公司事件点评报告：业绩持续高增兑现，看好品类与区域拓展

2025 年 04 月 16 日 业绩持续高增兑现，看好品类与区域拓展 —东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-15 当前股价（元） 267.58 总市值（亿元） 1391 总股本（百万股） 520 流通股本（百万股） 520 52 周价格范围（元） 190.95-286 日均成交额（百万元） 421.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东鹏饮料（605499）：业绩持续高增，期待品类拓展与出海扩张》2025-03-09 2、《东鹏饮料（605499）：业绩延续高增态势，出海打开增长空间》2025-01-21 3、《东鹏饮料（605499）：业绩持续高增验证，补水啦势能延续》 2024-10-30 2025 年 4 月 15 日，东鹏饮料发布 2025 年一季报。 投资要点 ▌业绩持续超预期，利润快速释放 业绩表现超预期，利润持续释放。2025Q1 总营收/归母净利润分别为 48.48/9.80 亿元，分别同比+39.2%/+47.6%。原料价格下降，盈利能力提升。2025Q1 毛利率/净利率分别为44%/20%，分别同比+1.7/+1.1pcts。加大广告与冰柜投放力度，规模效应平滑后销售费用率同比下降。2025Q1 销售/管理费用率分别为 17%/2%，分别同比-0.4/-0.5pcts。预收账款基数较高叠加支付奖金税费较多，经营净现金流同比下降。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为 6.31/48.63 亿元，分别同比-26.5%/+18.7%。截至 2025Q1 末，公司合同负债 38.70 亿元（环比减少 8.91 亿元）。 ▌主品稳健增长，补水啦保持高增 2025Q1 能 量 饮 料 / 电 解 质 饮 料 / 其 他 饮 料 营 收 分 别 为39.01/5.70/3.75 亿元，分别同比+26%/+261%/+73%；营收分别占比 81%/12%/8%，分别同比-9%/+7%/+1%。主品东鹏特饮仍保持快速增长；新品补水啦处于高增放量期，今年 2 月中推出 380ml 小补水系列，强化全场景需求；同月公司发布新品果之茶系列 1L 有糖茶产品，发力有糖即饮茶赛道，持续发挥高性价比优势，扩大产品矩阵。 ▌直营渠道增长显著，全国化稳步推进 分 渠 道 看 ， 2025Q1 经 销 / 直 营 / 线 上 渠 道 营 收 分 别 为42.83/4.57/1.04 亿元，分别同增 37%/63%/54%，直营与线上渠道增长显著。截至 2025Q1 末，公司拥有 3244 家经销商，较 2024 年年末增长 51 家。分区域看，2025Q1 两广地区/两广以外地区（含直营线上）营收分别为 15.03/33.42 亿元，分别同增 24%/48%；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts 至 69%，两广区域在高基数下仍保持快速增长，同时全国化持续有效推进。 ▌ 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时 电解质水高增势能延续，成为第二增长曲线。后续增长点在-20020406080100(%)东鹏饮料沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 于主品下沉与电解质水放量基础上，多品类协同发展与海外市场扩张。根据公告，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 为8.67/11.20/14.18（前值为 8.46/10.78/13.26）元，当前股价对应 PE 分别为 31/24/19 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险、海外扩张低于预期风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 15,839 20,958 26,495 32,775 增长率（%） 40.6% 32.3% 26.4% 23.7% 归母净利润（百万元） 3,327 4,507 5,822 7,371 增长率（%） 63.1% 35.5% 29.2% 26.6% 摊薄每股收益（元） 6.40 8.67 11.20 14.18 ROE（%） 43.3% 43.4% 42.8% 42.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 5,653 9,007 12,992 16,800 应收款 110 103 123 135 存货 1,068 1,320 1,431 1,516 其他流动资产 5,875 6,243 6,635 7,070 流动资产合计 12,706 16,673 21,181 25,521 非流动资产: 金融类资产 5,081 5,091 5,099 5,104 固定资产 3,670 3,757 3,640 3,450 在建工程 554 222 89 35 无形资产 746 709 672 636 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 5,001 5,001 5,001 5,001 非流动资产合计 9,971 9,689 9,401 9,123 资产总计 22,676 26,362 30,582 34,644 流动负债: 短期借款 6,551 7,551 8,051 8,351 应付账款、票据 1,265 1,414 1,590 1,663 其他流动负债 2,268 2,268 2,268 2,268 流动负债合计 14,845 15,827 16,845 17,221 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 140 140 140 140 非流动负债合计 140 140 140 140 负债合计 14,985 15,966 16,984 17,361 所有者权益 股本 520 520 520 520 股东权益 7,692 10,396 13,598 17,284 负债和所有者权益 22,676 26,362 30,582 34,644 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 3326 4507 5822 7371 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 337 282 286 276 公允价值变动 33 10 8 6 营运资金变动 2094 -622 3 -451 经营活动现金净流量 5789 4177 6119 7203 投资活动现金净流量 -6875 235 242 238 筹资活动现金净流量 4440 -803 -2120 -3386 现金流量净额 3,354 3,609 4,242 4,055 利润表 2024A 2025