拓日新能(002218)拓土开疆，日臻善境

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 拓日新能(002218) 电力设备 [Table_Date] 发布时间：2022-11-30 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2022/11/29 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 5.16 12 个月股价区间（元） 3.67~7.60 总市值（百万元） 7,291.19 总股本（百万股） 1,413 A 股（百万股） 1,413 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 14 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% -27% -26% 相对收益 -6% -21% -5% [Table_Report] 相关报告 《拓日新能（002218）：产业链多环节布局的光伏新能源强企》 --20220901 [Table_Author] 证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 wangxiaoy@nesc.cn 研究助理：庄嘉骏 执业证书编号：S0550122010012 0755-33975865 zhuangjj@nesc.cn 研究助理：陈基赟 执业证书编号：S0550122070054 0755-33975865 chenjy2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 拓土开疆，日臻善境 报告摘要： [Table_Summary] 深耕光伏领域二十年，经营稳健，日臻善境。公司实控人为陈五奎家族，核心团队稳定，现正进行股份回购。六大生产基地，一体化布局光伏产业链，实现高比例原材料自供。保持积极稳健的经营理念，弹性调整业务结构，严控负债水平，利润与现金流表现优秀。 光伏行业高景气持续，结构性机遇凸显。双碳战略下，光伏装机预将在高基数基础上继续增长，其中分布式占比持续提升；我国整县推进工作项目已陆续进入招标阶段，2023 年预期整体加速；BIPV 启动在即，我们根据 CPIA 等多方数据进行推演分析，至 2025 年我国 BIPV 市场或有十倍扩容空间；离网光伏系统是被忽视的庞大市场，欠发达地区基本能源保障市场规模约 2 万亿元，离网生活方式和户外露营的兴起也有望带动光伏消费品市场。 公司将显著受益光伏投资大潮与 BIPV 市场爆发。公司自持 479MW 电站，在建 300MW+，自持毛利率稳定在 60%以上；提前发力与央国企合作投建模式，基本验证成功；整县推进进展顺利，已中标澄城县 140MW项目。公司 BIPV 项目经验丰富，自 2006 年起多次获得住建部光电建筑示范项目等称号，市场扩容后可通过投资建设、项目承接受益。 公司长期聚焦技术自研，一体化供应链优势渐显。公司拥有超过 500 种光伏产品，包括各类光伏组件、光伏消费品、光伏玻璃、光伏支架等。长期聚焦技术研发和设备自制，打造一站式辅材供应链，具有制造成本和联动销售优势，国内聚焦大客户供应链配套服务，海外与 Wal-Mart 等连锁商店稳定合作。公司还具备 TCO 玻璃生产能力和钙钛矿材料技术储备，预将受益钙钛矿商业化进程。 提高评级至“买入”。看好公司作为行业常青藤持续创新突破，预计 2022年~2024 年 EPS 为 0.11/0.15/0.19 元。公司自持电站和出口业务能够提供稳定盈利与现金流，新设电站投资、BIPV 项目承建、光伏消费品、钙钛矿电池等方向业务均具备可观成长空间，提升评级至“买入”。 风险提示：原材料价格波动，技术迭代风险，业绩与估值不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,361 1,424 1,455 1,620 1,814 (+/-)% 29.10% 4.64% 2.22% 11.30% 11.99% 归属母公司净利润 166 195 159 211 275 (+/-)% 112.65% 17.92% -18.70% 32.58% 30.36% 每股收益（元） 0.13 0.14 0.11 0.15 0.19 市盈率 38.81 48.99 45.88 34.61 26.55 市净率 2.08 2.26 1.68 1.63 1.56 净资产收益率(%) 5.36% 4.62% 3.67% 4.70% 5.87% 股息收益率(%) 0.68% 0.68% 0.69% 0.82% 1.03% 总股本 (百万股) 1,236 1,413 1,413 1,413 1,413 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/112022/22022/52022/8拓日新能沪深300 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 拓日新能/公司深度 目 录 1. 深耕光伏领域二十年，日臻善境 ...................................................................... 5 1.1. 深耕光伏领域二十年，产业链多环节布局 ........................................................................... 5 1.2. 规模有序扩张，盈利与现金流稳健 ....................................................................................... 9 2. 光伏行业高景气预将持续，把握结构性机遇 ................................................ 11 2.1. 双碳战略下必然选择，光伏行业仍有巨大空间 ................................................................. 11 2.2. 分布式占比持续提升，整县推进逐步落地 ......................................................................... 14 2.3. BIPV 有望成为蓝海，市场空间广阔 ................................................................................... 16 2.4. 离网光伏系统，被忽视的庞大市场 ..................................................................................... 19 3. 受益光伏电站投资建设大潮与 BIPV 市场爆发 .....