策略专题研究：资金跟踪系列之四十一：“风雨”中的坚守

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之四十一：“风雨”中的坚守 2022 年 09 月 26 日 ➢ 宏观流动性：上周(20220919-20220923)美元指数持续攀升，中美利差“倒挂”程度继续加深，10Y 美债名义/实际利率继续上升，通胀预期继续回落。对于海外而言，离岸美元流动性边际趋紧，Ted 利差大幅走阔，3 个月 FRA-OIS 继续上升，3 个月 Libor-OIS 开始回落，离岸美元流动性边际趋紧；对于国内而言，上周银行间资金面整体中性，期限利差(10Y-1Y)整体走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度明显回落，各一级行业的交易热度均处于 80%历史分位数以下；家电、计算机、轻工、传媒、农林牧渔等板块的波动率上升较快，各一级行业的波动率均处于 80%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、食品饮料、电新、医药、银行、有色、家电等板块调研热度居前，交运、石油石化、煤炭、电力等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：分析师继续下调了全 A 今年/明年的净利润预测，且下调幅度继续放缓。行业上，农林牧渔、商贸零售、交运、银行、化工、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均被上调。指数上，沪深 300 今年/明年净利润预测均被上调；中证 500、创业板指则均被下调；上证 50 今年/明年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘成长今年/明年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块则均被下调，中盘成长今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘先净买入后持续净流出，交易盘则交替买卖。上周(20220919-20220923)北上配置盘净买入 18.17 亿元，交易盘净卖出 65.74 亿元。分日度来看，北上配置盘在周一净买入，后持续净流出；交易盘则仅在周二、周五净买入。行业上，两者共识在于净买入通信、家电、钢铁、军工、商贸零售等板块，同时净卖出医药、农林牧渔、食品饮料、建材、消费者服务、计算机等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长、中盘价值，净买入大盘价值，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净卖出贵州茅台，宁德时代 6.39 亿元、1.15 亿元，净买入美的集团 6.49 亿元。分市值看，配置盘在化工、银行、计算机、电子、汽车、传媒等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度继续回落，略高于年内最低水平。上周(20220919-20220923)两融净卖出 107.84 亿元，主要买入电新、家电、轻工、建筑等板块，卖出汽车、医药、食品饮料、计算机、化工、军工、电子、煤炭等板块。钢铁、银行、家电、农林牧渔、建材等板块的融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入大盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续大幅净申购基金。基于二次规划法测算：剔除涨跌幅因素后，上周(20220919-20220923)主动偏股基金主要加仓电子、医药、计算机、家电、建材、传媒、轻工、农林牧渔等板块，主要减仓电新、有色、食品饮料、银行、化工、汽车、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、中盘价值板块的相关性上升，与中盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模开始回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被明显净申购，其中，与医药、科技、金融地产、消费、电力、建筑建材、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工等板块相关的 ETF 被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、科技等板块，同时净卖出军工等板块，而在金融地产、消费、电力、建筑建材、周期、新能源等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度小幅回升，而趋势交易者（北上交易盘、两融等）的买入共识度则继续回落，整体在家电板块的买入共识度相对较高，在商贸零售、通信板块次之。值得关注的是，当前北上配置盘仍在继续买入金融、上游资源(煤炭、石油石化、有色)、交运、化工、机械等板块，而无论是趋势交易者(北上交易盘、两融等)，还是公募正在从上述板块逐步撤离。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1. 资金跟踪系列之四十：“重建”之路 2.资金跟踪系列之三十九：新的定价焦点正在出现 3.资金跟踪系列之三十八：“趋势”力量的退场 4.资金跟踪系列之三十七：通向“老能源+”之路 5.资金跟踪系列之三十六：“趋势”力量加速 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数持续攀升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际趋紧；银行间资金面整体中性，期限利差(10Y-1Y)整体走阔 .............................................................................................................................. 4 1.1 美元指数持续攀升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面整体中性，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)整体走阔 ............... 5 2 市场整体交易热度明显回落，各一级行业的交易热度均处于 80%历史分位数以下；家电、计算机、轻工、传媒、农林牧渔等板块的波动率上升较快，各一级行业的波动率均处于 80%历史分位数以下 ........................................................ 6 3 电子、农林牧渔、食品饮料、电新、医药、银行、有色、家电等板块调研热度居前，交运、石油石化、煤炭、电力及公用事业板块调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................... 8 4 分析师继续下调了全 A 今年/明年的净利润预测，且下调幅度继续放缓。结构上，农林牧渔、商贸零售、交运、银行、化工、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均有所上调 ...............................................................................