港股汽车2023年度策略：战略看多！超配！

港股汽车2023年度策略：战略看多！超配！证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932022年12月11日（核心观点◼ 汽车历史上在港股市场表现如何？➢2000年-至今港股市场四轮牛市中汽车均为头部领涨板块，尤其是整车股。第一轮（2003-2008年）：五菱汽车涨幅2748%；第二轮（2008-2015年）：长城汽车涨幅2439%+吉利汽车涨幅995%；第三轮（2016-2017年）：吉利汽车涨幅840%；第四轮（2020年）：比亚迪涨幅590%。港股市场每一轮牛市均带动一批优质公司的崛起，且具备共同特征：港股本身底部反转+行业本身红利+个股超强α 三重因素共振。◼ 港股汽车历史上与A股汽车有分化行情吗？➢ 2012-2022十年汽车复盘时间维度看：港股汽车主要在2个时间段与A股汽车有明显分化行情；➢ 2016~2017年，H股见底反转后，港股汽车表现明显领先A股，A股指数持平，个股α因素为重；➢ 2018~2019年，A/H汽车指数均下行，行业价格战出现，基本面较差；但豪华车市场迸发依然孕育经销商个股优秀行情（备注：豪华车经销商标的港股列为零售行业）。➢ 共同特征：2016-2019年均属于SUV渗透率30%-50%时代，甚至后期SUV行业红利消失，但是以【BBA+大众+丰田+吉利（吸收沃尔沃技术）】均代表了外资汽车品牌在SUV后期“反攻能力”从而带来了多家超强个股α行情（且均有在港股上市）。➢ 代表性标的：吉利汽车，广汽集团，中升控股，美东汽车。2（核心观点◼ 新能源整车格局还能否走出强α个股？➢国内新能源车企格局趋势研判：2超多弱走向2超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。【理想+AITO+蔚来】/【吉利+长安+长城+埃安】值得重视。背后原因推导如下：➢1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）而这个阶段产业技术创新进展：电动化是延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化是L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车供应链重塑在2022年7月为节点渡过了最难危机阶段，保交付依然是重心但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。◼ 投资建议：战略看多港股汽车！精选【理想+吉利】➢建议重视【多弱】走向【多强】的新能源品牌，尤其是与【特斯拉+比亚迪】有错位竞争优势的整车。首选2023-2024年重点发力30万元以上豪华车市场【理想/蔚来】，其次全面对标比亚迪且自身竞争优势较强【吉利/长城】，再次【比亚迪+广汽集团+小鹏汽车】。零部件板块【福耀玻璃+耐世特】。➢风险提示：新能源汽车销量不及预期；L3及以上智能化进展显著超预期。3目录汽车历史上在港股市场表现如何？十年港股汽车板块复盘总结战略看多2023年港股汽车板块！盈利预测与风险提示一、汽车历史上在港股市场表现如何？（四轮板块大涨，汽车均为头部领涨板块，整车为先◼ 2003年非典底+2008年金融危机底+2015年H股港汇担忧底+2020年疫情底，上涨主因为国内经济增长+国际资本流入+业绩兑现，回顾三轮牛市以上三因素发挥的作用各有侧重。四轮反转行情中，汽车均跑赢恒指。数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2000年以来香港恒生指数以及香港汽车指数行情走势变化6（零部件+整车先后领涨，行业红利下不乏10倍股◼第一轮：五菱汽车涨幅2748%；第二轮长城汽车涨幅2439%+吉利汽车涨幅995%；第三轮吉利汽车涨幅840%；第四轮比亚迪涨幅590%。数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2000年以来香港恒生指数以及香港汽车指数行情走势变化7（1、自上而下：港股市场核心资产板块趋势不断变动◼沪港通/深港通开放以来，港股市场交易规模总市值迅速增加，至2020年达63万亿港币市值，2021、2022年在整体国际外部多重因素下小幅缩水。◼港股市场核心资产行业：银行/房地产/互联网/保险等行业板块2012年以来占比持续较大，但整体呈现下降趋势，零售/医药/汽车/半导体提升较快。数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2012-2022年H股各二级WIND行业公司市值以及占H股总市值份额变化/万亿港币8（自上而下：港股汽车2013/2017/2020明显领先◼ 2012年以来，年度来看恒生指数波动较大，超跌后反转向上的大行情往往孕育大牛股。总结来看，港股上一次大牛市以互联网+医药为核心方向，其后以汽车+半导体等高端制造为核心方向。◼2012/2017年大幅上涨，2012年房地产/互联网软件等领涨，汽车排名靠前；2017年软件/汽车领涨。◼2013~2014以及2019~2020年小幅提升，互联网/医药领涨13/14年；汽车/半导体领涨19/20年。◼2015/2018/2022年下滑较大，前半段以软件互联网表现相对较好，后半段以能源表现相对较好。数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2012-2022年当年恒生指数以及各wind行业板块年度涨跌幅表现9（整车销量以及份额依然是最直接的基本面跟踪指标◼自主份额：自主品牌市占率除2014/2018~2020年阶段性下滑外，保持稳定提升趋势。◼长城汽车：2011~2013年份额提升，2014年短暂下滑，至2016年持续提升，2018~2021年再度提升；◼吉利汽车：2011~2012年份额提升，2014~2018年持续提升，2019年后进入平台期；◼比亚迪：2011~2017年份额稳定下滑，2018年（新能源转型）起进入平台期，2021年成效显著；数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2011年至今主要自主品牌车企以及自主整体销量和市场份额变化/万辆10（2012~2015年：SUV行业红利正当时，汽车领涨◼ 2012年：汽车小幅领先恒指，吉利帝豪抓准轿车最后一轮，长城H6开启SUV行业红利；◼2013年：汽车大幅领先恒指，长城/比亚迪领涨，SUV行业红利正当时，敏实/信义等零部件受益；◼2014年：汽车小幅落后恒指，大众等合资SUV份额提升，港股零部件该阶段好于整车；◼2015年：汽车小幅领先恒指，H2吉利/比亚迪重磅新车推出，板块开启新一轮反转行情。数据来源：wind，乘联会，东吴证券研究所图：2012-2015年恒生指数与WIND港股汽车与零配件指数（右轴）变化波动情况11（2016~2019年：SUV红利盛极转衰，步入瓶颈◼ 2016年：汽车小幅领先恒指，购置税减免政策刺激消费，总量提升；吉利/广汽跟进SUV产品；◼2017年：汽车大幅领先恒指，购置税减免延续，吉利/广汽新车周期强势，带动港股整车领涨恒指；◼2018年：汽车落后恒指，刺激政策退坡+行业红利结束，价格战爆发，估值下行；◼2019年：汽车小幅落后恒