策略周报：等待持续反弹的契机

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 等待持续反弹的契机 [Table_RptDate] 报告日期：2022-10-16 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：潘广跃 执业证书号：S0010121060007 电话：18686823477 邮箱： panggy@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007 电话：19117328906 邮箱： huangzy@hazq.com 相关报告 1.月报《枕戈待旦候东风》2022-10-09 2.季报《破晓在即 — 2022 年四季度投资策略报告》2022-09-29 3.周报《等待外部风险抑制缓解》2022-09-25 4.周报《外部风险将落地，悲观情绪已加速释放》2022-09-18 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 市场观点：等待持续反弹的契机 十一假期后随着海外市场短期企稳反弹，同时叠加内部行业催化剂密集发酵，市场交投情绪有所回暖，主要股指出现较大幅度反弹。然而当前海外市场美联储加息预期的风险事件仍在不断反复和扰动，受此影响美股出现了剧烈的波动，继上周四美股大幅反弹后，周五美股再度大跌，外部风险偏好扰动和不稳仍不可忽视。只要海外不再出现持续快速下行，A 股亦无需过度悲观，当前或正处于市场酝酿反弹行情的黎明前夕。国内利好因素在不断积聚，9 月金融和高频数据显示经济仍在持续修复、货币政策和宏观流动性环境仍未维持宽松合理充裕状态、二十大提出“中国式现代化”和“发展经济的着力点放在实体经济”等提法有望部分对冲外部风险偏好冲击等。配置上，成长热门赛道的布局时机和中期优势行情均到了可重点关注的时点、前期跌幅较大且具备长逻辑或短期出现强力催化剂的部分消费品亦值得关注、冬季需求强劲但供给受限的传统能源及运输仍有配置价值、以及继续关注地产政策边际宽松和地产景气改善的持续性弹性。 外部美联储风险扰动仍不稳定，内部“中国式现代化”、“发展经济的着力点放在实体经济”等提法有望稳定市场风险偏好。美国 9 月 CPI 数据公布后，美联储加息幅度不断强化的预期仍在反复演绎，海外市场波动剧烈，外部风险偏好抑制仍不能忽视。二十大开幕式报告令人振奋、鼓舞人心，“中国式现代化”、“发展是党执政兴国的第一要务”等提法有望起到稳定市场内部风险偏好的效果。整体而言市场风险偏好明显提振仍需等待。 PSL 重启推进“宽信用”进程，社融回暖证实经济修复。流动性延续合理充裕，PSL 重启推进宽信用。10 月 MLF 预计等价小幅缩量续作。社融超预期回升，企业信贷支撑明显，预计 10 月企业贷款对社融仍存向上支撑。长、短端利率仍将震荡维持在当前水平。成交额放量，微观流动性回暖，结构性指标持续改善。 金融与微观数据显示 9 月经济延续修复，后续关注消费复苏、地产寻底与出口下行趋势是否出现明显改变。三季度 GDP 预计 4.5-4.7%间，社零同比增速当月同比有望回升至 5%左右，固定资产投资累计同比下行至 5.5%左右。其中，制造业投资受出口拉动累计同比预计在 8.7%左右，基建投资增速受益于项目开工加速叠加低基数效应累计同比预计在 9.2%左右，房地产开发投资累计同比进一步下行至-8.2%左右。 ⚫ 行业配置：重点关注高景气成长链、部分长逻辑消费品、传统能源链以及地产 1）继续看好前期跌幅较大且行业景气维持高位的成长热门赛道布局时机和中期优势行情。建议加大对新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造、特高压/新型电网设备等成长热门赛道的关注和配置。 2）具备长逻辑或短期强力催化剂的部分消费品机会亦可关注。政策利好下医疗设备更新需求有望大幅释放，业绩潜在增量叠加低估值、受集采影响较低等特性，看好医疗器械板块强势行情有望持续演绎。同时，节后短期猪价再度上行印证中长期回升逻辑，生猪养殖链条如养殖业、饲料及动保等领域依然值得关注。此外，需求高韧性、业绩稳定高增长不断被证实、体量足够大的高端白酒板块可持续关注。 3）俄油禁运叠加冬季采暖需求强劲，部分传统能源及相关运输行业具备确定性。冬季取暖高峰即将来临，传统能源价格有望维持高位运行，关注煤炭、天然气相关领域；受欧盟禁运俄罗斯原油及成品油影响，全球航运格局发生重大变革，节后油运价格上行再次印证行业景气度，油运等相关机会也值得把握。 4）“二十大”后边际宽松政策有望继续出台，地产板块仍可持续关注。一方面，增量政策催化的地产 β 行情，但行业持续需跟踪景气改善的持续性和弹性。另一方面，部分龙头企业中长期市场份额集中度提升逻辑长期不变，有望走出独立 α 行情。 ⚫ 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 策略周报 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文目录 1 市场观点：等待持续反弹的契机 ..................................................................................................................................................... 4 1.1 外部风险反复扰动、内部偏好有望稳定，整体市场偏好显著提振仍需等待 .......................................................................... 4 1.2 宽信用推进，微观流动性改善................................................................................................................................................................... 5 1.3 三季度数据公布在即，关注消费复苏、地产寻底与出口数据下行趋势是否出现明显改变 ............