食品饮料行业-蜜雪冰城招股说明书解读：“高质平价”国民茶饮王牌

2022年9月27日“高质平价”国民茶饮王牌——蜜雪冰城招股说明书解读姓名杨骥姓名孙天一姓名杜宛泽邮箱yangji@stocke.com.cn邮箱suntianyi@stocke.com.cn邮箱duwanze@stocke.com.cn电话13911632184电话18621835115电话17621373969证书编号S1230522030003证书编号S1230521070002证书编号S1230521070001证券研究报告仅供内部参考，请勿外传目录C O N T E N T S公司介绍发展历程 | 股权结构| 主营业务| 财务分析010203行业概况现制茶饮行业：行业规模近3000亿，蜜雪冰城有望提升份额现制咖啡行业：行业具备高成长性，连锁化提升下集中度提升现制冰淇淋行业：冰淇淋市场1600亿，行业集中度较高竞争优势供应链优势渠道优势品牌优势204募投项目05风险提示仅供内部参考，请勿外传公司介绍01Partone基本情况股权结构业务结构财务分析3仅供内部参考，请勿外传添加标题95%基本情况：国内现制茶饮龙头，深耕行业近二十年1.14◼公司介绍：蜜雪冰城成立于1997年，主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，总部位于河南郑州。公司主要产品分为四个系列：冰淇淋与茶系列、奶茶特饮系列、奶盖茶原叶茶系列、真果茶系列。目前公司在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地，已形成加盟为主，直营为辅，线上线下全渠道经营的销售网络。◼发展历程：1）初期成长（1997-2008年）：1997年，蜜雪冰城品牌创始人张红超开启创业之路，2000年启用“蜜雪冰城”品牌名称。2007年，蜜雪冰城新鲜冰淇淋店开业，此后开启加盟事业。2）蓬勃发展（2009-2018年）：2015年，公司联合苏打绿“再遇见”演唱会（郑州站），获得此场演唱会唯一指定饮品授权。2016年，公司联合周杰伦“地表最强”演唱会（郑州站），获得此场演唱会冰淇淋授权。2018公司扩大海外市场，在越南河内建立第一家蜜雪冰城门店，此外启用了雪王品牌形象,加大宣传力度 。3）品牌成熟（2019年至今）：2019年发布“蜜雪冰城主题曲”，消费者品牌认知度进一步提升。数据来源：公司官网，浙商证券研究所图1：蜜雪冰城发展历程仅供内部参考，请勿外传1.1公司：品牌力延伸至全球，渠道加盟实现快速扩张数据来源：招股说明书，浙商证券研究所◼品牌矩阵：坚持“高质平价”的产品定位。公司向加盟商销售的产品在“蜜雪冰城”“幸运咖”和“极拉图”的门店终端加工成现制饮品及现制冰淇淋。其中，“蜜雪冰城”门店产品主要包括果茶、奶茶、现制冰淇淋等系列。◼蜜雪冰城的主打单品均在6元以下。公司始终坚持“高质平价”的产品定位，向消费者提供物美价廉、具有竞争力的产品。门店产品价格主要集中在 6 至 8 元区间内，远低于市场主要竞争对手，持续吸引越来越多的消费者购买公司产品。同时，“高质平价”的产品定位，为公司门店在三四线城市持续、快速发展，提供了庞大的消费群体基数。表1：蜜雪冰城产品结构图表2：幸运咖产品图表3：极拉图产品图仅供内部参考，请勿外传添加标题创始人集中控股，股权结构稳定1.26◼创始人即为实控人，家族企业股权相对集中。张红超为公司创始人，任公司董事长。其弟张红甫公司任总经理，二人各持有股份42.78%，股权相对集中。张红超自1997年涉足茶饮行业，2000年启用蜜雪冰城品牌名称，2018年建立全新品牌形象雪王，在行业内深耕近二十年，具有丰富的茶饮运营经验。◼子公司及分公司：截至报告期末，公司共设立19家全资子公司、2家直接控股子公司、15家间接控股子公司，1家参股子公司，公司及其子公司共设立50家分公司。◼员工持股平台：公司共有3名企业发起人，其中青春无畏、始于足下均为公司的员工持股平台，其合伙人均为公司及其子公司员工，万店投资为机构投资者。蜜雪冰城股份有限公司0.88%2.00%0.88%张红超4.00%0.90%张红甫时朋龙珠美城高瓴藴祺孙建芳蔡卫淼罗静天津磐雪4.00%42.78%42.78%0.71%0.18%图3：蜜雪冰城股权结构万店投资数据来源：招股说明书，浙商证券研究所数据来源：招股说明书，浙商证券研究所表4：高管职务姓名职务简介张红超董事长长江商学院 EMBA 在读。1997 年起开始创业，主要从事冰淇淋、餐饮等行业，现任公司董事长、大咖食品执行董事、青春无畏执行事务合伙人、超越不凡执行事务合伙人。张红甫总经理长江商学院 EMBA 在读。现任公司董事兼总经理、幸运咖监事、雪王投资执行董事、始于足下执行事务合伙人。罗静副总经理,财务总监中级会计师、注册税务师。曾任郑州满江红服饰有限公司会计主管。2012 年10 月至今，负责蜜雪冰城财务部工作。刘洋董事会秘书曾任广州证券创新投资管理有限公司副总经理、首席投资官;招银国际资本管理（深圳）有限公司执行董事。；2021年9月至今，担任雪王投资总经理李凯独立董事历任河南财经政法大学会计学院审计系教师、副主任、主任。现任河南财经政法大学会计学院审计系主任。黄艳敏独立董事现任公司独立董事、深圳市森得瑞股权投资基金管理有限公司管理合伙人、郑州冠辰企业管理咨询有限公司执行董事兼总经理。仅供内部参考，请勿外传添加标题1.37财务分析：营收超双倍增长，费用投放加大25.6646.80103.5124.3482.39%121.18%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019202020212022Q1营业收入（亿元）yoy4.456.3219.103.9042.02%202.22%0%50%100%150%200%250%05101520252019202020212022Q1归母净利润（亿元）yoy图3：2021公司收入同比增长121.18%图4：2021公司归母净利润同比增长202.22%数据来源：招股说明书，浙商证券研究所◼营业收入实现快速增长，长短期偿债能力较强收入端：营业收入实现快速增长。2021年公司主营业务收入103.4亿元，同增121.2%。公司主营业务突出，主营业务收入占营业收入的比例均保持在 99.90%以上。2019-2022Q1期间主营业务收入实现快速增长，主要系（1）门店数量高速增长；（2）品牌影响力和饮品迭代更新双加持下，单店销售额逐年提升。2021年加盟店商品销售收入为45.0亿元，单店销售额达到44.4万元/家。利润端：利润规模呈现良好增长态势，营业利润为主要利润来源。2021年公司实现的营业利润为25.7亿元，占公司利润总额的比例分别为100.3%，营业利润为公司利润的主要来源，公司主营业务突出。2019-2021分别实现净利润4.4、6.3、19.2亿元，利润规模呈现良好增长态势。图5：加盟店销售收入0.000.200.400.600.801.001.2002040608010012020192020202122Q1加盟店商品销售收入（亿元）单店销售额（万元/家）仅供内部参考，请勿外传添加标题1.38财务分析：营收超双倍增长，费用投放加大数据来源：招股说明书，浙商证券研究所◼营业收入实现快速增长，长短期