汽车一体压铸行业深度报告：汽车制造革新，一体压铸蓄势待发

汽车|证券研究报告—行业深度 2022 年 8 月 10 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 文灿股份 603348.SH 87.78 买入 广东鸿图 002101.SZ 32.75 增持 拓普集团 601689.SH 83.48 买入 资料来源：万得，中银证券 以 2022 年 08 月 09 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《汽车智能化系列报告自动驾驶总量篇：汽车智能化变革，自动驾驶成汽车产业重要驱动力》20220803 《汽车行业月报：6 月乘用车销量大幅改善，新能源产销继续高增长》20220720 《汽车行业月报：5 月乘用车销量快速回暖，新能源产销继续高增长》20220617 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 汽车 [Table_Analyser] 证券分析师：朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 [Table_Title] 汽车一体压铸行业深度报告 汽车制造革新，一体压铸蓄势待发 随着新能源汽车高速发展，续航、产量、成本问题日益突出，特斯拉引领的一体压铸技术同时满足轻量化、提效、降本需求，车企纷纷跟进布局，应用部位不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值齐升。我们预计 2025 年一体压铸行业市场规模将达 220 亿元，4 年 CAGR 133%。一体压铸行业门槛较高，具备设备、材料、模具、工艺和资金五大壁垒，产业链中压铸企业综合壁垒最高，叠加规模优势与客户优势，国内头部压铸企业有望赢得较高市场份额，看好未来发展前景，重点推荐文灿股份、广东鸿图、拓普集团。 支撑评级的要点  轻量降本提效凸显，特斯拉引领一体压铸风潮。一体压铸替代了传统冲压和焊装工序，汽车制造工艺迎来颠覆性革新。一体压铸技术能使 1）整车质量减轻 10%，续航里程增加 14%；2）单车生产周期缩短至传统车企 1/3；3）电池成本降低 6000 元，制造成本下降 40%，特斯拉量产验证可行性后，国内新势力和传统车企纷纷布局，一体压铸已成必然趋势。  设备-材料-模具-工艺-资金五大壁垒，看好制造端企业。设备端，一体压铸结构件尺寸和结构复杂度跨越式提升，6000T 以上超大型压铸机设计生产难度较高。材料端，热处理易引起超大型压铸件良品率下降，免热处理材料存在研发壁垒。模具端，一体压铸模具设计难度体现在冷却系统、浇注系统、排溢系统和模芯结构等方面。制造端，压铸厂综合壁垒最高，长期积累工艺经验直接影响良品率和生产效率，超大型设备投入和就近配套大幅提高资金门槛。  一体压铸行业量价齐升，市场空间达 220 亿元。我们预计一体压铸由特斯拉、国内新势力主导，主要运用于 B 级及以上新能源车型。结合量产情况，我们预计一体压铸技术将快速渗透，2025 年后地板/前地板/电池托盘渗透率达 25%/15%/10%，2025 年一体压铸市场规模将达 220 亿元，4 年CAGR 133%。2025 年之后，随着传统车企技术普遍落地，应用部件不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值量将加速双增，市场空间广阔。  整车厂与压铸厂共存，份额向头部压铸厂集中。目前除特斯拉完全自制、小鹏部分自制外，蔚来、高合、理想等车企均选择与压铸厂合作，头部压铸厂在设备、材料、模具、量产进度和客户定点方面均具备明显优势。我们认为，受益于行业壁垒和规模优势，中短期市场份额向头部压铸厂集中，长期整车厂自制与压铸厂合作模式将共存，国内压铸厂有望占据更大市场份额，并成长为全球性龙头。 投资建议  一体压铸行业空间广阔，重点推荐一体压铸布局领先的头部压铸企业文灿股份、广东鸿图、拓普集团等，建议关注立中集团。 评级面临的主要风险  1）新能源汽车销量不及预期；2）一体压铸技术应用不及预期；3）原材料价格大幅上涨；4）一体压铸行业竞争加剧，产品价格下降。 [Table_Companyname] 2022 年 8 月 10 日 汽车一体压铸行业深度报告 2 目录 轻量降本提效凸显，特斯拉引领一体压铸风潮 ..................................... 6 一体压铸推动汽车制造工艺革新 .............................................................................................. 6 轻量提效降本，一体压铸是最优解 .......................................................................................... 7 特斯拉引领一体压铸趋势，整车厂纷纷跟进布局 ................................................................... 12 设备-材料-模具-工艺-资金，看好制造端企业 ...................................... 17 设备端：超大型压铸机，力劲集团领先 ................................................................................. 17 材料端：免热处理铝合金，立中集团率先突破技术 ............................................................... 19 模具端：大型模具设计难度提升，雄邦和广州型腔领先 ........................................................ 21 制造端：工艺和资本构成行业最高壁垒，文灿鸿图拓普走在前列 ......................................... 22 一体压铸行业量价齐升，市场空间广阔 .............................................. 25 B 级及以上新能源车为主，应用部位不断拓展 ....................................................................... 25 一体压铸行业空间 2025 年达 220 亿元 .................................................................................... 26 整车厂与压铸厂共存，份额向头部压铸厂集中 ................................... 27 当前以压铸厂合作模式为主，头部压铸厂绑定优质客户 ........................................................ 27 市场份