宏观高频数据跟踪月报：政策保持战略定力，稳经济防风险

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策保持战略定力，稳经济防风险 宏观高频数据跟踪月报（07.01-07.29） 2022 年 08 月 03 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.58 9.33 -3.22 中债综指 0.26 0.26 0.15 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘 文蓉 研 究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 宏观高频数据跟踪周报（07.18-07.22）：欧美通胀高企加息，财政刺激预期消退 2022-07-27 2 固定收益周报（0718-0722）：城投利差进一步压缩，警惕估值回调风险 2022-07-27 3 宏观高频数据跟踪周报（07.11-07.15）：资金延续宽松，地产修复受阻 2022-07-18 投资要点  产业高频月度观察。1）通胀。截至 7 月 29 日，生猪产能持续去化，猪价上行至 29.27 元/公斤；鸡肉、羊肉价格上涨，牛肉价格下跌；蔬菜、水果价格上涨。2）工业。7 月高炉开工率和各产能焦化企业开工率均下行，螺纹钢价格下行，库存减少；铜价下行，库存增加。3）消费。乘用车销售 6 月同比增速回升，7 月电影票房回升。4）地产。7 月，30 城商品房成交面积环比下行，百城成交土地面积环比回落。  金融市场月度观察。1）股票市场。7 月 29 日，上证指数收于 3253.24点，环比下跌 4.28%；创业板指收于 2670.45 点，环比下跌 4.99%。从行业来看，环保、机械设备和汽车板块领涨，社会服务、非银金融和煤炭板块领跌。2）债券市场。利率债收益率全线下行，7 月 29 日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及 10Y国开债收益率分别收于 1.86%、2.76%、1.88%和 2.93%，环比分别变动-9BP、-6BP、-4BP 和-12BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为 89BP 和 105BP，环比分别变动2.4BP 和 1.8BP；中美利差收于 8BP，走阔 24BP。3）大宗商品。大宗商品价格普遍下跌，INE 原油价格下跌。  宏观政策月度观察。央行公开市场净回笼 3940 亿元，资金边际宽松。7 月公开市场共有逆回购投放 840 亿元，国库现金定存 400 亿元，MLF投放 1000 亿元，逆回购到期 5180 亿元，MLF 回笼 1000 亿元，全月广义公开市场累计净回笼 3940 亿元。7 月 29 日，DR001 收于 1.27%，环比下行 66BP；DR007 收于 1.63%，环比下行 66BP。3M Shibor 环比下行 15BP，收于 1.85%，1Y同业存单环比下降 17BP，收于 2.11%。  核心观点。1）地产需求偏弱，经济基础需稳固。二季度 GDP 同比增长 0.4%，呈现“4 月份深度下跌，5 月份降幅收窄，6 月份企稳回升”的走势。从消费来看，随着疫情形势逐渐好转，以及促消费政策加码，6 月社零同比增速由负转正。从工业来看，随着复工复产的持续推进以及稳增长政策的发力，6 月规上工业增加值同比增速大幅回升。从投资来看，制造业投资增速回升、基建投资回暖以及房地产投资降幅收窄共同带动 6 月投资动能恢复。从社融来看，政府债券和贷款回升是支撑 6 月社融总量和信贷结构明显改善的主要因素；企业中长贷同比多增 6000 多亿元，但居民中长贷同比仍然为负。从 PMI 来看，7月制造业 PMI 回落 1.2 个百分点至 49.0%，至荣枯线下方，主要受到地产消费需求偏弱、外需放缓和传统生产淡季等因素影响。2）资金面维持宽松，政策保持战略定力。从资金面来看，7 月资金利率大幅走低，流动性维持合理充裕状态，主要原因为实体融资意愿不强，央行投放的流动性淤积在金融系统；此外，随着专项债基本发行完毕，7 月地方政府债券供给压力减小。从政策面来看，7 月政治局会议表示力争实现最好的结果，弱化经济目标并不意味着放弃经济增长，会议强调用足用好现有政策，未进一步出台增量政策，这也符合此前总理强调“不透支未来”的表述；此外，会议提到“用足用好专项债务限额”，2021 年专项债限额-余额的剩余空间约 1.5 万亿元，但实际运用起来可能还存在制度约束和使用动力不强的制约；政治局会议还加大了对防风险的表态，针对此前“停供事件”，会议强调“保交楼、稳民生”和“房住不炒”，要稳定房地产市场。总的来看，此次政治局会议更加强调稳增长和防风险等之间的平衡。展望 8 月，经济恢复、疫情防控、地缘冲突以及海外通胀等因素为重要关注点。资金利率进一步走低，隔夜资金利率一度跌破 1%，需警惕后续触底反弹；政治局会议弱化经济目标，强调用足用好现有政策，未出台增量财政政策，利好债市做多情绪；美联储 7 月加息 75BP，欧央行面临通胀高企压力首次加息，均对国内货币政策构成一定制约。因此，我们预计 8 月债市仍然维持震荡格局。  风 险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。 -15%-5%5%15%2021-072021-102022-012022-04中债综指上证指数固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 产业高频月度观察.................................................................................................... 5 2.1 通胀 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 工业 .....................................................