行业配置月度报告：流动性要素提升，市场重回赔率定价

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 30 日 跟踪研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn 证券分析师： 熊颖瑜 S0350522030002 xiongyy@ghzq.com.cn 相关报告 《 ——行业配置胜率策略月度跟踪(2022/07) ： 宏观驱动要素改变，行业拥挤程度加剧*杨仁文》 ——2022-07-01 《 — — 行 业 配 置 胜 率 策 略 月 度 跟 踪(2022/06) ：5 月，胜率与赔率齐头并进*杨仁文》——2022-06-01 《 — — 行 业 配 置 胜 率 策 略 月 度 跟 踪(2022/05) ：当下宏观，赔率和胜率驱动行业的边际变化*杨仁文》——2022-05-01 《 — — 行 业 配 置 胜 率 策 略 月 度 跟 踪(2022/04) ： 市场见底前后出现定价逻辑转换 *杨仁文》——2022-04-01 《 ——行业配置胜率策略月度跟踪(2022/03) ： 市场风格边际转向胜率驱动 *杨仁文》 ——2022-03-02 [Table_Title] 流动性要素提升，市场重回赔率定价 ——行业配置月度报告(2022/08) 投资要点： ◼ 我们在资产配置系列报告中分别从胜率、赔率、宏观驱动多角度对行业排名进行刻画。通信行业在赔率、胜率、宏观驱动策略中排名均靠前。当前胜率与宏观驱动排名均靠前的行业重合度较高。 ◼ 胜率策略：自 2015 年初至 2022 年 7 月末历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。中性化胜率超额收益年化 11.19%，信息比 1.49，相对最大回撤 8.41%。原始胜率超额收益年化 13.15%，信息比 1.55，相对最大回撤 11.64%。最新截面胜率排名前 6 名的行业包括基础化工、煤炭、电力设备及新能源、有色金属、通信、建筑。考虑到板块中性化，中性化胜率策略配置观点为基础化工、煤炭、电力设备及新能源、通信、建筑、医药。 ◼ 赔率策略七月份战胜基准，显示市场风格总体偏赔率驱动。考虑了赔率的动态平衡策略在 2015 至今策略年化绝对收益 20.4%，年化超额收益 14.3%，信息比率为 2.12，相对最大回撤仅 5.6%。策略推荐的行业为通信、机械、交通运输、石油石化、医药、建筑 ◼ 宏观驱动策略自 2016 年以来综合模型超额年化收益率 6.11%,超额波动率 6.98%,信息比率 0.88,最大回撤 9.06%，年化换手 2.89 倍，整体换手较低。模型在八月份推荐的行业包括农林牧渔、房地产、商贸零售、家电、食品饮料、建材。 ◼ 当前触发拥挤度预警提示的行业较之前减少。7 月份没有行业触发组合因子预警，单因子上触发预警的行业包括煤炭、有色、电力及公用事业、建材、电力设备新能源、银行、综合金融等。 风险提示：若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 市场回顾 ................................................................................................................................................................ 4 1.1、 主要市场特征 .................................................................................................................................................. 4 1.2、 宏观、赔率、胜率策略行业配置特征 .............................................................................................................. 5 1.3、 胜率策略表现情况 ........................................................................................................................................... 5 1.4、 动态平衡策略表现情况 .................................................................................................................................... 6 1.5、 宏观驱动策略表现 ........................................................................................................................................... 6 2、 行业配置胜率策略跟踪 .......................................................................................................................................... 6 2.1、 行业配置最新观点 ........................................................................................................................................... 6 2.2、 策略月度跟踪 .................................................................................................................................................. 7 2.3、 胜率策略历史跟踪 ........................................................................................................................................... 7 3、 行业配置赔率策略跟踪 ......................................................