有色金属行业-工业金属周报：疫情反复压制需求，限电影响逐步减弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.03 疫情反复压制需求，限电影响逐步减弱 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师) 董明斌(研究助理) 宁紫微(研究助理) 021-38038404 010-83939789 021-38038438 yujiayi@gtjas.com dongmingbin@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880122020031 S0880121080070 本报告导读： 美国就业数据维持强势，短期高通胀预期下美联储加息预期或提前反应。国内经济受疫情反复影响，向旺季过渡需求恢复不确定性增加。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：8 月中国制造业 PMI 数据收于 49.4，环比提升 0.4PCT，但仍处于枯荣线下。8 月底至 9 月初疫情反复对下游需求形成压制，预计10 月末前疫情防控仍将是政策重心，旺季需求恢复强度不确定性增加，叠加能源短缺对供给端限制，金属供需双弱格局将长时间延续。欧洲 PPI 及 CPI 数据超预期，推动其流动性紧缩节奏或加快；天然气储备完成 80%及俄罗斯关闭北溪1线对欧洲能源供应形成拉锯影响；美国8 月就业数据维持强势，9 月加息 75 BP 的概率提升；虽金属价格对宏观利空有所脱敏，但需求预期降低的格局可能放大宏观不确定性。  电解铝：国内电力扰动逐步消除，年内将延续复产节奏。SHFE/LME铝分别跌 3.98%/7.94%至 18110 元/2295.5美元/吨。①供给端：周复产25万吨。国内在产铝产能上升15万吨至4060万吨，四川省电力紧张缓解，电解铝在 2-3 个月内按节奏复产，云南广西等地继续投产，我们预计 9月后电力对电解铝影响将减少。欧洲能源价格回落，但俄罗斯关闭北溪1线重新扰动，欧洲电解铝厂在采暖期供给的不确定性增加。②需求、库存：8月末疫情反复接续限电对需求端形成抑制，华南及西南主要城市管控的影响逐步显现，但华东制造业需求回暖带动板带箔加工开工率回升，逐步向旺季过渡。铝型材需求维持低位，地产竣工端并未明显改善，玻璃/PVC 等后周期产品价格趋势相近。LME 库存维持在28 万吨，SMM 社会铝锭、铝棒库存为 68.3（+0.4）、12（-0.1）万吨。③盈利端：电力及阳极回落，电解铝下跌拖累盈利下降至 380 元/吨。  铜：疫情反复压制需求预期。本周SHFE/LME铜分别跌6.52%/6.46%至59540 元及 7633 美元/吨。欧美通胀高位维持，叠加 9 月加息临近美联储官员持续“鹰派”言论，对经济损伤担忧让位于通胀控制，从流动性、风险偏好及需求预期等多方面压制铜价。我们认为短期内铜价内强外弱、对海外宏观干扰脱敏的状况将维持。国内疫情反复打压需求恢复预期或是本轮铜价回落的主要因素，9 月向旺季切换节奏或将延迟。电力方向铜杆铜线需求维持回升，扣除升水影响后华东铜杆加工费继续上涨。铜价下跌后中下游加工及终端接盘意愿增强，叠加国内及保税区铜库存持续下行，铜价将维持 60000 元/吨附近震荡。  维持铝行业增持评级。推荐标的：神火股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、天山铝业等，紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、楚江新材、博威合金、海亮股份、鑫科材料等。  风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 铝 增持 铜 增持 [Table_DocReport] 相关报告 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0903》2022.09.03 《疫情影响运输，价格上行延续》2022.09.03 《工业金属脱敏美联储加息，能源影响持续发酵》2022.08.28 《【国君有色】工业金属周度数据库20220827》2022.08.28 《限电缓解不改错配格局，锂价延续强势》2022.08.27 0902收盘价 周 涨 跌 金属品类 （元/吨，美元/吨） SHFE铜 59540 -6.52% LME铜 7633 -6.46% SHFE铝 18110 -3.98% LME铝 2295.5 -7.94% SHFE铅 14885 -0.90% LME铅 1888.5 -4.89% SHFE锌 23715 -8.08% LME锌 3135.5 -12.06% SHFE锡 171600 -13.06% LME锡 21155 -14.53% SHFE镍 161610 -7.23% LME镍 20529 -5.10% 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 工业金属脱敏美联储加息，能源影响持续发酵 . 错误!未定义书签。 2. 工业金属价格回顾 ....................................................................... 4 3. 铜板块：铜价对海外宏观利空短期脱敏，国内强基本面支撑价格 . 4 4. 铝板块：成本继续下行，供给扰动支撑价格及盈利 ...................... 6 5. 上市公司盈利预测 ....................................................................... 8 6. 风险提示 ..................................................................................... 8 图表目录 表 1：工业金属脱敏美联储加息，能源影响持续发酵 ...................... 4 表 2：铜加工企业开工周度开工率调研反馈.................................... 5 表 3：2021-2022 年铝加工龙头企业周度开工率统计(08/26 更新）. 7 表 4：相关上市公司列表................................................................ 8 图 1：SHFE 铜涨 2.76%，LME 铜张 1.02% ......................................... 4 图 2：铜矿加工费大涨 7 美元至 79.6 美元/吨 ................................ 4 图 3：铜交易所库存 29.7 万吨，降 0.15 万吨 ...........................