完美世界(002624)游戏储备丰富，内容产出能力提升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 完美世界(002624) 游戏Ⅱ/传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-10-21 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/10/20 6 个月目标价（元） 17.69 收盘价（元） 12.67 12 个月股价区间（元） 11.39~22.38 总市值（百万元） 24,579.40 总股本（百万股） 1,940 A 股（百万股） 1,940 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 24 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% -12% -10% 相对收益 0% 0% 13% [Table_Report] 相关报告 《完美世界（002624）：《幻塔》推动研发效率提升，重点游戏储备丰富》 --20221013 《完美世界（002624）：《幻塔》海外表现出色，《诛仙世界》提振预期》 --20220816 《完美世界（002624）：核心产品表现稳定，看好《幻塔》海外版上线表现》 --20220715 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 游戏储备丰富，内容产出能力提升 报告摘要： [Table_Summary] 事件：完美世界 2022Q1-Q3 实现营业收入 57.11 亿元，同比下降 15.25%，归母净利润 14.42 亿元，同比增长 80.26%，公司 2022Q3 单季度实现营收 17.88 亿元，同比下降 29.4%，归母净利润 3.04 亿元，同比下降 43.85%。 点评： 游戏业务调整布局，创新产品表现出色。公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，2 月起不再并表。扣除合并因素后，前三季度公司游戏业务实现收入 54.48 亿元，较上年同期增长 4.46%；游戏业务实现盈利 15.47 亿元，较上年同期增长约 100%，公司剥离海外游戏业务后，游戏业务布局调整，游戏新品竞争力强劲，《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品业绩贡献显著。 《幻塔》2.3 发布全新风格地图，持续看好公司内容产出能力。《幻塔》新版本有望于近日开启，其新版本包含沼泽雨林岩溶等新地图风貌，充分体现公司在美术领域的多元化能力。公司多次版本更新都包含游戏玩法及地图的进一步扩充，内容生产能力持续加强。高品质和高强度的内容生产有力提升了公司研发能力，推动研发效率及后续产出能力的提升。 多款游戏储备待发，版号获取后有望提振业绩。公司储备多款端、手游产品，其中手游储备有《天龙八部 2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆 2》等；端游储备有《诛仙世界》、《Perfect New World》及《Have a Nice Death》等，产品储备丰富。随着版号的发放常态化，预期后续产品有望陆续获取版号上线，贡献业绩。 影视储备有所增长，影视业务运营稳定。截至 2022Q3，公司存货余额16.4 亿元，较上年末增加 34.72%，主要为投资制作的影视剧形成的存货增加。公司剧集储备有《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》等 11 部，新剧储备丰富，业务运营稳健。 投资建议：公司出售子公司带来的收入影响超出我们此前预期，下调2022-2024 年收入预测至 75.77/94.8/110.48 亿元，考虑到海外剥离公司利润贡献较少，略微下调净利润，预计公司 2022-2024 年归母净利润为17.16/20.07/22.95 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：游戏上线时间不及预期、政策监管趋严 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10,225 8,518 7,577 9,480 11,048 (+/-)% 27.19% -16.69% -11.04% 25.11% 16.54% 归属母公司净利润 1,549 369 1,716 2,007 2,295 (+/-)% 3.04% -76.16% 364.83% 16.99% 14.34% 每股收益（元） 0.80 0.19 0.88 1.03 1.18 市盈率 36.88 106.89 14.32 12.24 10.71 市净率 5.28 3.83 2.59 2.14 1.78 净资产收益率(%) 14.29% 3.59% 18.06% 17.44% 16.63% 股息收益率(%) 1.26% 9.47% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,940 1,940 1,940 1,940 1,940 -40%-20%0%20%40%60%2021/102022/12022/42022/72022/10完美世界沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 7 [Table_PageTop] 完美世界/公司点评 1. 核心观点 完美世界 2022Q1-Q3 实现营业收入 57.11 亿元，同比下降 15.25%，归母净利润 14.42亿元，同比增长 80.26%。公司 2022Q3 单季度实现营收 17.88 亿元，同比下降 29.4%，归母净利润 3.04 亿元，同比下降 43.85%。 游戏业务调整布局，创新产品表现出色。公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，2 月起不再并表。扣除合并因素后，前三季度公司游戏业务实现收入 54.48亿元，较上年同期增长 4.46%；游戏业务实现盈利 15.47 亿元，较上年同期增长约100%，公司剥离海外游戏业务后，游戏业务布局调整，游戏新品竞争力强劲，《梦幻新诛仙》、《幻塔》等产品业绩贡献显著。 《幻塔》2.3 发布全新风格地图，持续看好公司内容产出能力。《幻塔》新版本有望于近日开启，其新版本包含沼泽雨林岩溶等新地图风貌，充分体现公司在美术领域的多元化能力。公司多次版本更新都包含游戏玩法及地图的进一步扩充，内容生产能力持续加强。高品质和高强度的内容生产有力提升了公司研发能力，推动研发效率及后续产出能力的提升。 多款游戏储备待发，版号获取后有望提振业绩。公司储备多款端、手游产品，其中手游储备有《天龙八部 2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆 2》等；端游储备有《诛仙世界》、《Perfect New World》及《Have a Nice Death》等，产品储备丰富。随着版号的发放常态化，预期后续产品有望陆续获取版号上线，贡献业绩。 影视