9月PMI数据点评：制造业PMI重回扩张区间，生产恢复优于需求

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 制造业 PMI 重回扩张区间，生产恢复优于需求 9 月 PMI 数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2022 年 9 月 30 日，国家统计局公布 9 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数。 数据要点： 9 月制造业 PMI 重回扩张区间。 受益于制造业进入传统旺季，稳增长政策刺激以及高温影响减弱，9 月制造业 PMI 指数较上月上升 0.7 个百分点至 50.1%，重回扩张区间。非制造业景气水平有所下降但仍位于扩张区间，9 月非制造业 PMI 商务活动指数较上月下降 2.0 个百分点至 50.6%。综合 PMI 产出指数为 50.9%，低于上月 0.8 个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所回落。 图表1：PMI指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大、中、小型企业景气水平均有提升。 分企业规模来看，9 月大型企业 PMI 比上月提升 0.6 个百分点至[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《货币政策委员会三季度例会点评》--2022/09/29 《美联储 9 月 FOMC 会议点评》--2022/09/22 《2022 年 8 月宏观经济数据点评》--2022/09/16 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-10-01 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 9 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 51.1%，继续位于扩张区间。中、小型企业 PMI 分别比上月提升 0.8 和0.7 个百分点至 49.7%和 48.3%，景气水平有所改善但仍位于临界点以下，显示出当前中小企业同大型企业相比，生产经营仍面临较大压力，后续仍需相关政策进一步发力助力企业纾困。 制造业市场生产恢复优于需求。 9 月 PMI 生产指数较上月提升 1.7 个百分点至 51.5%，新订单指数为 49.8%，较上月提升 0.6 个百分点，继续位于收缩区间，生产端恢复优于需求端。供应商交货时间较上月有所延长，供应商配送时间指数比上月下降 0.8 个百分点至 48.7%。需求方面，9 月份 PMI 进口指数为 48.1%，比上月提升 0.3 个百分点，表明内部需求有所回暖。欧美等国外地区经济衰退对出口需求产生不利影响，PMI 新出口订单指数下降 1.1 个百分点至 47.0%，外部需求走弱速度加快。 图表2：PMI生产及新订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 价格指数提升明显，企业盈利空间缩小。 生产价格方面，9 月 PMI 原材料购进价格指数较上月提升 7 个百分点至 51.3%，升至扩张区间，但仍位于历史低位。主要是受到基建投资加速推动影响下，近期国内煤炭价格有所边际上行。PMI 出厂价格指数较上月提升 2.6 个百分点至 47.1%，连续五个月位于临界点以下。PMI 出厂价格与原材料差值升至 4.2 个百分点，企业成本压力加大，盈利空间缩小。 图表3：PMI出厂价格及原材料购进价格指数 债券点评报告 P3 9 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产成品库存积压，原材料补库存动力不足。 9 月 PMI 采购量指数较上月提升 1.0 个百分点至 50.2%。库存方面，9 月份产成品库存指数提升 2.1 个百分点至 47.3%，原材料库存指数为 47.6%，较上月下降 0.4 个百分点。9 月生产端恢复优于需求端，消费外部需求走弱明显，叠加原材料价格边际上涨，制造业企业对于原材料补库存动力不足。 图表4：PMI产成品库存及原材料库存指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业用工景气度保持稳定，经营活动预期有所提升。 9 月制造业从业人员指数为 49.0%，较上月提升 0.1 个百分点，非制造业从业人员指数较上月小幅下降 0.2 个百分点至 46.6%，企业用工景气度保持稳定，利于后期经济企稳回升。从市场预期来看，9 月生产经营活动预期提升 1.1 个百分点至 53.4%，表明企业家信心有所提升。 债券点评报告 P4 9 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：PMI生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债市短期回调带来配置机会。 9 月制造业 PMI 指数重回扩张区间，随着国内疫情防疫进入常态化，高温天气影响减弱，稳增长政策逐步落地，预计四季度制造业 PMI保持在扩张区间。债券市场方面，近期债市收益率出现上行，主要是受通胀以及流动性边际收紧影响，但考虑到央行加大逆回购投放金额以保持流动性合理充裕，我们认为债市短期回调带来配置机会。 风险提示： 国内疫情扩散加剧； 经济下行压力加大； 货币调控力度超预期。 债券点评报告 P5 9 月 PMI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华