22H1净利略低于预期，关注自研及海外游戏落地

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 吉比特(603444.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 吉比特（603444.SH）：22H1 净利略低于预期，关注自研及海外游戏落地 [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：吉比特（603444.SH）于 8 月 15 日盘后发布中报，业绩略低于预期。 点评： ➢ 公司经营情况平稳，营收实现稳健增长。2022H1 公司实现营业收入25.11 亿元，同比增长 5.17%，主要系《问道手游》、《地下城堡 3:魂之诗》、《一念逍遥(港澳台版)》、《世界弹射物语》贡献增量营业收入；实现归母净利润 6.88 亿元，同比下降 23.59%，变动主要是因为 1）去年同期转让青瓷数码部分股权产生 2.33 亿元收益；2）本期对联营企业确认的投资收益下降 8148.58 万元，主要系青瓷游戏本期经营净利润较去年同期有所下滑；3）公司持有的大量美元因汇率波动产生1.04 亿元的汇兑收益，较去年同期增加 1.15 亿元。若剔除这些影响，公司 2022H1 调整后的归母净利润为 6.56 亿元，同比增长 1.03%；实现扣非净利润 6.68 亿元，同比下降 5.31%。经拆分，2022Q2 单季度的营业收入为 12.81 亿元（yoy+0.87%，qoq+4.23%）；Q2 单季度的归母净利润为 2.97 亿元（yoy-36.75%，qoq-3.14%）；Q2 单季度的扣非净利润为 3.35 亿元（yoy-4.86%，qoq+0.60%） ➢ 大力加码研发，盈利能力略有下滑。2022H1 公司营业成本为 2.53 亿元，同比下降 41.51%，主要系《摩尔庄园》、《鬼谷八荒(PC 版)》流水较上年同期大幅下降，相应向研发商支付的分成减少。2022H1 公司销售费用同比增长 21.60%至 6.70 亿元；管理费用同比增长 31.30%至 2.05 亿元；研发费用同比增长 16.48%至 3.79 亿元，销售/管理/研发 费 用 率 分 别 为26.68%/8.16%/15.09% ， 分 别 同 比 提 升3.60/1.63/1.48 个百分点。公司高度重视研发，在保持高水平研发投入的同时，不断扩大研发人员队伍。截至 2022H1，公司拥有 614 名研发人员，占员工总数的 56.28%，为公司持续推出创新自研产品提供坚实保障。同时公司“小步快跑”的研发模式有助于公司控制研发成本，提升研发效率，产出更具创意、耐玩有趣的高品质游戏，强化公司的研发优势。公司盈利能力保持良好，毛利率高基数下仍有提升，由去年同期的 81.90%提高到 89.93%；归母净利率有所下滑，由去年同期的 37.75%下滑至 27.40%。 ➢ 自研游戏表现优异，贡献良好业绩增量。公司自主研发的《问道》（端游）、《问道手游》、《一念逍遥》等多款游戏深受玩家喜爱，盈利能力保持良好。《问道》端游自 2006 年上线至今已持续运营 16 年，持续更新游戏版本和内容，并于 22 年 1 月开启新年服，5 月开启 16 周年联运大服年，玩家反响良好;《问道手游》于 1 月开启新年服，4 月开启 6 周年大服，同时出于丰富玩家暑期游戏体验和减少用户流失、提升用户活跃度的考虑，今年 7 月新增推出夏日服。受益于版本更新和推广活动的开展，该游戏 2022H1 收入和利润较去年同期有所增加。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 同时该游戏排行榜表现良好，2022H1 在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 17 名，最高至该榜单第 6 名;《一念逍遥》凭借优秀的游戏制作和运营表现，持续保持较高的产品热度，2022H1 在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第 9 名，最高至该榜单第 5 名。公司后续自研产品储备丰富，包括《超喵星计划》、《M66》、《代号 BUG》、《前哨》等游戏，其中公司自研的 3D 云养猫抽卡养成游戏《超喵星计划》已于 8 月获得版号，目前该游戏已经在 TapTap 和好游快爆开启预约，并分别拥有 9.2 和9.7 的高评分，将由青瓷游戏负责发行。 ➢ 代理游戏产品矩阵扩充，良好运营能力助力游戏热度提升。公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，具有出色的游戏运营能力。公司代理产品丰富，目前已成功代理《摩尔庄园》、《奥比岛:梦想国度》、《地下城堡 3:魂之诗》、《世界弹射物语》、《不思议迷宫》等多款游戏，在给公司创收并扩充产品矩阵的同时，有助于提升公司的品牌影响力。其中 7 月 12 日上线国内市场的《奥比岛：梦想国度》上线前全平台预约用户数量超千万，开放预下载后连续 3 天登顶 iOS 免费榜总榜第一，上线首月在 iOS 游戏畅销榜平均排名为 22 名，最高至该榜单的第 6名，目前基本维持在 iOS 畅销榜 Top40。此外，公司代理游戏产品储备丰富，有多款产品已获版号：《黎明精英》、《新庄园时代》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《ProjectG(代号)》、《上古宝藏》、《皮卡堂》等，因此我们认为公司的新品供给得到充足保障，有望推动公司游戏营收实现持续稳健增长。 ➢ 积极开拓海外业务，加快游戏出海步伐。公司从移植国内成熟上线产品做起，已初步打开海外市场。未来公司将加大海外市场的投入，除个别储备的 IP 向产品外，其余自研产品均须定位海外市场才可立项，并且将持续吸纳对海外文化有较深见解的优秀制作人及发行团队，快速搭建海外团队。2022H1 公司在海外成功发行了《纪元变异(PC 版)》、《石油大亨》等产品。此外，公司后续储备有《一念逍遥(海外版)》、《地下城堡 3(海外版)》、《奇葩战斗家(海外版)》等多款产品，且有数款自研产品在海外市场进行多轮次测试，以“小步快跑”快速迭代开发。 ➢ 投资建议：公司头部游戏表现稳定，持续推出版本更新，有助于维持玩家的新鲜感，从而收获稳健的游戏流水表现和较长的生命周期。同时公司后续产品储备丰富，自研产品包括《M66》、《超喵星计划》（已获版号）、《前哨》等，代理产品包括《黎明精英》、《新庄园时代》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《ProjectG(代号)》、《上古宝藏》、《皮卡堂》等（上述代理产品均已获得版号）为公司游戏业务持续稳健增长提供保障。此外，公司加快布局海外市场，《一念逍遥(海外版)》、《地下城堡 3(海外版)》、《奇葩战斗家(海外版)》将陆续