保险行业：2022年2月保费点评报告-寿险磨底，产险超预期

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 保险行业 报告日期：2022 年 3 月 17 日 寿险磨底，产险超预期 ──2022 年 2 月保费点评报告 行业公司研究｜保险行业｜ 分析师：邱冠华 S1230520010003 分析师：梁凤洁 S1230520100001 TEL：021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 保险 看好 [Table_relate] 相关报告 1《寿险承压，产险略超预期——2022年 1 月保费点评》2022.02.18 2《寿险保费持平，产险延续改善——2021 年 12 月保费点评》2022.01.20 3《寿险小幅改善，产险加速回暖-2021年 11 月保费点评》2021.12.17 4《【浙商 II 非银】保险 2022 年度策略：唯坚定改革者，首见曙光》2021.11.28 5《寿险压力不减，产险边际改善-2021年 10 月保费点评》2021.11.17 [table_research] 报告撰写人： 邱冠华/梁凤洁 联系人： 胡强/洪希柠 报告导读 寿险继续磨底，产险基本面向好，增速超预期。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 22M2 单月保费同比+2.4%（前值-0.7%），22M1-2 累计同比-0.1%（前值-0.7%）；财产险 22M2 单月保费同比+16.0%（前值+11.4%），22M1-2 累计同比+12.9%（前值+11.4%）。  核心观点 1、寿险改革探索推进，继续磨底 22M2 单月，寿险保费同比人保+18.8%（前值+22.7%）＞太保+14.8%（前值-1.1%）＞新华+11.1%（前值+3.6%）＞太平+3.0%（前值-5.0%）＞国寿-3.4%（前值-5.3%）＞平安-4.9%（前值-0.8%）。22M1-2 累计，寿险保费同比人保+22.0%＞新华+5.2%＞太保+2.3%＞平安-1.8%＞太平-3.8%＞国寿-5.1%。 寿险 2 月单月总体转正，不同险企分化明显，人保、太保、新华均实现 2 位数的增长，国寿、平安仍然负增长。推测险企的续期业务有所改善，拉动总体保费的回升，但从新单看，预计仍然承压。人保的高增长仍然主要来自于趸交业务，在期交新单上，人保 2 月累计同比-10.2%，压力不减。 展望 3 月，各险企持续在渠道和产品上进行探索，新银保再次加码，贡献有望提升；产品端，平安推出增额终身寿产品、居家养老服务体系，提升产品硬实力，太保深挖存量客户，提供专属加保方案，助力产品销售。但受 3 月疫情扩散，以及活动人力、绩优人力的下滑影响，预计业绩仍将承压，继续磨底。 2、产险基本面向好，增速超预期 22M2 单月，产险保费同比太保+22.5%（前值+12.7%）＞平安+17.6%（前值+8.2%）＞太平+14.6%（前值-5.2%）＞人保+13.4%（前值+13.8%）。22M1-2累计，保费同比太保+15.7%＞人保+13.6%＞平安+11.0%＞太平+1.1%。 各产险公司 2 月单月均录得 2 位数的正增长，4 家合计同比+16%，超预期增长。我们认为，在车险综改影响弱化的背景下，行业格局向好，车险恢复稳健增长，意健险、农险等非车业务加速增长，头部险企的基本面全年持续向好。  投资建议 3 月 16 日，国务院金融发展稳定委员会召开专题会议，释放稳增长、稳市场的积极信号，强调有关部门切实承担起自身职责，对影响市场的重大政策，均需事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。我们认为，虽然险企负债端仍然承压，但投资端的预期将有所改善，风险不确定性降低，阶段性推升估值修复。保险板块当前估值低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革不及预期，资本市场波动加大，长端利率大幅下行，疫情扩散超预期。 证券研究报告 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：寿险 22M2 单月保费，除国寿、平安下滑外，其他增长 图 2：寿险 22M1-2 累计保费，人保、新华、太保正增长 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 图 3：产险 22M2 单月保费，均实现较快增长 图 4：产险 22M1-2 累计保费，太保、人保、平安增速较快 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 表 1：22M2 单月、累计保费及增速 单位：亿元 22M2 保费 YoY 增速环比（pct） 22M1-2 保费 YoY 增速环比（pct） 寿险 中国平安 319 -4.9% -4.1 1356 -1.8% -1.0 中国人寿 340 -3.4% 1.9 2412 -5.1% 0.3 中国太保 180 14.8% 16.0 739 2.3% 3.5 新华保险 105 11.1% 7.6 464 5.2% 1.6 中国人保 124 18.8% -4.0 675 22.0% -0.8 中国太平 72 3.0% 8.0 432 -3.8% 1.2 合计 1,140 2.4% 3.2 6,078 -0.1% 0.6 产险 中国人保 313 13.4% -0.4 918 13.6% -0.1 中国平安 147 17.6% 9.4 475 11.0% 2.8 中国太保 99 22.5% 9.9 310 15.7% 3.0 中国太平 17 14.6% 19.8 46 1.1% 6.3 合计 577 16.0% 4.6 1748 12.9% 1.5 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -40%-20%0%20%40%60%80%平安国寿太保新华人保太平-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%平安国寿太保新华人保太平-30%-20%-10%0%10%20%30%40%人保平安太保太平-15%-10%-5%0%5%10%15%20%人保平安太保太平 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业