公司事件点评报告：技术筑基绿色智造，全链协同驱动全球增长

2025 年 04 月 18 日 技术筑基绿色智造，全链协同驱动全球增长 —浙江龙盛（600352.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-18 当前股价（元） 9.73 总市值（亿元） 317 总股本（百万股） 3253 流通股本（百万股） 3253 52 周价格范围（元） 8.24-10.77 日均成交额（百万元） 191.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《浙江龙盛（600352）：染料龙头静待行业复苏，房地产项目稳步 推进》2024-02-22 浙江龙盛发布 2024 年年度报告：2024 年，公司实现总营业收入 158.84 亿元，同比增长 3.80%；实现归母净利润 20.30亿元，同比增长 32.36%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入52.74 亿元，同比增长 17.90%，环比增长 44.29%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长 6.63%，环比增长 50.03%。 投资要点 ▌逆势增长显韧性，多元布局拓空间 公司通过搭建覆盖产品开发、工艺创新、色彩应用服务及可持续解决方案的全球研发体系，构筑核心技术壁垒。凭借近1900 项境内外专利储备，形成对产品矩阵的强效技术支撑。在国内染料、助剂行业面临产能过剩、同业竞争加剧导致平均利润率承压的背景下，公司实现染料业务全球销售量同比增长 7.17%，染料/助剂营业收入分别同比增长 0.94%和7.63%，显著优于行业水平；中间体业务在平稳市场环境下实现量价齐升，销售量同比增长 16.55%，营收增长 4.58%，体现产业链延伸优势；房地产业务因项目交付推动营收同比大幅增长 87.26%，成为重要业绩增量。此外，公司境外市场收入占比达 42.15%，其中美国作为核心销售区域存在结构性风险。需关注中美贸易摩擦升级可能对海外业务带来的汇率波动、关税成本上升等潜在冲击。 ▌开源节流助力经营性现金流增加 期间费用方面，2024 年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.23%/4.88%/-2.16%/3.78%，同比+0.31%/-0.24%/-1.95%/-0.01%。值得注意的是公司财务费用由于利息收入增加进一步下降，助力企业控制成本提升利润。本期公司经营性现金流净额为 92.65 亿元，同比增长 236.79%。本期经营活动现金流入总额同比增长 28.72%，主要依赖子公司房屋预收款的大量流入。且公司成本费用控制表现出色，经营活动现金流出总额同比减少 10.91%。 ▌技术驱动全链布局，绿色智造重塑竞争力 公司依托“技术-环保-战略”三重驱动，巩固未来全球化工低碳转型浪潮中自身领军地位。技术层面，公司以技术革新为核心引擎，通过分散染料全流程技改、中间体绿色工艺创-20-100102030(%)浙江龙盛沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 新及高盐高 COD 废水处理技术，建成“30 万吨染料+10 万吨助剂+11.95 万吨中间体”生态一体化生产体系，凭借资源循环利用与成本集约化优势，稳居全球市场份额首位。其标杆项目上虞循环经济产业园通过“零排放”管理及全流程减污降碳技术，实现单位碳排放强度与总量双下降，年内累计减排二氧化碳当量 1.5 万吨，环保指标领跑行业。战略层面，公司纵向突破染料业务边界，向高附加值特殊化学品纵深拓展，配套开发系列中间体产品，形成“技术-产能-品类”三维壁垒，强化全产业链优势。此外，公司未来规划“自主研发+战略并购”双轨路径，有望加速向跨领域综合服务商升级。 ▌ 盈利预测 公司多线并进，全链协同的一体化优势逐步显现。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为 20.7、22.12、23.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.3、14.3、13.2 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险；全球贸易摩擦。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 15,884 17,107 18,152 19,427 增长率（%） 3.8% 7.7% 6.1% 7.0% 归母净利润（百万元） 2,030 2,070 2,212 2,392 增长率（%） 32.4% 1.9% 6.9% 8.1% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.64 0.68 0.74 ROE（%） 5.5% 5.5% 5.9% 6.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 18,056 18,166 17,359 16,269 应收款 2,226 2,398 2,544 2,723 存货 28,833 29,553 31,291 33,383 其他流动资产 3,199 3,407 3,586 3,803 流动资产合计 52,313 53,523 54,780 56,178 非流动资产: 金融类资产 490 490 490 490 固定资产 5,954 5,886 5,626 5,303 在建工程 549 219 88 35 无形资产 595 565 535 507 长期股权投资 2,232 2,232 2,232 2,232 其他非流动资产 10,370 10,370 10,370 10,370 非流动资产合计 19,699 19,272 18,850 18,447 资产总计 72,012 72,796 73,630 74,625 流动负债: 短期借款 7,923 7,923 7,923 7,923 应付账款、票据 3,494 3,582 3,792 4,046 其他流动负债 11,861 11,861 11,861 11,861 流动负债合计 30,548 31,195 31,884 32,721 非流动负债: 长期借款 3,378 3,378 3,378 3,378 其他非流动负债 834 834 834 834 非流动负债合计 4,212 4,212 4,212 4,212 负债合计 34,760 35,407 36,096 36,933 所有者权益 股本 3,253 3,253 3,253 3,253 股东权益 37,252 37,388 37,534 37,691 负债和所有者权益 72,012 72,796 73,630 74,625 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2355 2400 2566 2774 少数股东权益 325 331 354 382 折旧摊销 906 427 421 402 公允价