招证国际策略周报：美国5月实际个人消费支出环比下跌

2022 年 7 月 4 日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/07/04) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年7月4日“CMS Strategy Weekly (4 Jul 2022) – US inflation-adjusted spending declined in May”的中文版 1 美国 5 月实际个人消费支出环比下跌 ■ 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 和 5 月个人消费支出不及预期 ■ 中国 6 月官方和财新制造业 PMI 回升至扩张区间 ■ 入境人员隔离管控时间由“14+7”缩短至“7+3” 新看点：1）新冠疫情防控：6 月 28 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》。第九版防控方案中，将入境人员隔离管控时间从“14 天集中隔离医学观察+7 天居家健康监测”调整为“7 天集中隔离医学观察+3 天居家健康监测”。2）中国稳增长政策：6 月 29 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3,000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的 50%，或为专项债项目资本金搭桥。财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限 2 年。中国人民银行有关负责人表示，央行支持国家开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共 3,000 亿元，重点投向三类项目：一是五大基础设施重点领域（交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施）；二是重大科技创新等领域；三是其他可由地方政府专项债券投资的项目。 宏观经济数据：中国：1）6 月官方制造业 PMI 录得 50.2，不及预期（5月：49.6）；官方非制造业 PMI 为 54.7，超出预期（5 月：47.8）。2）6月财新制造业 PMI 录得 51.7，超出预期（5 月：48.1）。美国：1）6 月ISM 制造业 PMI 为 53.0，低于预期（5 月：56.1）。2）5 月耐用品订单环比增长 0.7%，超过预期（4 月：0.4%）。扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上升 0.5%，超过预期（4 月：0.3%）。3）5 月成屋签约销售指数环比增长 0.7%，好于预期（4 月份：-4.0%）。4）5 月建筑支出环比下降0.1%，低于预期（4 月：0.8%）。5）5 月个人收入环比增长 0.5%，符合预期（4 月：0.5%）；个人消费支出环比上升 0.2%，低于预期（4 月：0.6%）；实际个人消费支出环比下降 0.4%，低于预期（4 月：0.3%）。6）5 月 PCE 物价指数同比上升 6.3%/环比上涨 0.6%，低于预期（4 月：同比 6.3%/环比 0.2%）；核心 PCE 物价指数同比上升 4.7%/环比上升0.4%，低于/符合预期（4 月：同比 4.9%/环比 0.3%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI 中国和沪深 300 指数分别上涨 0.6%、下跌 0.5%和上涨 1.6%。MSCI 中国指数：房地产（5.3%）和信息技术（3.5%）板块跑赢大市，通信服务（-5.5%）和医疗保健（-1.2%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 10.9 倍/11.7/13.3 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1 倍/13.0 倍/13.9 倍）。我们相信中国经济已经触底反弹；我们认为港股有望在 2022 年下半年迎来上涨行情，预计恒指将在 21,000-25,000（对应 10.5-12.5 倍前瞻市盈率）区间运行。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势进一步恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美联储加息步伐加快可能导致美股回调，港股市场难以独善其身。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 2022 年 下 半 年 港 股 策 略 展 望 ： 否 极 生 泰 (2022/06/30) 2. 招证国际策略周报 (2022/06/27) - 欧美PMI数 据 不 及 预 期 引 发 经 济 放 缓 忧 虑 (2022/06/27) 3. 美联储加息预期显著加速 (2022/06/16) 4. 通胀压力致零售销售下滑 (2022/06/16) 5. 美国通胀压力未现降温迹象 (2022/06/11) 2022 年 7 月 4 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .........................................................................................................................................