基础化工行业专题研究：2021年高度景气，2022一季度盈利小幅提升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2022 年 05 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 郭建奇 联系人 guojianqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟踪-2022 年 3 月数据》 2022-05-11 2 《基础化工-行业研究周报:中共中央政治局召开会议，草铵膦、轻质纯碱价格上涨》 2022-05-01 3 《基础化工-行业专题研究:2022Q1持仓配置小幅回升，龙头聚焦效应持续 凸显》 2022-04-26 行业走势图 2021 年高度景气，2022 一季度盈利小幅提升 2021 年全年度高景气，营收及利润大幅增长 2021 年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 402 家）共实现营业收入 20562 亿元，同比增长 32.6%，实现营业利润 2853 亿元，同比增长 109.6%，实现归属上市公司股东的净利润2222 亿元，同比增长 107.5%。行业整体综合毛利率为 23.5%，同比增长2.6pcts；期间费用率为 9.5%，同比下降 2.1pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比增长 4.3pcts。 2021 四季度单季度基础化工行业样本上市公司（合计 201 家），共实现营业收入 4266 亿元，同比增长 31.9%；实现营业利润 450 亿元，同比增长 101.6%；实现归属母公司所有者净利润为 324 亿元，同比增长 114.2%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度毛利率 21.1%，同比增长 1.2pcts，单季度净利率 8.0%，同比增长 3.1pcts。 2022 年 Q1 单季度营收及盈利水平均有所提升 2022 年第一季度基础化工行业样本上市公司（合计 201 家），共实现营业收入 4249 亿元，同比增长 25.0%；实现营业利润 651 亿元，同比增长 39.0%；实现归属母公司所有者净利润为 511 亿元，同比增长 36.0%。单季度净利率12.8%。期间费用率为 8.2%，同比下降 1.6pcts。 资产负债率维持低位水平，在建工程、经营性现金流维持增长趋势 2021Q4/2022Q1 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 48.8%/49.0%，同比-0.9pcts/-0.8pcts；固定资产总额 7022 亿元/7020 亿元，同比+6.4%/+8.4%；在建工程总额 1626 亿元/1807 亿元，同比+21.8%/+26.0%。在建工程投资占总资产比例 7.4%/7.8%，同比+0.3pcts/+0.6pcts。在塑料、聚氨酯、煤化工、其他化学制品等板块在建工程增加较多。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 24.9%/24.1%。经营性现金流净额为 771 亿元/335 亿元，同比+39.2%/+114.2%。从子行业看，2021Q4 仅涂料油墨单季度经营性现金流为负，其他均为正；2022Q1 子行业中，12 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 26 个子行业均为正。 投资策略与观点 1）农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平，22 年整体盈利水平有望继续改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（医药组联合覆盖）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；新冠疫情后续对行业冲击风险；安全生产与环保风险；统计偏差风险 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%2021-052021-092022-012022-05基础化工沪深300股票报告网 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2021 年全年度高景气，营收及利润大幅增长 ......................................................................... 5 2. 2021 年四季度单季度营收及盈利水平均有所提升 ............................................................... 10 2.1. 营收利润同比增长明显，增速落后于全年 .......................................................................... 10 2.2. 毛利率小幅波动，期间费用率微降 ....................................................................................... 12 2.3. 资产负债率维持低位水平，在建工程持续增长，经营性现金流同比上涨逾三成 14 3. 2022 年一季度单季度收入与利润维持增长趋势 ................................................................... 18 3.1. 营业收入同比增长，净利润提升可观 ................................................................................... 18 3.2. 毛利率环比继续上升、期间费用率微降 .............................................................................. 21 3.3. 资产负债率维持低位水平，在建工程持续增长，经营性现金流同比大幅提升 .... 22 4. 投资观点及建议 .......................................................................................................................... 26 5. 风险提示 .....................................................................................................