配股风险释放完毕，估值修复空间可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中信证券（600030）：配股风险释放完毕，估值修复空间可期 2022 年 3 月 4 日 推荐/维持 中信证券 公司报告 事件：中信证券 H 股配股发行结果如下：截至 2022 年 2 月 23 日，公司收到H 股股东的 25 份有效申购，实际认配股份为 325,650,615 股，占 H 股可配售股份数量的 约 95.29%；公司本次额外 H 股 配股实际可 配售数量为16,098,540 股，已收到 16 份额外 H 股配股有效申请，涉及股份共计864,344,869 股。H 股配股有效申购和额外有效申请共计 1,189,995,484 股，占 H 股可配售股份数量的约 348.21%。 H 股配股“供不应求”，超额申购达 53 倍。根据公司公告，本次 H 股按照每10 股配售 1.5 股，可配售股份数量为 3.42 亿股。H 股最初配股时，中信收到25 份有效申购共认购 3.26 亿股，认购比例为 95.29%，剩约 1610 万股无人申购。后续进行 1610 万股额外配售时，收到 16 份申请共申购 8.64 亿股，超额申购约 53 倍，实际分配比例仅有 1.86%。此次 H 股配股受到投资者的青睐和公司 H 股估值较低有关，当前其估值仅 1.2xPB，A/H 股折价率达 33%。 早在今年 1 月，中信证券 A 股配股有效认购数量为 15.5 亿股，占可配股份总数 15.97 亿股的 97.17%。两市配售合计 18.93 亿股，募集资金合计约 273.3亿元人民币，在如此大规模的配股发行之下，A 股 97%以上认购率超市场预期，H 股大比例的超额申购更是体现公司股权“供不应求”。本次配股完成后，公司总股本 148.21 亿股，净资产将达 2356 亿元，远超排名第二的海通证券。 配股募资着力发展资本中介业务，券商巨头强者恒强。根据公司发布的募集资金使用投向，公司将拟投入不超过 190 亿元发展资本中介业务。当前行业内经纪、投行等手续费类业务费率降低，资本中介业务、自营投资等重资产业务成为行业盈利突破口；同时客户在风险管理、全球资产配置、策略投资等方面的需求迅速增长，资本中介业务为公司为客户提供一站式综合服务的重要载体，是公司当前的发展重心。资本中介业务的重点在于资本金投入和资金运营效率，公司配股募资、加大业务投入的同时，将使用本次募集不超过 30 亿元加强公司信息系统建设，也为公司运营效率的提升做出重要贡献。 整体上看，证券行业当前业务同质化仍较强，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。中信证券本次通过配股再次提升自身资本实力，加码资本中介业务，助力自身业务结构优化，向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性。根据 2021 年业绩快报，公司加权平均 ROE 达 12%，在杠杆率相对低 50%以上的情况下，ROE 已接近海外头部投行，盈利能力和业绩增长确定性值得肯定，国内券商龙头地位稳固。我们坚定看好其发展前景。随着配股顺利完成，短期股价波动风险已基本释放完毕，处于估值低位的 A/H 股长期投资价值凸显。预计公司 A股估值中期将回归至 2.3-2.5x 区间，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 公司简介： 公司是国内规模最大的证券公司。中信证券在若干业务领域保持或取得领先地位。公司紧紧围绕服务实体经济这一个中心，进一步完善融资安排者、财富管理者、交易服务与流动性提供者、市场重要投资者和风险管理者五大角色，不断重塑并巩固核心竞争力。公司依托第一大股东与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。 资料来源：公司公告、WIND 未来 3-6 个月重大事项提示： 2022-03-29 披露公司 2021 年年度报告 交易数据 52 周股价区间（元） 27.27-22.59 总市值（亿元） 3,359.08 流通市值（亿元） 2,637.07 总股本/流通 A 股（万股） 1,482,055/1,220,047 流通 B 股/H股（万股） -/262,008 52 周日均换手率 1.27 52 周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070005 -14.2%5.8%25.8%3/45/47/49/411/41/4中信证券 沪深300 P2 东兴证券公司报告 中信证券（600030）：配股风险释放完毕，估值修复空间可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1：中信证券配股募集资金投资项目及具体金额 序号 募集资金投资项目 拟投入金额 1 发展资本中介业务 不超过 190 亿元 2 增加对子公司的投入 不超过 50 亿元 3 加强信息系统建设 不超过 30 亿元 4 补充其他营运资金 不超过 10 亿元 合计 不超过 280 亿元 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 表2：截至 2021Q3 上市券商资产规模情况 证券代码 证券简称 净资产（亿元）↓ 总资产（亿元） 财务杠杆倍数 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 600030.SH 中信证券 2,082.85 12,123.66 4.44 578.12 176.45 600837.SH 海通证券 1,777.02 7,534.91 3.53 348.39 118.26 601211.SH 国泰君安 1,473.26 7,710.09 4.49 319.07 116.35 601688.SH 华泰证券 1,428.33 8,269.99 4.64 269.07 110.49 600999.SH 招商证券 1,097.11 6,138.42 4.65 217.82 85.01 000776.SZ 广发证券 1,084.63 5,151.01 3.55 268.71 86.41 000166.SZ 申万宏源 1,002.66 5,703.72 4.63 248.91 74.09 601881.SH 中国银河 970.17 5,291.66 4.17 261.03 74.01 002736.SZ 国信证券 945.73 3,636.11 3.13 169.96 78.00 601995.SH 中金公司 815.07 6,346.88 6.62 216.86 74.54 601066.SH 中信建投 770.26 4,366.47 4.43 206.11 72.58 600958.SH 东方证券 632.70 3,242.30 3.75 188.40 43.21 601788.SH 光大证券 583.24 2,503.38 3.04 1