策略专题研究：资金跟踪系列之五十一，“趋势”加速，“长钱”流出

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之五十一：“趋势”加速，“长钱”流出 2022 年 12 月 12 日 ➢ 宏观流动性：上周(20221205-20221209)美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期开始回落。海外而言，离岸美元流动性边际略收紧(Ted 利差走阔，3 个月 FRA-OIS 利差略走阔)。国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度小幅回升，商贸零售、消费者服务、医药等板块交易热度和波动率均处于历史相对高位。 ➢ 机构调研：电子、有色、银行、食品饮料、农林牧渔、计算机、医药等板块调研热度居前，农林牧渔、建材、钢铁、计算机、食品饮料等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：分析师分别下调/上调了全 A 今年/明年的净利润预测。行业上，建材、电力及公用事业、有色、军工、建筑、机械、煤炭等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，中证 500、创业板指、上证 50 今年/明年净利润预测均被下调，沪深 300 今年/明年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、中盘价值板块则均被下调，小盘价值板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘再度大幅净流出，北上交易盘则持续买入。上周(20221205-20221209)北上配置盘净卖出 91.06 亿元，交易盘净买入 136.48 亿元。分日度来看，配置盘先小幅净买入后持续净流出；交易盘则持续净买入。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、家电、有色、房地产、计算机、建材、消费者服务等板块，同时净卖出电子、电力及公用事业、机械、煤炭、建筑、商贸零售等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，而在其他风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代、贵州茅台 18.27 亿元、5.89 亿元、1.33 亿元。分行业看，配置盘在消费者服务、轻工、银行、计算机等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度继续上升，仍处于年内相对高位。上周(20221205-20221209)两融净买入 77.31 亿元，主要净买入医药、机械、建筑、军工、化工、交运、电力及公用事业等板块，主要净卖出食品饮料、TMT、银行、钢铁、家电、汽车、有色等板块。建筑、石油石化、军工、商贸零售、煤炭、消费者服务、非银、机械等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出大盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位重新小幅回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、TMT、军工、机械、电力及公用事业、石油石化等板块，主要减仓食品饮料、家电、消费者服务、有色、交运、金融地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与中盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/小盘成长、中盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 中，与科技、医药、军工、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、建筑建材、消费、传媒等板块相关的 ETF 被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、军工、电力等板块，同时净卖出金融地产、消费等板块，而在医药、建筑建材、传媒、周期等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度明显回落，在农林牧渔板块的买入共识度相对较高，在计算机、传媒、电新、石油石化等板块的买入共识度次之。值得关注的是，随着趋势力量（两融、北上交易盘）继续主导市场，部分消费板块以及地产相关的板块正在进入短期拥挤的状态，相应地，偏稳定的北上配置型资金开始转为持续净流出，市场短期可能将面临交易层面的扰动。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之五十：预期修复与“边际”交易 2.资金跟踪系列之四十九：“潮水”退去，切换继续 3.资金跟踪系列之四十八：潜在的交易“扰动” 4.资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃 5.资金跟踪系列之四十六：切换进行时 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期开始回落；离岸美元流动性边际略收紧；国内银行间资金面平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ................................................................................................................... 4 1.1 美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期开始回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际略收紧；国内银行间资金面平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ........... 5 2 市场整体交易热度小幅回升，商贸零售、消费者服务、医药、房地产、纺服、建筑等板块的交易热度处于相对高位；家电、食品饮料、金融、商贸零售、建材、计算机等板块的波动率上升较快；食品饮料、汽车、消费者服务、医药、电新、电力及公用事业、农林牧渔等板块的波动率处于历史相对高位 ..................................................................................... 6 3 电子、有色、银行、食品饮料、农林牧渔、计算机、医药等板块调研热度居前，农林牧渔、建材、钢铁、计算机、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................ 8 4 分析师分别下调/上调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，建材、电力及公用事业、有色、军工、建筑、机械、煤炭等板块今明两年的净利润预测均有所上调 .........................................................................................................