中国移动2021年年报点评：数字化转型收入增长强劲有利于估值提升

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 中国移动(600941) 报告日期：2022 年 03 月 24 日 数字化转型收入增长强劲有利于估值提升 ──中国移动 2021 年年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜通信运营行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 报告导读 公司收入结构持续优化，重点投入算力网络蓄势未来增长，资本开支面临拐点，继续推荐。 投资要点 ❑ 年报收入增速十年新高 2021 年公司经营收入 8483 亿元，同比增 10.4%；通信服务收入 7514 亿元，同比增8.0%；归母净利润为 1159 亿元，基本每股收益为 5.66 元，同比增 7.5%；ROE 较2020 年的 9.8%，上升 0.3pct，达到 10.1%；EBITDA 3110 亿元，同比增 9.1%，EBITDA 率为 36.7%，占通信服务收入比为 41.4%，较 2020 年占比 41.0%提升0.4pct；业绩符合预期，持续高质量增长。 ❑ 数字化转型收入增长 26.3%，成最强驱动力 收入结构持续优化。包括 DICT、智慧家庭、数字内容等在内的数字化转型收入达到 1594 亿元同比增 26.3%，占比达到 21.2%同比提升 3.1pct，对通信服务收入增量贡献 59.5%。家庭/政企/新兴业务收入合计占比 35.7%同比增 4.3pct。 个人市场（C）： 5G 迁转+权益驱动稳健增长。收入 4834 亿元扭转 2018 年以来下滑态势同比增 1.4%；移动用户扭转下跌态势净增 1497 万户；5G 套餐用户净增2.22 亿户达到 3.87 亿户，渗透率 40.4%，5G ARPU 82.8 元迁转前后提升 7.5%；权益融合客户达 1.9 亿户，权益收入 98 亿元同比增 189%；5G+权益带动移动 ARPU扭转下跌达到 48.8 元同比增 3.0%，2022 年目标移动 ARPU 稳健增长。 家庭市场（H）：量价齐升继续良好发展势头。收入 1005 亿元同比增 20.8%占比提至 13.4%；宽带用户净增 2588 万户，2022 年计划净增 2000 万户；智慧家庭增值业务收入 207 亿元同比增 33%占家庭收入比 20.6%，魔百和收入 189 亿元同比增30%，智能组网、家庭安防、智能遥控器客户分别增长 110.2%、164.7%、132.3%，带动家宽综合 ARPU 达 39.8 元同比增 5.6%。 政企市场（B）：加码投入，云/IDC 发展乐观。收入 1371 亿元同比增 21.4%占比提至 18.3%；DICT 收入 623 亿元同比增 43.2%，对通信服务收入的增长贡献 2.7pct，其中行业云、IDC、专线、ICT、物联网收入分别 192、216、264、144、114 亿元同比增 110%、33%、10%、35%、21%；5G 带动 DICT 项目签约金额超 160 亿元。 2022 年计划资本开支 1852 亿元同比增 0.9%，其中算力网络资本开支 480 亿元，2021 年底累计对外可用 IDC 机架、累计投产云服务器 40.7 万架、48+万台，计划2022 年底分别达到 45 万架、66+万台。 新兴市场（N）：总体创新布局，成效体现。新兴市场收入同比增 34.2%，数字内容、互联网金融收入 167.6 亿元、2.83 亿元同比增 47%、102%，股权投资收益对净利润贡献占比 10.3%。 ❑ 成本费用保持良好管控 营业成本同比增 13.2%，其中网络运营及支撑支出、职工薪酬同比增 9.8%、11.4%，主要系新基建项目加速建成投产、转型投入增长等，折旧摊销费用同比增 11.4%，主要系加速网络升级、转型布局和部分资产残值率调整（低效无效资产，增加全年固定资产折旧约 94 亿元，其中 h 股中报显示 2021 年上半年该影响约 80 亿元，预计明[table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥64.55 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.03 3Q/2021 0.06 2Q/2021 0.14 1Q/2021 0.08 [table_stktrend] 公司简介 中国移动在中国内地所有三十一个省、自治区、直辖市以及香港特别行政区提供全业务通信服务，业务主要涵盖移动话音和数据、有线宽带，以及其他信息通信服务，是中国内地最大的通信服务供应商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。 [Table_relate] 相关报告 1《中国移动深度：全球领先运营商，估值有望修复》2022.02.08 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁，胥辛 [table_page] 中国移动(600941)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 年该调整影响将明显收敛，剔除该因素同比增 6.6%），研发费用同比增 40.4%，销售费用同比下降 3.42%，管理费用亦有效控制，销售费用率、管理费用率同比下降 0.8、0.4pct。 ❑ 计划三年内提高派息比例至 70% 董事会提议派发 2021 年度末期股息每股 2.43 港元，其中 A 股股息将以人民币支付。H 股连同已派发的中期股息每股 1.63 港元全年股息合计每股 4.06 港元，同比增 23.4%（对应 H 股股息率 7.5%），全年现金分红占股东应占利润比例为 60%。公司计划 2021 年起三年内以现金分红比例提至 70%以上。 ❑ 盈利预测及估值 公司数字化转型增收成效显著，精准投入蓄力增长，成本保持良好管控高效运营，未来成长预期持续乐观，预计 2022-24 年收入同比增 8.9%、8.8%、8.6%，归母净利润同比增 7.1%、7.4%、7.6%，维持买入评级。 风险提示：云等数字化转型业务增速不及预期；ARPU 趋势不及预期；OPEX 超预期等。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 848258 924047 1005143 1091969 (+/-) 10.44% 8.93% 8.78% 8.64% 归母净利润 115937 124142 133306 143375 (+/-) 7.51% 7.08% 7.38% 7.55% 每股收益（元） 5.43 5.81 6.24 6.71 P/E 11.89 11.11 10.34 9.62 [table_page] 中国移动(600941)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/