地方债发行跟踪季报：从一季度地方债发行来看政策诉求

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 地方债发行跟踪季报 从一季度地方债发行来看政策诉求 2022 年 04 月 19 日 [Table_Summary]  总体来看一季度地方债发行符合政策设定 参考 2022 年 4 月 12 日国务院政策例行吹风会上财政部副部长许宏才的讲话：1）目前用于项目建设的专项债额度已全部下达；2）提前下达专项债额度大部分已发行完毕；3）加快专项债券使用，尽早实现实物工作量。 具体从发行结果来看：  发行规模：2022Q1，地方债发行 18246 亿元，到期 1548 亿元，净融资额16698 亿元。其中，新增一般债 2721 亿元，新增专项债 12981 亿元，再融资一般债 906 亿元，再融资专项债 1639 亿元。  发行进度：2022Q1，新增一般债发行进度为 37.8%，新增专项债发行进度为 35.6%，新增债发行进度合计为 35.9%。  发行期限：2022Q1，10 年期限的发行规模和占比最高，其规模和占比分别达到 4268.9 亿元、23.4%。地方债简单算数平均发行期限为 14.6 年，按规模加权均发行期限为 14.7 年。  发行利差：地方债平均发行利差（减同期限国债）明显下降，2022Q1 平均发行利差为 16.9BP。10 年期限的平均发行利差最高，为 19.1BP。  一季度专项债用途：2022Q1，除“其他投向”（包含高质量发展补短板、支持中小银行发展等）外，新增专项债前三大投向：棚改、产业园区、城乡建设，整体能体现出稳增长下基建发力的政策诉求。  再融资债券用途：2022Q1，已有北京、江苏、山东等 14 个省市，共发行再融资债券 2545 亿元。其中 849 亿元（占比 33%）由北京发行用于偿还存量债务，其余省市均用于偿还到期债券本金。  专项债用于资本金的情况：2022Q1，新增专项债中有 1126 亿元作为资本金，占一季度新增专项债总额的 8.7%。广东省专项债作资本金规模最大，且广东的项目总投资规模遥遥领先，高达 3920 亿元，但从专项债作资本金比例来看，新疆占比最高，达 91%。  风险提示：1）地方债发行计划统计不齐全或滞后；2）疫情演变超预期；3）宏观经济下行、地方政府债务压力超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 021-60876734 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宏观专题研究：定量测算三月疫情冲击 2.中国地产有多重要？——地产青铜时代（二） 3.宏观专题研究：“探案”开年经济数据成色 4.地产的底在哪儿——地产青铜时代（一） 5.宏观专题研究：正在消退的地产需求 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 一季度地方债发行情况总览 ...................................................................................................................................... 3 1.1 发行规模：政策发力靠前，一季度发行符合预期 ............................................................................................................... 3 1.2 发行期限分布：长期限地方债愈发多了 ................................................................................................................................ 4 1.3 发行利差：发行利差整体下行 ................................................................................................................................................ 6 1.4 分省份地方债发行情况 ............................................................................................................................................................. 7 1.4.1 发行规模 .......................................................................................................................................................................... 7 1.4.2 发行期限 .......................................................................................................................................................................... 9 1.4.3 发行利差 ....................................................................................................................................................................... 10 2 专项债用途以及再融资债发行情况 ........................................................................................................................ 11 2.1 专项债用途方面：仍重于稳增长方面 .................................................................................................................................. 11 2.2 专项债用于资本金的情况 ................................................................................