汽车行业电动重卡行业专题：特斯拉Semi量产交付，电动重卡方兴未艾

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明 特斯拉 Semi 量产交付，电动重卡方兴未艾 汽车行业电动重卡行业专题｜2022.12.6 中信证券研究部 核心观点 尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 袁健聪 新能源汽车行业首席分析师 S1010517080005 李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 特斯拉首款电动重卡 Semi 于 12 月 2 日量产交付，实测满载 37 吨续航 800km。外观硬核炫酷，性能表现优越：满载情况下百公里加速 20 秒、能耗低于每英里 2kWh。国内电动重卡行业方兴未艾，2022 年 1-10 月累计渗透率约 4%。电动重卡有着低排放、环保、可大幅降低使用成本等优势，重卡新能源化是环境保护和政策要求下的必然趋势。在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下，以及随着重卡行业进入新的增长周期、电池新技术的进一步发展、原材料价格的下降及相关充换电基础设施的进一步完善，电动重卡渗透率在未来 3-5 年有望快速提升。 ▍特斯拉首款电动重卡 Semi 于 12 月 2 日交付：实测满载 37 吨续航 800km。Semi为特斯拉首款电动重卡，12 月 2 日首次量产交付，交付仪式上展示了其在满载37 吨情况下续航 800km 的实测视频。外观上，Semi 延续了特斯拉一贯的金属科技风炫酷外观，车头的“子弹头”设计风阻系数低于 0.4Cd。内部座舱上，Semi 驾驶座位于中央、两侧配有中控大屏，区别于传统卡车的并排两座，车舱前方及左右两侧车窗面积增大，为连续作业的卡车司机提供更好的驾驶环境。 ▍标配辅助驾驶功能，“车队模式”有望大力降低人力成本。在 2017 年的首次发布会上，特斯拉表示 Semi 将配备卡车版的 Autopilot 智能辅助驾驶系统，将包括自动紧急制动、前方碰撞警告和自动车道保持辅助等功能。此外，为适配重卡作业特性，Semi 还将具有自动拨打紧急电话功能和牵引力控制系统，保障行车和货品安全。Semi 也将支持“车队模式”，即在多辆 Semi 共同行驶的情况下，可以实现仅需第 1 辆车有人驾驶、其余车辆在后方自动跟随，不仅大幅节省驾驶员的精力、还能降低人力成本。 ▍动力性能及能耗优越，满载百公里加速仅 20 秒，能耗低于 2kWh/英里。运动性能上，Semi 复用 Model S/X Plaid 三电机动力系统，由 1 个行驶驱动单元和 2个加速驱动单元组成，满载百公里加速仅 20 秒，传统卡车则需要 45 秒左右。能耗效率上，Semi 复用了特斯拉乘用车上高效率的三电及热管理系统技术积累，下坡时采用动能回收刹车提高能量使用效率，外加其子弹头低风阻的外形设计，使其综合能耗小于 2kWh/英里。补能效率上，Semi 采用 1000V 架构，特斯拉还公布了下一代 V4 超充桩。V4 超充桩拥有 1MW 支流快充能力，采用了全新的浸入式液冷技术。根据 Semi 500 英里的续航里程、<2kWh/英里的能耗，我们预计 Semi 带电量不超过 1000kWh，在 1MW 超充下有望实现 1C 级别补能速度。 ▍新能源重卡进入萌发期，2022 年 1-10 月累计渗透率提升至 4%。2022 年 1-10月，新能源重卡零售销量为 1.7 万辆，同比+200%，10 月单月渗透率提升至 5.1%，1-10 月累计渗透率约 4.2%。在新能源重卡中，动力类型路线仍以纯电动为主，纯电动重卡占比 92%，2022 年 1-10 月累计零售销量约 1.6 万辆。2022 年 1-10月电动重卡行业的 CR5 为 62%，去年同期为 49%，同比提升 13pcts，行业集中度有所提升，但头部玩家的份额仍较为平均。2022 年 1-10 月，电动重卡行业销量的前三名为三一集团、徐工重卡和汉马科技，市场份额占比为 19%、15%和 12%。电动重卡行业目前还处于较为早期的阶段，行业玩家群雄逐鹿，尚未形成稳定的竞争格局。 ▍节能减排环保政策要求下，重卡新能源化为必然趋势。作为物流运输和工程建仅供内部参考，请勿外传 汽车行业电动重卡行业专题｜2022.12.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 王诗宸 汽车及零部件 分析师 S1010522030006 武平乐 汽车及零部件 分析师 S1010522080002 简志鑫 汽车及零部件 分析师 S1010522090004 董军韬 汽车及零部件 分析师 S1010522090003 吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 设的生产工具，重卡由于年均行驶里程更高、柴油消耗总量更大，其污染排放水平远超出乘用车。在碳达峰、碳中和及《柴油货车污染治理攻坚行动方案》等各项环保政策和计划的要求下，重卡降低排放、向新能源化转型为环境保护和政策要求下的必然趋势。2021 年 7 月重型车国六标准已全面实施，相比国五标准，国六标准在氮氧化物等多个指标上大幅度提高标准限值要求。2022 年 11 月，国务院生态环境部等发布《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，明确要求到 2025年全国柴油货车氮氧化物排放量下降 12%，新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过 40%。此外，重卡作为生产工具对于使用成本提出了非常严格的要求。燃油/电费为重卡使用成本的重要部分，由于电费价格相对低廉，电动重卡未来很有可能因为更低的使用成本、更高的性价比成为更多卡车司机的选择。 ▍风险因素：基建及物流恢复程度不及预期；重卡销量复苏不及预期；锂等原材料价格居高不下；电动重卡量产节奏不及预期；相关充电设施网络建设不及预期。 ▍投资策略：国内电动重卡行业方兴未艾，2022 年 1-10 月累计渗透率约 4%。虽然电动重卡仍面临着载重效率受限、电池极限环境下性能不稳定、充换电设施仍不完备等诸多难点，但凭借其低排放环保、可大幅降低使用成本等优势，重卡新能源化仍为环境保护和政策要求下的必然趋势。在特斯拉作为行业龙头的标杆效应下，以及随着重卡行业进入新的增长周期、电池新技术的进一步发展、原材料价格的下降及相关充换电基础设施的进一步完善，电动重卡渗透率在未来 3-5年有望快速提升。我们建议关注在新技术和低成本工艺上具备行业竞争力的锂电池供应链优质龙头企业：1. 电池及其上下游环节：新能源整车的比亚迪（A+H）；电池企业的宁德时代、比亚迪（A+H），建议关注亿纬锂能等；锂电材料的德方纳米、中伟股份、容百科技、贝特瑞、天赐材料、科达利、天奈科技等，建议关注璞泰来、信德新材；电机环节的卧龙电驱；上游设备及资源的赣锋锂业、天齐锂业等，关注杭可科技等。2. 快充应用：快充应用相关的贝特瑞、杉杉股份、信德新材、欣旺达、三花智控等。 仅供内部参考，请勿外传 汽车行业电动重卡行业专题｜2022.12.6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 黄耀庭