公司事件点评报告：主要产品量价齐升，公司利润大幅增长

2025 年 04 月 15 日 主要产品量价齐升，公司利润大幅增长 —新和成（002001.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-15 当前股价（元） 22.18 总市值（亿元） 682 总股本（百万股） 3073 流通股本（百万股） 3037 52 周价格范围（元） 17.3-24.54 日均成交额（百万元） 551.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 新和成发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入216.10 亿元，同比+42.95%；实现归母净利润 58.69 亿元，同比+117.01%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 58.28 亿元，同比+41.99%、环比-1.84%，实现归母净利润 18.79 亿元，同比+211.60%、环比+5.26%。 投资要点 ▌ 主要产品量价齐升助力公司利润大幅增长 公司蛋氨酸等项目新产能释放，同时营养品板块主要产品市场价格修复助力公司利润实现大幅提升。分行业产销情况来看，主要产品产销量迎来增长：1）医药化工类产品：2024年产量为 102.01 万吨，同比增长 29.18%，销量为 100.13 万吨，同比增长 26.87%，主要系氨基酸产品产能提升、维生素类及蛋氨酸等产品下游需求量增加所致；2）其他类产品：2024 年产量为 4.34 万吨，同比增长 49.48%，销量为 4.29 万吨，同比增长 61.46%，主要系新材料产品市场需求增加所致。 ▌ 财务费用率上升，主因汇率波动致汇兑收益下降 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.89/+0.39/-1.08pct，其中财务费用率增加的主要原因为汇率波动导致汇兑收益下降。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 70.73 亿元，同比增加 38.16%，主要原因为公司销售收入增加，相应货款回笼增加。 ▌ 坚持“化工+”与“生物+”主航道，创新驱动功能性化学品产业链延伸发展 2024 年，公司原有产品精细化运营，新项目、新产品的开发建设有序进行，市场竞争力增强。营养品板块，蛋氨酸项目产能已释放，实现 30 万吨/年产能达产；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4000 吨/年胱氨酸生产稳定运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目-20-1001020304050(%)新和成沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目进展有序，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展为解热镇痛类、营养类药品及特色原料药中间体生产商。 2025 年，公司将坚持将“化工+”和“生物+”战略主航道，锚定“世界新和成”目标，加快出海、增强创新，着力推进战略项目建设。 ▌ 盈利预测 公司新产能快速释放，带来业绩增长预期，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 64.95、71.56、77.63 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、9.5、8.8 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 21,610 23,640 25,034 26,168 增长率（%） 43.0% 9.4% 5.9% 4.5% 归母净利润（百万元） 5,869 6,495 7,156 7,763 增长率（%） 117.0% 10.7% 10.2% 8.5% 摊薄每股收益（元） 1.91 2.11 2.33 2.53 ROE（%） 19.9% 19.0% 18.2% 17.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 7,937 13,462 19,697 26,365 应收款 4,172 4,564 4,833 5,052 存货 4,090 4,622 4,840 5,004 其他流动资产 724 792 838 876 流动资产合计 16,922 23,439 30,208 37,297 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 21,916 20,798 19,549 18,300 在建工程 572 229 91 37 无形资产 2,483 2,359 2,235 长期股权投资 865 865 865 865 其他非流动资产 231 231 231 231 非流动资产合计 26,067 24,482 22,971 21,550 资产总计 42,989 47,921 53,179 58,847 流动负债: 短期借款 1,163 1,163 1,163 1,163 应付账款、票据 1,845 2,085 2,183 2,258 其他流动负债 3,665 3,665 3,665 3,665 流动负债合计 6,909 7,171 7,285 7,372 非流动负债: 长期借款 5,327 5,327 5,327 5,327 其他非流动负债 1,307 1,307 1,307 1,307 非流动负债合计 6,634 6,634 6,634 6,634 负债合计 13,544 13,806 13,919 14,006 所有者权益 股本 3,073 3,073 3,073 3,073 股东权益 29,446 34,115 39,260 44,841 负债和所有者权益 42,989 47,921 53,179 58,847 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 5897 6526 7190 7800 少数股东权益 28 31 35 37 折旧摊销 2221 1585 1504 1415 公允价值变动 -14 -14 -14 -14 营运资金变动 -1060 -730 -420 -335 经营活动现金净流量 7073 7400 8296 8904 投资活动现金净流量 -3774 1461 1387 1303 筹资活动现金净流量 2226 -1857 -2045 -2219 现金流量净额 5,525 7,004 7,637 7,989 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 21,610 23,640 25,034 26,168 营业成本 1