策略专题报告：跨年行情可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 跨年行情可期 报告摘要： [Table_Summary] 经济和盈利预期偏强、流动性宽松和政策提振是跨年行情开启的核心因素。复盘 2005 年以来的跨年行情（12 月中旬至次年春节前），可以看到：（1）经济和盈利预期是跨年行情开启的决定因素：当经济和盈利预期偏强或改善时，跨年行情普遍存在，如 2005-2006、2006-2007、2012-2013、2020-2021 的跨年期间 A 股均走强；当经济和盈利偏弱时，如 2009-2010、2010-2011、2013-2014、2017-2018、2021-2022 跨年期间市场偏弱。（2）流动性对跨年行情的影响较大：如果基本面偏强，则流动性宽松对市场有较强支撑，如 2007、2013、2021 年年初；流动性偏紧则市场上行幅度受限，如 2006 年初等。如果基本面偏弱，流动性宽松对市场也有支撑，如 2009、2015、2020 年年初；流动性偏紧，则市场明显偏弱，如 2008、2011、2012、2016 年年初。（3）政策也是跨年行情开启的重要因素，2008年底的“四万亿”、2012 年初的新股发行改革、2014 年底的“一带一路”、2019 年底的中美一阶段协议。（4）估值和情绪影响有限。 当前经济和盈利修复预期持续、流动性偏宽松、内外政策偏积极，今年大概率有跨年行情。（1）经济和盈利预期上：首先，防疫政策短期迅速、大幅的放松，地产供需两端放松政策的持续，两方面使经济修复预期上升；其次，企业盈利仍处于探底周期中，但经济修复下下行速度放缓。（2）流动性上：首先，美通胀下行使得紧缩压力缓解，国内流动性宽松的掣肘减弱；其次，地产销售和国内消费短期仍难有起色、外需回落致出口下行，国内经济仍是弱修复，同时国内通胀压力较小，短期国内流动性将维持宽松。（3）内外政策上：防疫和地产继续放松、提振出口、刺激消费等政策都有望进一步出台；中美、俄乌冲突等均有望继续缓解。 中央经济工作会议可能聚焦稳增长，但疫情冲击仍压制风险偏好，A 股短期延续震荡反弹。（1）分子端：修复预期持续，首先，政治局会议定调稳增长，防疫放松和扩大内需是政策方向，同时强调财政和货币政策要提效；其次，中央经济工作会议可能仍会定调稳增长，国内大循环、产业链供应链升级、新兴制造等可能是政策发力的方向。（2）流动性：海外紧缩压力继续缓解，国内宏观流动性维持宽松；股市资金持续流入，且对比历次反弹，外资、新发基金、融资和散户资金等仍有较大的流入空间。（3）风险偏好：地缘风险继续下降，疫情上升的冲击仍压制情绪。 跨年行情中成长占优，关注景气预期改善的消费和成长。（1）首先，复盘历次跨年行情，成长风格明显占优，高景气、周期独立的行业表现偏强；其次，盈利下信用上环境中成长占优。（2）建议关注：其一，景气预期改善的市内消费（食品、商贸零售、美容、停车等）、计算机（国产化、大数据）、医药（中药、医疗）、传媒（元宇宙）等；其二，超跌但高成长的风光储、半导体等；其三，政策导向的地产、建筑、建材等。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2022-12-11 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】“稳增长”基调延续，关注成长和消费》 --20221209 《【东北策略】疫后资源安全的国际化投资机会》 --20221205 《【东北策略】防疫优化，成长和消费占优》 --20221204 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 周度聚焦：跨年行情可期 .................................................................................. 4 2. 周度策略：反弹延续，迎接跨年行情 .............................................................. 9 2.1. 分子端：中央经济工作会议可能聚焦稳增长 ....................................................................... 9 2.2. 流动性：海外紧缩压力继续缓解，微观资金持续流入 ..................................................... 11 2.3. 风险偏好：地缘风险继续下降，疫情上升的冲击仍压制情绪 ......................................... 13 3. 行业配置：跨年行情成长占优 ........................................................................ 14 4. 上周市场回顾 .................................................................................................... 18 4.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 19 4.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 19 4.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 21 4.3.1. 资金流入 ..................................................................................................................................................... 21 4.3.2. 资金流出 ..........................................................