可口可乐(KO.US)财报点评：涨价驱动营收保持韧性，上调全年业绩指引

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 可口可乐（KO.N） 财报点评：涨价驱动营收保持韧性，上调全年业绩指引⚫ 事件 7 月 26 日可口可乐(KO.US)公布了其 2022 财年第二季度（2022/4/1~2022/7/1）的财务业绩。财报显示，营业收入、每股收益均超市场预期，公司 Q2 净营收为 113.25亿美元，好于市场预期的 108.75 亿美元，同比增长 11.8%；Non-GAAP EPS 为 0.70美元，高于市场预期的 0.67 美元，上年同期为 068 美元。季度调整后归母净利润为30.64 亿美元，同比增长 4.4%，超出市场一致预期的 29.09 亿美元. ⚫ 核心观点 涨价驱动营收保持韧性，碳酸饮料增速反超新兴软饮品类 Q2 有机销售额增长（Organic Revenue Growth）16%，高于预期的 8.2%，由销量和价格共同驱动，其中浓缩液销量(Concentrate Sales)推动了 4%，产品价格及组合（Price/Mix）推动了 12%。 分地区看，所有地区在二季度均继续保持营收增长，其中欧洲、中东和非洲地区和北美地区表现较好，受疫情对消费和航运的影响，亚太地区和拉美地区表现较差，但仍实现超过 4%的增长。 分品类看，二季度碳酸饮料的增长甚至超过了过去高速增长的新兴软饮品类。碳酸饮料单箱销量同比增长 8%，并且在全部地区均实现增长，需求表现强劲。 通胀及汇率影响导致毛利率略微下滑，费用率水平稳定 本季度 Non-GAAP 毛利率降至 59.0%，去年同期为 61.4%，主要是由于三项影响：一是通胀环境导致业务成本大幅增加；二是美元持续走强背景下的汇率影响；三是由于并购和并表 BODYARMOR 业务带来的影响。为应对成本飙升，公司通过调整价格组合，包装组合应对成本调整。 公司上调全年业绩指引，汇率和大宗商品影响超过此前预期 对于 2022 年业绩预期，管理层上调全年收入与每股收益指引。预计 2022 财年有机营收增速为 12%-13%（Non-GAAP，下同），高于此前预计的 7%-8%；Non-GAAP 可比每股收益的增速为 14%-15%，高于此前预计的 8%-10。 汇率和大宗商品影响超过此前预期。对于汇率不利影响，可口可乐预计外汇因素将对每股收益带来约 9%的负面影响，此前预计为 3%-4%，因此公司维持可比每股收益增速为 5%-6%。 ⚫ 投资建议 公司的二季度业绩表现优秀，有机销售额增速大幅超过市场预期。在宏观环境不确定性条件下，定价影响需求和通胀影响毛利率两个风险点，在可口可乐身上的影响并不大，体现了必需消费品的需求韧性。虽然大宗商品影响和汇率逆风超出了公司此前的预期，不过依靠定价和销量增长带来的收入指引提升，保障了今年的利润增速稳定。 ⚫ 风险提示 通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，供应链中断 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI 联系人 wendeywei@futunn.com 市场数据 KO.N 日期 2022/08/01 当前价 64.17 美元 总股本 43.25 亿 流通股 43.25 亿 52 周最高/最低价 67.20 美元/52.28 美元 近 1 月绝对涨幅 -0.33% 近 12 月绝对涨幅 15.95% 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 08 月 01 日 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、涨价驱动营收保持韧性，碳酸饮料增速反超新兴软饮品类 公司营业收入、Non-GAAP 每股收益均超市场预期，上调定价并未明显影响需求，彰显可口可乐需求韧性。公司 2022 财年第二季度实现营收 113.25 亿美元，同比增长 11.8%，超出市场一致预期的 108.75 亿美元。季度调整后归母净利润为 30.64 亿美元，同比增长 4.4%，超出市场一致预期的 29.09 亿美元。Non-GAAP 摊薄每股收益为 0.70 美元，同比增长 2.9%，高出市场一致预期的 0.67 美元。 不包括外汇、收购和资产剥离影响的有机销售额增长（Organic Revenue Growth）16%，大幅高于预期的 8.2%。有机销售增长由销量和价格共同驱动，定价的主导因素更多。其中浓缩液销量(Concentrate Sales)推动了 4%，产品价格及组合（Price/Mix）推动了 12%，高于预期的 5.1%。二季度可口可乐公司在非酒精即饮饮料市场中的价值份额继续增长，其中家庭外渠道的价值份额显著上涨。 公司二季度较好的财报数据体现了高通胀环境下消费者对于可口可乐需求的韧性。此前公司提高价格以应对更高的运费、玉米糖浆和铝等成本，并旨在潜在的经济衰退之前将大部分价格转嫁给消费者。从目前的数据来看，消费者对可口可乐的需求并不受提价影响而出现明显回落，这一点在百事可乐的财报中也得到了体现。消费者更倾向于先停止购买汽车、家电等大件耐用品，饮料通常是受到冲击的最后一批商品。 图 1：可口可乐季度营收及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 8,0249,9979,500 9,0858,5737,1758,648 8,603 9,01910,12510,0449,47010,50211,3255.2%12.3% 15.0%28.7%6.8%-28.2%-9.0%-5.3%5.2%41.1%16.1%10.1%16.4%11.9%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%02,0004,0006,0008,00010,00012,00019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2总营收（百万美元）yoy（%）股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图 2：可口可乐季度净利润及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 分地区看，所有地区在二季度均继续保持营收增长，其中欧洲、中东和非洲地区和北美地区表现较好，受疫情对消费和航运的影响，亚太地区和拉美地区表现较差，但仍实现超过 4%的增长。 北美地区净销售额为 40.30 亿美元，同比增长 19.2%，单箱销量同比增长 2%，随着服务消费不断恢复，外出场景如电影院、餐厅等相关需求有所复苏，气泡软饮料和乳制品饮料在本季度引领地区增长；欧洲、中东及非洲地区净销售额 21.82 亿美元，同比增长 8.1%，该地区价格涨幅较大，同比增长 21%，同时单箱销量同比增长 6%，主要得益于西欧的良好表现；亚太地区净销售额为 15.66 亿美元，同比增长 4.6%，单箱销量同比增长11%，尽管中国区因疫情封锁表现不佳，印度和东南亚的强劲增长抵消了这部分的影响；拉美地区净销售额为 11.19 亿美元，同比增长 4.9%，增长主要由墨西哥和巴西驱动。 图 3：可口可乐季度分地区增速情况，% 资料来源：Bloomberg，富途证券 分品类看，二季度碳酸饮料