二季度扣非净利润同比增长23%，积极布局生物基材料

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月31日买 入世华科技（688093.SH）二季度扣非净利润同比增长 23%，积极布局生物基材料核心观点公司研究·财报点评电子·其他电子Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价20.45 元总市值/流通市值4928/1207 百万元52 周最高价/最低价44.49/17.30 元近 3 个月日均成交额21.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《世华科技-688093-2021 年三季报点评：3Q21 业绩高增长，投资 2.2 亿元建设创新中心夯实研发能力》 ——2021-10-31《世华科技-688093-深度报告：国内领先的功能性材料供应商》——2021-08-26上半年营收同比增长 19.5%，归母净利润同比增长 2.9%。公司 1H22 营收 1.78亿元(YoY +19.5%)，归母净利润 6700 万元(YoY +2.9%)，扣非后归母净利润5674 万元(YoY +17.3%)；2Q22 营收 9736 万元(YoY +16.2%)，归母净利润 3851万元(YoY +21.6%)，扣非后归母净利润 3315 万元(YoY +22.5%)。公司业绩稳步增长，得益于：1)核心客户苹果市场份额逆势增长；2)公司供应苹果客户的料号数量、价值量增加；3)公司产能持续提升，订单承接能力增强。毛利率保持 60%以上，上半年电子复合功能材料营收同比增长 24.9%。公司1H22 毛利率 60.48%(YoY -2.01pct)，期间费用率 22.94%(YoY -2.01pct)，扣非后归母净利率 31.85%(YoY -0.62pct)，在 IPO 募投项目投产带来固定资产折旧增加、团队扩充带来人力成本上升、疫情带来物流费用增加等因素影响下，公司毛利率依然维持在 60%以上的较高水平。分业务来看，1H22 电子复合功能材料营收 1.23 亿元(YoY +24.9%)，光电显示模组材料营收 1105 万元(YoY +132.4%)，精密制程应用材料营收 4408 万元(YoY -3.7%)。加速生物基材料等绿色环保材料的认证并推向市场。国际知名消费电子品牌正陆续进行生产材料的生物基方案替代，苹果已明确碳中和目标“到 2030年，与产品相关的碳排放达成净零”，增加再生材料含量是其实现碳中和的重要手段之一；根据苹果 2021 年环境进展报告，其产品中使用的可回收和再生资源占比已达到 18%。此外，奔驰、奥迪、丰田等汽车生产企业已有采用生物基可降解材料制备汽车零部件的车型发布。公司高度重视生物基功能材料的发展机遇，积极研发生物基材料，加速生物基材料认证并推向市场。发布定增预案，拟募资新建高效密封胶项目、创新中心项目。公司发布 2022年度向特定对象发行 A 股股票预案，募集资金总额不超过 3.9 亿元，用于新建高效密封胶项目、创新中心项目、补充流动资金。新建高效密封胶项目计划总投资 3 亿元，建设 41200 吨高效密封胶生产平台，面向新能源汽车、汽车电子及消费电子领域；项目建设期 3 年，达产后预计税后利润 1.60 亿元。创新中心项目计划总投资 3.2 亿元，建设地点为上海紫竹高新区，旨在搭建以材料科学家为主导、全球一流的平台研发体系，提升公司自主创新能力。投资建议：我们继续看好公司通过扩增产能、加大研发、开拓新客户/新产品/新领域等方式逐步跻身全球功能性材料第一方阵。我们预计公司 22-24年归母净利润同比增长 33.2%/34.5%/20.6%至 2.46/3.30/3.98 亿元，对应PE 分别为 20.3/15.1/12.5 倍，维持“买入”评级。风险提示：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3294256468771,060(+/-%)36.5%29.3%51.8%35.8%20.8%净利润(百万元)129184246330398(+/-%)58.0%42.9%33.2%34.5%20.6%每股收益（元）0.751.071.021.371.65EBITMargin43.8%39.8%40.6%40.6%40.2%净资产收益率（ROE）11.8%14.8%17.0%19.2%19.4%市盈率（PE）27.619.320.315.112.5EV/EBITDA24.220.317.613.110.9市净率（PB）3.262.853.452.902.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物492185232331505营业收入3294256468771060应收款项146170212288348营业成本121165246337411存货净额33446084101营业税金及附加3581012其他流动资产1411233134销售费用1625385365流动资产合计687410527734988管理费用2631476274固定资产207304424542652研发费用1930456071无形资产及其他1414131312财务费用(1)(2)(5)(7)(10)投资性房地产271611