私募基金专题报告：如何基于因子维度，构建股票市场中性策略评价模型

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/16 [table_page] 私募基金专题报告 分析师：李亭函 执业证书编号：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：主动暴露的得与失—从Barra 框架到私募指增因子分析方法-金融工程专题报告》 2022-11-29 2 《金融工程：如何将 PB_ROE 模型用于行业轮动？-量化视点 2022 年第 14 期》 2022-11-21 3 《金融工程：寻找具备“反脆弱”能力的主动权益基金-FOF 策略专题》 2022-10-24 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  股票市场中性策略是通过基本面、量价等维度选择具有 Alpha 能力的股票，并通过股指期货、融券等工具对冲市场风险，以获得稳定的收益。长期来看，股票市场中性策略收益高于债券类策略，同时回撤并不大，能够给投资人带来较好的收益体验。股票市场中性策略的收益本质上来源于多头强于空头的部分，因此一方面我们需要关注管理人的选股能力，另一方面也不能忽视对冲端付出的成本。  股票市场中性策略作为绝对收益型产品，逐渐成为投资者配置的重点，但是投资者的实际收益并未达到预期，其原因是由于投资者过分关注历史业绩，忽略了策略本身的影响因素，从而导致了追涨杀跌的情况出现。因此，本文旨在基于因子维度，探索可能对股票市场中性策略产生影响的因子。结果来看，较为有效的因子有日历效应、市场涨跌、大小盘风格、价值成长风格、个股上涨比例、行业轮动速度、大小盘风格波动、市场换手率、市场波动率、股指期货升贴水率共 10 个因子，  通过基于因子的评价模型构建出动态配置组合，主要思路是通过动态调整股票市场中性“高波组合”和“低波组合”配置比例，获取更稳定的收益。从回测结果来看，该“动态配置组合”和”五五组合”相比，”动态配置组合”在收益率、最大回撤、夏普比率和 Calmar 比率等方面均优于“五五组合”,年化收益由 9.37%提升至 9.91%，最大回撤明显缩小，由-3.64%下降至-1.95%，夏普比率由 2.71 上升至 3.13，Calmer 比率上升明显，由 2.57 上升至 5.09。  风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏差。本报告基于历史公开数据的分析和测算，存在失效风险，不代表对基金未来情况的预测，不构成投资建议。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022 年 11 月 30 日 证券研究报告--私募基金专题报告 如何基于因子维度，构建股票市场中性策略评价模型 私募基金专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/16 [table_page] 私募基金专题报告 内容目录 1. 股票市场中性策略介绍 ..................................................................................................................... 3 2. 股票市场中性相关影响因子 .............................................................................................................. 3 2.1. 日历效应 ............................................................................................................................................................ 4 2.2. 不同市场行情下的表现 ...................................................................................................................................... 5 2.2.1. 市场涨跌 ......................................................................................................................................................... 5 2.2.2. 大小盘风格 ..................................................................................................................................................... 5 2.2.3. 价值成长风格 ................................................................................................................................................. 6 2.3. 不同市场结构下的表现 ...................................................................................................................................... 7 2.3.1. 个股上涨比例 ................................................................................................................................................. 7 2.3.2. 行业轮动速度 ..............................................................................................................