公司事件点评报告：主业向好 以体验经济为支点撬动业务新增量可期

2025 年 04 月 17 日 主业向好 以体验经济为支点撬动业务新增量可期 —风语筑（603466.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-16 当前股价（元） 8.96 总市值（亿元） 53 总股本（百万股） 595 流通股本（百万股） 595 52 周价格范围（元） 6.58-12.8 日均成交额（百万元） 213.68 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《风语筑（603466）：业绩预告落地 2025 年体验经济新需求与新供给有望助力主业修复》2025-01-18 2、《风语筑（603466）：主业在手订单充沛静待经营拐点》2024-04-25 3、《风语筑（603466）：2023 主业修复喜人 2024 年有望再创佳绩》 2024-01-25 上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑）发布公告：2025Q1 营收 3.82 亿元，同比增加 29.8%，归母、扣非利润分别为 0.4、0.3968 亿元，均扭亏为盈，经营性现金流净额由负转正；同时，2024 年将以每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。 投资要点 ▌2025 年一季度归母净利润 0.4 亿元 主业重启修复可期 2025 年第一季度公司营收与利润双升，2025Q1 营收 3.82 亿元，同比增加 29.8%，归母、扣非利润分别为 0.4、0.3968亿元，均扭亏为盈，经营性现金流净额由负转正，收入增加得益于完工项目增加，回暖能力显著提升；2025 年第一季度公司销售毛利率、销售净利率分别为 31.49%、10.53%，持续向好，2024 年公司合同负债 8.13 亿元，同比增加 69.58%，有助于后续主业重启修复。 ▌融入国家“扩内需”战略，以体验经济为支点撬动业务新增量 公司主业端持续深化，深化“IP+科技+运营”模式，以存量升级驱动业务增长，通过存量展览馆的内容更新与技术升级，挖掘传统业务的持续增长，推出如《壁画秘境》《神秘的东方古堡》等作品；新增端，布局“文化+科技+消费”开拓新文旅消费场景，为内需增长注入新动能；公司依托“IP 激活-场景构建-消费转化”创新服务体系，推动文化体验与消费市场的深度链接，落地“梦回圆明园 VR 大空间”及三体线下展览等 IP 内容，形成可复制的商业运营模式，以体验经济为支点撬动业务新增量；同时，公司已具备"沉浸式场景开发+交互式内容生产+标准化虚拟现实影院适配"的核心竞争力，有望赋能虚拟现实电影时代。 ▌拥抱具身智能，引领展览展示与文旅体验智能化升级 公司有望助力具身智能商业化落地，为文化场馆和新文旅项-50-40-30-20-100102030(%)风语筑沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 目提供一体化具身智能解决方案，在历史场景复原中，仿生机器人扮演历史人物，与游客实时互动再现历史情境；2025年 3 月，风语筑在成立“具身智能研究院”后，与松延机器人达成战略合作，共建机器人具身智能生态。 ▌ 盈利预测 从用户代际变化带来的新需求，到技术进步带来的新体验新应用均为企业带来新商机；通过 XR、3D 互动内容、AI 内容创作、IP 联动，再到具身智能，为 2G\B\C 端带来新体验，进而带来商业新供给新增量，预测公司 2025-2027 年收入分别为 17.25、21.14、24.90 亿元，归母利润分别为 2.08、3.01、4.27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 25.7、17.7、12.5 倍，2025 年沉浸式、互动式数字展览新空间、新文旅体验经济需求有望持续回暖，公司通过强化数字科技应用能力、构建数字艺术 IP 矩阵，基于公司秉承长期稳健发展，且季度利润已扭亏为盈，新业务如 AI 应用、具身智能应用拉动增量均可期，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,376 1,725 2,114 2,490 增长率（%） -41.4% 25.3% 22.6% 17.8% 归母净利润（百万元） -135 208 301 427 增长率（%） 45.0% 41.7% 摊薄每股收益（元） -0.23 0.35 0.51 0.72 ROE（%） -6.1% 8.7% 11.4% 14.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,564 2,031 2,517 2,844 应收款 1,445 992 1,101 1,201 存货 579 696 851 999 其他流动资产 546 626 725 826 流动资产合计 4,135 4,345 5,193 5,870 非流动资产: 金融类资产 231 231 241 256 固定资产 138 129 140 156 在建工程 0 0 0 0 无形资产 19 18 17 16 长期股权投资 84 84 85 87 其他非流动资产 478 843 793 743 非流动资产合计 718 1,073 1,034 1,001 资产总计 4,853 5,418 6,227 6,871 流动负债: 短期借款 3 8 238 378 应付账款、票据 907 1,087 1,346 1,443 其他流动负债 364 364 364 364 流动负债合计 2,086 2,477 3,022 3,280 非流动负债: 长期借款 511 513 516 520 其他非流动负债 45 45 45 45 非流动负债合计 555 557 560 564 负债合计 2,641 3,034 3,582 3,844 所有者权益 股本 595 595 595 595 股东权益 2,211 2,384 2,645 3,027 负债和所有者权益 4,853 5,418 6,227 6,871 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -135 208 301 427 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 14 10 9 10 公允价值变动 -36 10 25 43 营运资金变动 125 642 -37 -217 经营活动现金净流量 -32 870 298 263 投资活动现金净流量 -50 -356 28 17 筹资活动现金净流量 548 -28 193 99 现金流量净额 467 486 519 380 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,376 1,725 2,114 2,490 营业成本 1,060