2022年一季报点评：净息差企稳，不良率降低

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月01日买 入中国银行（601988.SH）——2022 年一季报点评净息差企稳，不良率降低核心观点公司研究·财报点评银行·国有大型银行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值3.80 - 4.50 元收盘价3.23 元总市值/流通市值950873/951513 百万元52 周最高价/最低价3.38/2.96 元近 3 个月日均成交额572.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国银行（601988.SH）-业绩增速创新高，资产质量依然优异》——2022-03-29《中国银行-601988-2021 年三季报点评：业绩小幅提升，资产质量改善》 ——2021-11-01《中国银行-601988-2021 年半年报点评：不良大幅改善，降拨备释放业绩》 ——2021-09-02《中国银行-601988-2021 年一季报点评：ROE 提升，资产质量大幅改善》 ——2021-05-01《中国银行-601988-2020 年年报点评：资产质量向好，存款成本下行》 ——2021-04-01净利润增长基本稳定。2022 年一季度实现营业收入 1611 亿元，同比增长2.1%，增速较去年年报回落 5.0 个百分点，主要是其他非息收入的波动性影响;其中利息净收入 1099 亿元，同比增长 5.5%；一季度实现归母净利润 578亿元，同比增长 7.0%，增速较去年年报回落，较去年年报的两年平均增速也小幅降低 0.5 个百分点，总体来看增长基本稳定。2022 年一季度年化ROA0.89%，一季度年化加权平均 ROE12.1%。资产增速略低于行业平均水平，稳健扩张。2022 年一季末总资产同比增长6.3%至 27.5 万亿元，增速低于行业整体水平。其中存款同比增长 7.1%至19.2万亿元，贷款同比增长 10.1%至 16.5 万亿元。一季度末核心一级资本充足率11.33%，一级资本充足率 13.30%，资本充足率 16.64%，均满足监管要求。净息差企稳。公司一季度日均净息差 1.74%，同比小幅下降 4bps。环比来看，今年一季度净息差较去年四季度降低 1bp，自去年二季度以来基本上保持稳定。手续费净收入小幅减少。2022 年一季度手续费净收入 260 亿元，比去年同期下降 6.8 个百分点，预计主要是减费让利等因素导致。成本收入比小幅走高。2022 年一季度业务及管理费396 亿元，同比增长7.3%，成本收入比 24.6%，同比小幅上升 1.2 个百分点。不良贷款率下降，拨备覆盖率保持稳定。按照贷款质量五级分类，公司 2022年一季末不良贷款余额2158亿元，比上年末增加70亿元，不良贷款率1.31%，较上年末下降 0.02 个百分点。一季末拨备覆盖率 188%，较年初上升 1 个百分点。投资建议：公司一季度整体表现较年报变化不大，我们维持盈利预测不变，预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 2315/2442/2561 亿 元 ， 同 比 增 速6.9/5.5/4.9%；摊薄 EPS 为 0.75/0.79/0.83 元；当前股价对应 PE 为4.1/3.9/3.7x，PB 为 0.44/0.40/0.38x，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)565,531605,559638,513682,783725,553(+/-%)3.0%7.1%5.4%6.9%6.3%净利润(百万元)192,870216,559231,460244,190256,104(+/-%)2.9%12.3%6.9%5.5%4.9%摊薄每股收益(元)0.610.700.750.790.83总资产收益率0.85%0.88%0.87%0.85%0.83%净资产收益率12.0%12.4%12.2%12.0%11.6%市盈率(PE)5.04.44.13.93.7股息率6.4%7.2%7.7%8.2%8.6%市净率(PB)0.510.470.440.400.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：盈利增长驱动因素分析净利润增长归因：2021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-31生息资产规模7.2%7.8%7.5%8.1%8.1%广义净息差-3.8%-6.1%-6.4%-5.7%-3.2%中间业务-0.7%1.7%1.0%0.8%-2.4%其他非息收入3.9%2.6%4.2%3.9%-0.5%营业成本0.7%-0.9%-1.4%-2.1%-2.5%资产减值3.3%11.5%7.7%7.2%3.5%其他因素-8.0%-4.9%-0.4%0.2%2.6%归母净利润同比2.7%11.8%12.2%12.3%5.6%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.610.700.750.790.83营业收入566606639683726BVPS5.986.477.007.568.14其中：利息净收入416425453491528DPS0.200.220.240.250.26手续费净收入7681859094其他非息收入7499100102103资产负债表（十亿元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出320329343371398总资产24,40326,72229,12731,45833,660其中：业务及管理费151171180192204其中：贷款13,84815,32217,00818,70920,393资产减值损失118103104116127非信贷资产10,55411,40012,11912,74913,267其他支出5156596367总负债22,24024,37226,61028,7648,557营业利润245276296312327其中：存款16,87918,14319,59420,96622,224其中：拨备前利润364379400428454非存款负债5,3616,2297,0157,7988,557营业外净收入10000所有者权益2,1632,3512,5182,6942,879利润总额246277296312327其中：总股本294294294294294减：所