策略定期研究：2023，春归有期

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 2023，春归有期 投资要点： ➢ 2022年全球经济复杂多变，中国也受到了疫情反复、地缘政治冲突、全球货币政策收紧，以及国内极端高温天气的影响。2022年我国经济整体呈现一个弱V型特征，前三个季度GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%，四季度估计较三季度有所回落。A股也整体呈现出了一个前高后低的W型走势，市场4月和10月出现了两个低点。 ➢ 从最新公布的经济数据来看，似乎最差的时候应该已经过去了。一个更好的2023年，正在向我们招手。12月底公布的制造业PMI为47，相较于上月下降，甚至比上海封城时候的4月份还要低。但从高频数据来看，经济在低谷后有望迎来明显回升。 ➢ 从PMI分项来看：第一，产需两端均出现明显下滑，同时，企业整体表现为去库存。第二，外需疲软，数据反映所调查企业受疫情反复的影响较大，且劳动力呈现下降态势。第三，企业景气收缩，呈现疲软态势。第四，服务业显著收缩，建筑业景气扩张。总体看，受疫情影响，居民线下活动减少对服务业影响较大，但与此同时，建筑业景气度已经出现反转，开始回升。 ➢ 2023年开端，我们认为国内宏观经济将逐步启暖：一是二十大为我国发展奠定了重要的政策基调，结合年末的中央经济工作会议，可以说政策已经为经济发力做好了充分保障；二是近期疫情政策不断优化、伴随着地产相关稳经济政策陆续出台，为经济发展提供了重要支撑。三是2022年GDP增速的低基数效应。 ➢ 资本市场方面，当下市场处于震荡颠簸期，经济下行等因素持续干扰着投资者的预期（详见报告《穿越山丘》）。但中长期看，我国宏观经济韧性强，“稳中向好、长期向好”的态势不会改变，资本市场的总量与结构性机遇都将逐步凸显。 ➢ 投资策略：我们认为，2023年伊始的投资策略，主要集中在经济复苏带动的三大主线：一是经济增长主线，重点关注房地产及相关产业链、以及消费板块；二是疫情放开主线，重点关注医药，也包括旅行出行、酒店、餐饮板块；三是安全与发展主线，包括半导体、高端制造、粮食、能源、产业链供应链，以及国防军工等热门板块。 ➢ 风险提示：一是政策落地不及预期；二是明年经济复苏不及预期；三是现阶段疫情的再度反复对经济影响超预期。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略定期研究 2023 年 1 月 2 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《穿越山丘》 2022.12.25 2022.10.23 2、《中央经济工作会议九大看点》 2022.12.18 2022.10.23 3、《中央经济工作会议将有何看点？》 2022.12.11 2022.10.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期研究 正文目录 一、 2023，春归有期 .................................................... 1 二、 本周市场行情 ...................................................... 3 三、 股市流动性追踪 .................................................... 3 四、 板块及行业估值水平 ................................................ 5 六、 新股投资标的梳理 .................................................. 7 六、 重要政策事件回顾 .................................................. 7 七、 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1：A 股 4 月和 10 月出现了两个低点 ...................................................................... 1 图表 2：PMI 四季度持续下降 .......................................................................................... 1 图表 3：PMI 反应产需两端均出现明显下滑 .................................................................... 1 图表 4：PMI 显示企业主动去库存明显 ............................................................................ 1 图表 5：PMI 反应产需两端均出现明显下滑 .................................................................... 2 图表 6：PMI 显示企业主动去库存明显 ............................................................................ 2 图表 5：PMI 反应服务业显著收缩 ................................................................................... 2 图表 6：PMI 订单显示建筑业呈现景气扩张 .................................................................... 2 图表 9：本周重要指数涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表 10：本周申万一级行业指数涨跌幅 .......................................................................... 3 图表 11：本周北上资金净流入（