联赢激光(688518)2021年报及22Q1季报点评：收入继续高增，利润有望快速释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 联赢激光(688518) 收入继续高增，利润有望快速释放 ——联赢激光 2021 年报及 22Q1 季报点评 徐乔威(分析师) 周斌(研究助理) 鲁悦(研究助理) 021-38676779 021-38031722 021-38031651 xuqiaowei023970@gtjas.com zhoubin022970@gtjas.com luyue@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880120120023 S0880121060025 本报告导读： 收入继续高增，毛利率已回升至历史较好水平，净利率受费用大幅增加有所受损，预计将随收入确认加速而提升。 投资要点： [Table_Summary] 业绩符合预期，维持增持评级。公司 2021 年实现营收 14 亿/+59.44%，归母净利润 0.92 亿/+37.39%，扣非归母净利润 0.69 亿/+65.8%。22Q1 单季度营收 3.71 亿/+62.78%，归母净利润 0.15 亿/+16.86%，扣非归母净利润0.11 亿/+69.95%，业绩符合预期。考虑到公司产品能力提升、精益化生产推动成长下降等因素，上调 22-23 年 EPS 至 1.01（+0.21）、1.66（+0.34）元，新增 24 年 EPS2.30 元，基于行业可比估值，给予 22 年 40 倍 PE，下调目标价至 40.4 元，增持。 毛利率环比继续提升，净利率提升需待收入释放。公司 21 年毛利率37.04%/+0.37pct，其中 21Q4 毛利率为 38.42%/环比+2.48pct，22Q1 毛利率为 38.44%/环比+0.02pct，自 21Q2 以来逐季改善，已回到历史较合理水平，考虑到公司订单不断确认费用前置影响将变小，我们认为未来有望保持较好利润水平。净利率方面，21 年净利率 6.57%/-1.05pct，22Q1 为4.03%/-1.57pct，主因是费用率提升较多，需待收入大幅提升后摊薄。 充分受益全球电动化，动力订单、产能、员工同比大幅增长。21 年公司新签订单 35.99 亿元（含税）/+138.66%，其中 85.30%来自动力领域，当前下游扩产仍处高速扩产期，公司激光焊接优势显著，将继续高增。在此背景下，公司人员 21 年底员工 3517 人，新增 84.91%。产能方面，公司江苏、惠州、宜宾三地生产规划已形成，预计产地将是 20 年末三倍以上。 催化剂：大单落地 风险提示：全球电动化不及预期、新冠疫情加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 878 1,400 2,753 4,130 5,368 (+/-)% -13% 59% 97% 50% 30% 经营利润（EBIT） 75 81 316 521 716 (+/-)% 9% 9% 288% 65% 37% 净利润（归母） 67 92 302 496 687 (+/-)% -7% 37% 228% 64% 38% 每股净收益（元） 0.22 0.31 1.01 1.66 2.30 每股股利（元） 0.00 0.12 0.03 0.07 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 8.5% 5.8% 11.5% 12.6% 13.3% 净资产收益率(%) 4.6% 6.1% 16.7% 21.7% 23.3% 投入资本回报率(%) 4.5% 4.9% 15.6% 20.5% 22.1% EV/EBITDA 48.56 130.04 21.54 13.54 9.80 市盈率 112.63 81.98 24.96 15.20 10.98 股息率 (%) 0.0% 0.5% 0.1% 0.3% 0.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 40.40 上次预测： 54.61 当前价格： 25.21 2022.05.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 12.95-53.55 总市值（百万元） 7,543 总股本/流通 A 股（百万股） 299/246 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 82% 日均成交量（百万股） 5.30 日均成交值（百万元） 160.96 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,538 每股净资产 5.14 市净率 4.9 净负债率 -29.28% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.04 0.05 Q2 0.04 0.18 Q3 0.11 0.35 Q4 0.12 0.43 全年 0.31 1.01 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -11% -19% 89% 相对指数 -8% -8% 99% [Table_Report] 相关报告 激光焊 接设 备龙 头，动 力电 池业 务发 力2022.04.11 科创板询价策略—联赢激光 2020.06.04 公司更新报告 -16%48%111%175%239%302%2021-052021-092022-012022-0552周内股价走势图联赢激光上证指数[Table_industryInfo] 机械制造业/可选消费品 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 [Table_Page] 联赢激光(688518) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.05.15 股票研究 可选消费品 机械制造业 [Table_Stock] 联赢激光(688518) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 40.40 上次预测： 54.61 当前价格： 25.21 [Table_Website] 公司网址 www.uwlaser.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产、销售。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域，客户群体覆盖包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、格力智能、富士康、泰科电子、长盈精密、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业知名企业。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 12.95-53.55 市值（百万元） 7