A股市场投资策略周报：“稳增长”政策加码细化，关注后续落地情况

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] “稳增长”政策加码细化，关注后续落地情况 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 5 月 26 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（5 月 20 日-5 月 26 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨 0.84%，创业板指收跌 2.36%；风格层面，中、小盘股表现继续优于大盘股，沪深300收跌0.16%，而中证500收涨1.25%,中证 1000 上涨 0.76%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 4.35万亿元，环比增加 4456 亿元；其中，北向资金呈小规模流入态势，近 5个交易日净流入 7.55 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，煤炭、传媒、交通运输行业涨幅居前；而房地产、建筑装饰、电子板块有所回调。  政策方面，在上周李克强总理强调“果断作为、加大宏观政策调节”、“各地区各部门要挖掘政策潜力，新举措能用尽用，5 月能出尽出”后，本周国常会进一步发布稳经济的 6 个方面 33 项措施，增量政策逐步推出。从财政政策、货币政策有望进一步发力。而内需方面，消费端聚焦于汽车和地产，一是放宽汽车限购，减征购置税 600 亿；二是因城施策支持刚性和改善型住房需求，其效果需以稳就业和居民收入预期的改善为前提。投资端，新开工一批水利项目、启动新一轮农村公路建设改造，在财政端专项债的加快发行要求下，基建投资有望加快。此外，会议还涉及稳产业链供应链、保能源安全等方面。整体而言，本次国常会是继上周要求“各地区各部门要挖掘政策潜力”的进一步落地，而后 26 日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，再次强调一揽子政策的落实，一方面透露出当前经济下行压力较大，政策加码迫切性抬升；另一方面，全年目标的实现，对接下来的政策的见效也提出较高的要求。本周稳增长政策的逐步加码、细化，为各地区各部门的执行提供明确抓手后，有望畅通宽信用渠道，稳定市场主体预期。  策略方面，现阶段，重要指数的估值水平均处于近 5 年来的 50%分位数以下，其中上证综指、中证 500 接近 2019 年初的分位数水平，科创板也在历史极值附近，估值端性价比凸显。而基本面处于经济压力持续加大、政策对冲不断加码，宽信用尚待见效的阶段，我们延续对指数中长期的看好。就短期而言，指数波动依旧，上行阻力有所升高，短期行情或进入弱势震荡。而近期伴随管理层态度的明确，经济的底线已经相对清晰，未来市场能否进一步突破，还需要逐项政策落地并最终推动经济预期的扭转，届时指数的上行空间会被进一步打开。行业方面，（1）基于稳增长政策加码细化、强调落实背景下，稳增长有望持续受到催化，可关注建筑板块；（2）俄乌冲突下供需紧平衡叠加库存处于阶段性低位逻辑下的石油板块；（3）政策稳消费叠加业绩筑底逻辑下，家电板块的中长期配置机会。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 《筑底过程弱化风格，关注业绩存增长预期的方向——A 股 2022 年二季度投资策略报告》 《行情审慎乐观，关注两会政策——A股市场 2022 年 3 月投资策略报告》 《政策呵护稳增长，底部区间可布局——A 股市场 2022 年 2 月投资策略报告》 《政策暖风频至，布局跨年行情——A股市场 2022 年 1 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（5 月 20 日-5 月 26 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨 0.84%，创业板指收跌 2.36%；风格层面，中、小盘股表现继续优于大盘股，沪深 300 收跌 0.16%，而中证 500 收涨 1.25%，中证 1000 上涨 0.76%。 图 1：市场周涨幅（5.20-5.26） 图 2：大小盘股估值变动（PB） 1.3%0.8%0.0%-0.2%-2.4%-3.1%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%中证500上证指数上证50沪深300创业板指科创50重要指数周涨跌幅 0123456789102015-01-092015-04-032015-06-262015-09-182015-12-112016-03-112016-06-032016-08-262016-11-252017-02-172017-05-122017-08-042017-11-032018-01-262018-04-202018-07-132018-10-122019-01-042019-04-042019-06-282019-09-202019-12-132020-03-132020-06-052020-08-282020-11-202021-02-102021-05-072021-07-302021-10-222022-01-142022-04-15创业板指/沪深300科创板指/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 4.35 万亿元，环比增加 4456 亿元；其中，北向资金呈小规模流入态势，近 5 个交易日净流入 7.55 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市成交额统计 05001,0001,5002,0002,50