A股市场2022年中期投资策略报告：指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 [Table_MainInfo] 指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导 ――A 股市场 2022 年中期投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 6 月 27 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，经历了 4 月的疫情冲击和 5 月的初步修复，国内经济底部逐渐明朗，6 月数据将验证修复的力度。展望下半年，随着疫情防控态势逐步向好，物流及出行限制的逐步缓解，呵护政策得以有效落地，推动经济增长动能的逐步恢复，从内外需的角度看，内需将更加主导，其中政策呵护下投资将首当其冲，成为复苏的先导力量，而消费则仍将呈现出改善时点偏后且力度较缓的特征。  政策方面，海外方面，美联储之前对通胀的误判令其追赶式加息的行动诉求依旧强烈，结合 6 月议息会议美联储对经济政策的前瞻指引以及利率点阵图的变化，美联储加息 200bp 以上的概率接近八成，且 7 月份再度加息 75bp几成确然事件。国内货币政策，美联储紧缩加力对国内货币调控的制约将持续强化，以结构调控为主导的数量型工具虽仍有操作空间，但其使用也趋于审慎，整体基调偏稳健。在二季度努力实现“合理正增长”的短期目标后，稳增长政策将进入效果的观察阶段。  策略方面，展望未来，从业绩端来看，自上而下考虑到疫情对经济的冲击和影响，我们预计上证指数全年利润增速是 6.4%。而自下而上，基于分析师的业绩预期情况上证的业绩增速将为 12.5%，综合来看预计上证指数将实现高个位数的业绩增长。就估值端来看，外围美联储的加息步伐，不仅牵制国内货币政策空间，也影响资金流入预期。不过总体来看，在 A 股当前估值依然便宜的背景下，资金仍会呈现逐渐流入的特征。受此影响，上证指数仍将是上涨趋势，只不过伴随涨幅的逐渐加大，市场分歧将有所加剧，特征上将逐渐呈现震荡缓涨的特征。此外，伴随指数的修复，行情的结构化特征也将更为明显，配置的重要性将进一步提升。风格层面，我们相对看好上证、科创板和北交所。  行业配置，后疫情阶段，企业生产及居民生活将逐步恢复至正常节奏，可沿着行业高景气关注：（1）车购税刺激叠加供给链修复下的汽车板块；（2）俄乌冲突推进欧洲能源转型下的风光绿电等新能源板块。主题性机会方面，可关注博弈行业拐点的养殖及全球粮食供应紧张下的种植板块。  风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 中期策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com 周喜 022-28451972 SAC No: S1150511010017 [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.00700000.00800000.00900000.00-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%成交金额上证指数 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《逐步脱离底部区间，择股重要性提升——A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告》 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 《筑底过程弱化风格，关注业绩存增长预期的方向——A 股市场 2022 年二季度投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 27 目 录 1. 内需主导经济复苏，修复幅度待明确 ................................................................................................................... 5 2. 政策正进入观察期，货币政策将偏稳健 ............................................................................................................... 8 2.1 需求萎缩迹象出现，美联储紧缩迫不得已 .................................................................................................. 8 2.2 价格工具受制外围，数量工具重在结构 .................................................................................................... 10 3. A 股市场的业绩预期 .............................................................................................................................................. 11 3.1 自上而下：上证 A 股与其业绩增速 6.4%.................................................................................................... 11 3.2 自下而上：部分板块依然维持高增 .............................................................................................................. 11 4. 估值判断 ................................................................................................................................................