升级，2024年智能电池业务获千万以上订单25.07亿元，同比大增411.41%，充足的在手订单为智能电池业务减亏奠定基础。4、智慧机场：低空经济政策推动，业绩稳步增长。子公司京航安是民航专业工程领域的“全壹级资质”企业，在助航灯光细分领域市占率第一，国内外项目经验丰富，受益于低空经济政策推动，业绩有望实现稳步增长。5、新兴业务提升估值。依靠在传统业务的技术积累，公司产品开始涉足机器人线缆、机器人电池等领域，下游客户包括上海ABB、三一机器人、迈赫机器人、国内头部科创中心等，同时AI线缆获得全球领先AI芯片公司供应商资格并批量交付，新兴业务提升公司估值。6、盈利预测与估值。结合行业现状以及公司的业绩预告，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年归母净利润分别为-2.18、6.66、10.30亿元，EPS分别为-0.1、0.30、0.46元，当前股价对应PE分别为-50、16、11倍，我们认为铜价企稳后公司业绩将会修复，同时新兴业务能够提升估值，维持公司“买入” 评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2公 司 盈 利 预 测公 司 盈 利 预 测资料来源：wind、华鑫证券研究预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）24,46526,60630,32735,191增长率（%）12.8%8.8%14.0%16.0%归母净利润（百万元）320-2186661,030增长率（%）-42.1%-168.3%54.7%摊薄每股收益（元）0.14-0.100.300.46ROE（%）6.7%-4.7%13.3%18.5%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3风 险 提 示1）线缆行业需求不达预期的风险；2）铜/铝等原材料价格上升过快的风险；3）锂电业务业务发展不及预期；4）低空经济发展低于预期的风险；5）机器人行业发展及公司业务拓展低于预期的风险；6）公司订单获取及执行低于预期的风险；7）大盘系统性风险等诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS1.由线缆龙头发展为一体两翼的智慧能源、智慧城市服务商4诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2.智能缆网：铜价企稳毛利率有望回升，海缆投产带来增量3.智能电池：连年亏损拖累业绩，期待减亏措施4.低空经济政策推动，智慧机场业务稳步增长5.机器人线缆、电池和AI业务提升估值1由线缆龙头发展为一体两翼的智慧能源、智慧城市服务商5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 远东股份是远东控股集团有限公司控股子公司，聚焦智能缆网、智能电池、智慧机场三大产业，致力于成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商。公司成立于1985年，前身为宜兴市范道仪表仪器厂。2010年通过借壳三普药业实现上市。➢ 2015年通过收购江西福斯特100%股权进军新能源锂电行业，2017年通过收购北京京航安进入智慧机场行业，公司近些年通过内生和外延并购的方式，形成了目前一体两翼的业务发展格局。1.1 智能缆网智能缆网、智能电池智能电池、智慧机场一体两翼的发展格局智慧机场一体两翼的发展格局资料来源：公司官网、华鑫证券研究图1：远东股份发展历程➢ 公司成立➢ 定向增发，资产重组，借壳上市➢ 并购江西福斯特集团（现江西远东电池），正式进军新能源锂电池领域➢ 子公司圣达电气进入锂电铜箔行业。➢ 此后持续深耕新能源产业，建立电芯-模组-电池系统-储能系统的全产业链布局➢ 董事长拟增持股份3000-5000万元➢ 公司拟回购股份1.5-2亿元，用于员工持股计划或股权激励1985 2010 2015 2017 2017 2024➢ 同年，收购北京京航安机场工程有限公司，拓展智慧机场业务6诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：公司官网、华鑫证券研究图2：公司主营业务及业务布局智能电池远东大湾区总部江苏电池基地（占地1029亩）江西宜春电池基地（占地720亩）江苏泰兴铜箔基地（占地117亩）四川宜宾铜箔电缆基地（占地888亩）智慧机场京航安公司智能缆网安徽天长特种电缆基地（占地700亩）远东电气股份有限公司（占地31.5亩）远东通讯有限公司（占地311亩）四川宜宾铜箔电缆基地（占地888亩）江苏南通高端海工海缆基地（占地400亩）江苏宜兴总部基地（占地2560亩）公司主营业务包括智能缆网、智能电池、智慧机场三大产业，致力于成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商。1.1 智能缆网智能缆网、智能电池智能电池、智慧机场一体两翼的发展格局智慧机场一体两翼的发展格局71.2 营收稳步增长营收稳步增长，净利润有所波动净利润有所波动，静待业绩拐点出现静待业绩拐点出现诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 通过持续创新和技术引领，公司增长稳健，营收从2019年的171.55亿元增长至2023年的244.65亿元，CAGR为9.27%，2024年前三季度实现营收182.22亿元，同比增长4.78%，整体呈现稳步增长的态势。➢ 净利润有所波动：2020年由于计提资产减值准备18.20亿元导致公司当年净亏损16.91亿元，2021-2022年净利润回升到5.31/5.52亿元，2023年由于智慧电池业务亏损增加至6.58亿元，使得公司净利润下降42.09%至3.20亿元，2024年公司业绩预告归母净利润为-1.5至-3亿元，主要是因为2024年铜价单价上涨