业绩符合预期，多元布局打开成长空间

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩符合预期，多元布局打开成长空间 [Table_Title2] 中天科技(600522) [Table_Summary] 1、事件：公司发布 2022 半年报，2022H1 实现营收 5.77亿元，同比增长 17.92%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 25.49% 。 其 中 ， 2022Q2 单 季 度 营 收 2.95 亿 元（yoy+18.44%，qoq+26.81%）；归母净利润 0.90 亿 元（yoy-20.80%，qoq+482.35%）。 2、收入端：全球需求高涨，光通信板块驱动公司业绩增长 （1）光通信：2022H1 公司光通信元器件销量同比增长10.70%至 18928 万个；营业收入同比增长 18.65%至 5.68 亿元，增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全球数据中心持续扩容，同时 5G 网络建设推进催生光器件升级迭代的要求，极大地提升了产品的市场需求。其中光无源器件营业收入同比增长 10.31%至 4.90 亿元，光有源器件营业收入同比高增 124.93%至 0.78 亿元。 （2）布局激光雷达和医疗检测：公司围绕光学器件，不断拓展业务范围持续扩大，向下游激光雷达/医疗检测等行业渗透。由于报告期内该业务仍处于前期研发小量产阶段，因而尚未对公司业绩产生重大影响。 3、成本端：疫情影响毛利率有所承压，加强控费维持盈利能力 2022H1 毛利率下滑至 48.61%（YoY-3.33pct），其中光通信器件毛利率 48.39%（YoY-3.17pct），主要系疫情影响下，原材料、人工成本有所上涨，同时公司产品结构变化影响成本。 公司费用管控能力加强，费用率均有所减少。2022H1 公司销售/管理/财务费用率分别为 1.58%/5.05%/-2.22%，同比下滑 0.29/1.36/1.63pct，其中财务费用变动主要系上半年美元汇率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发，上半年研发投入为 6220 万元，研发费用率为 10.77%，维持平稳。 4.现金流状况得到改善，资产构成维持平稳 2022 年 H1 公司经营活动产生的现金流同比增长 73.06%至2.80 亿元，主要系公司销售增长带来回款增加，可见公司资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定，其中货币资金同增 118.92%至 10.36 亿元，应收账款同增11.47%至 3.01 亿元，存货同增 9.21%至 1.87 亿元，预付款项同减 6.26%至 0.33 亿元；应付账款同增 30.65%至 1.03亿元。 5、积极推进全球产业布局，有望实现规模效应 公司积极完善全球生产基地布局，一方面在国内多地分布产能，江西生产基地新建产能逐渐释放；另一方面，公司大力筹备海外生产工厂建立。我们认为，光器件行业仍有余量需求，公司有望通过生产基地的建设来释放产能并降低成本端压力，从而实现收入增长，提高全球竞争力。 6、光引擎+激光雷达打造成长第二极 高速光引擎业务拓展初获成效助力公司业绩增长。公司1、事件：公司发布 2022 半年报，2022H1 实现营业收入200.42 亿元，同比减少 16.68%；实现归母净利润 18.24 亿元，同比增长 628.62%。其中，2022Q2 单季度营收为 10.89亿元（yoy-19.18%，qoq+15.74%）；归母净利润为 0.47 亿元（yoy+426.21%，qoq-20.37%）。 2、成本端：盈利能力提升，费用管控能力佳 2022H1 公司毛利率提升至 19.13%（yoy+6.55pct），归母净利率提升至 9.10%（yoy+8.08pct），可见公司盈利能力实现较大提升，成本管控卓有成效。 2022H1公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.91%/1.64%/0.01%，同比变动 0.56/0.43/-0.57pct，其中财务费用变动主要系本报告期内无可转债利息支出与汇兑收益增加所致。公司持续加大研发投入，加速产品迭代，研发费用同比高增 25.82%至 7.83 亿元，研发费用率同比下滑 1.34pct 至 3.91%，可见公司费用率基本平稳。 3、持续深化布局光储业务，中标订单业务向好 公司抓住储能市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年同期大幅增长，持续深耕分布式光伏领域，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接 EPC 总包工程打下坚实基础。 我们认为新能源具有较大的成长确定性，分布式光伏+储能是未来发展大势，公司有望凭借产品和技术优势，充分受益于良好发展的行业环境，推动业绩持续稳健增长。 4、发力海洋经济，光纤光缆需求回暖 受益于各地海风建设提速，公司近期中标山东能源渤中 A场址、国华渤中 I 场址、越南海上风电等共计 22.79 亿元的海洋大单。在 5G 新基建、东数西算等重大国家战略的催化下，公司光通信需求回升，公司集采取得丰硕成果。此外，公司成功掌握 COB 高速光模块的封装能力，并研发出工业级光模块，实现首次市场订单的批量交付，标志着该产品领域的研发交付能力进入行业第一梯队。 我们认为下半年海上项目的加速验收将对公司业绩产生积极影响，同时公司作为海缆龙头，有望持续获取订单，且公司受益于通信市场向上发展趋势，有望巩固主营优势。 5、投资建议 公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影响，公司低毛利业务收缩，下调盈利预测，预计 2022-2024年 营 收 由551.9/609.2/N/A亿 元 调 整 为450.1/511.1/587.7 亿元，每股收益由 1.27/1.53//N/A 元 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 22.26 [Table_Basedata] 股票代码： 600522 52 周最高价/最低价： 27.6/7.92 总市值(亿) 844.02 自由流通市值(亿) 844.02 自由流通股数(百万) 3,412.95 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】中天科技（600522）三季报点评：扣除一次性减值影响业绩超预期，持续看好公司海洋业务 2021.10.31 2.【华西通信】中天科技（600522.SH）：新基建受益标的，碳中和加速新业务成长 2021.03.26 3.【华西通信】中天科技（600522.SH）：业绩稳健增长，碳中和加速新业务发展 -21%28%77%127%176%226%2021/082021/112022/02202