保险行业9月月报：上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1保险保险行业 9 月月报领先大市-A(首次)上市险企寿险保费增速分化，产险保费延续高增2022 年 10 月 20 日行业研究/行业快报保险行业近一年市场表现关注股票601628.SH中国人寿601319.SH中国人保相关报告：分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com研究助理：王德坤邮箱：wangdekun@sxzq.com核心观点：整体：9 月上市险企原保费收入：寿险同比-1.35%，产险同比+12.64%。9 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计 1179 亿元、同比-1.35%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计 822 亿元、同比+12.64%。1-9 月：上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿）原保费收入合计 13194 亿元、同比+0.4%；产险业务（人保产+平安产+太保产）原保费收入合计 7358 亿元、同比+10.96%。寿险保费同比涨幅最高：9 月太保寿（+9.43%），1-9 月人保寿（+5.81%）。9 月寿险保费同比涨幅由高至低：太保寿 168 亿元（同比+9.43%）、国寿 487亿元（同比-0.81%）、平安寿 316 亿元（同比-2.84%）、新华 167 亿元（同比-5.27%）、人保寿 42 亿元（同比-16.24%）。1-9 月寿险保费同比涨幅由高至低：人保寿 825 亿元（同比+5.81%）、太保寿1897 亿元（同比+4.41%）、新华 1378 亿元（同比+0.90%）、国寿 5541 亿元（同比+0.13%）、平安寿 3553 亿元（同比-2.54%）。产险保费同比涨幅最高：9 月太保产（+15.4%），1-9 月太保产（+12.5%）。9 月产险保费同比涨幅由高至低：太保产 147 亿元（同比+15.4%）、人保产408 亿元（同比+13.4%）、平安产 267 亿元（同比+10.0%）。1-9 月产险保费同比涨幅由高至低：太保产 1327 亿元（同比+12.5%）、平安产 2220 亿元（同比+11.4%）、人保产 3810 亿元（同比+10.2%）。内部转型压力+外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压。上市险企寿险增速分化，主因各险企经营策略的不同：太保、新华等加大银保渠道建设，1-9 月累计保费增速较高，但因银保 NBVM 较低，因此二者 NBV 增速可能较低；国寿个险队伍稳固，渠道及产品结构良好，保费增长较为稳健；平安Q322 个险新单同比-10.2%、环比-6.0%，考虑到平安已于 Q222 发力销售储蓄险产品以求稳规模，我们判断其新单下滑仍主因人力流失所致。投资建议：寿险建议关注负债端较为领先、资产端弹性较足的中国人寿。产险景气度较高，建议关注产险龙头中国人保。风险提示：代理人流失超预期、险企转型不及预期、资本市场波动加剧等。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2图 1：我国人身险和财产险月度保费收入（单位：亿元）资料来源：银保监会，山西证券研究所。（注：银保监会披露时间在月底，故滞后一月）图 2：上市险企寿险月度保费收入（单位：亿元）图 3：上市险企寿险月度保费增速资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所图 4：上市险企产险月度保费收入（单位：亿元）图 5：上市险企产险月度保费增速资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 6：中国国债 10 年期收益率走势图 7：上市险企 A/H 溢价走势资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所表 1：上市险企保费收入（单位：亿元）公司名称9 月同比环比1-9 月同比国寿487-0.8%36.0%5,5410.1%平安寿315-2.8%5.9%3,553-2.5%太保寿1689.4%25.6%1,8974.4%新华167-5.3%87.7%1,3780.9%人保寿42-16.2%79.3%8255.8%人保产40813.4%25.9%3,81010.2%平安产26710.0%8.7%2,22011.4%太保产14715.4%13.8%1,32712.5%资料来源：公司公告，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员