食品饮料行业：白酒重视开门红行情，大众品关注盈利改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-01-03 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 1% -16% 相对收益 10% -1% 6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 119 总市值（亿） 61704 流通市值（亿） 25602 市盈率（倍） 40.16 市净率（倍） 6.66 成分股总营收（亿） 8967 成分股总净利润（亿） 1573 成分股资产负债率（%） 35.02 [Table_Report] 相关报告 《白酒持续回暖，关注大众品业绩修复节奏》 --20221222 《扩大内需战略下，看好食品饮料板块需求复苏》 --20221220 《白酒、大众品均呈分化，把握龙头经营韧性》 --20220920 《从量价维度看茅五泸竞争格局演绎》 --20220821 《白酒消费税研究：变革及方向》 --20220628 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 白酒重视开门红行情，大众品关注盈利改善 报告摘要： [Table_Summary] 本周观点： 白酒板块，今年酒企回款普遍进入尾声，多家酒企陆续开展春节回款，春节回款比例普遍维持在 30-40%区间。目前回款比例来看高端和地产进度相对偏快，次高端表现有所差异整体相对略慢，除茅台以外多数酒企今年回款进度低于去年同期。库存方面，高端相对良性，部分次高端库存同比抬升，终端库存整体良性。在场景恢复及预期改善下，明年白酒板块需求动销有望改善，首推高确定性的高端白酒和地产酒龙头，徽酒板块受益于当地经济强劲，动销回款表现较优。次高端在2023H2 有望接力，在餐饮复苏带动宴席端回暖具备较大修复弹性。个股方面，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。 啤酒板块，啤酒消费进入淡季，重点关注疫情防控边际改善带来的消费场景恢复。受材料压力影响，行业掀起新一轮提价潮。考虑餐饮恢复、终端动销和压货节奏，建议重点关注后续世界杯对淡季销量的拉动效应和提价带来的盈利改善。重点推荐弹性品种燕京和重啤，建议关注青啤和华润。 调味品板块，近日各地疫情防控政策迎来较大变化，建议关注疫后复苏主线。自防控政策优化以来，餐饮产业链中下游公司均迎来估值修复，调味品板块复苏趋势相对滞后。在四季度去库存的背景下，行业有望受益于下游餐饮的持续复苏，迎来底部反转机会。建议重点关注餐饮渠道占比较高的海天味业，同时关注 C 端竞争格局改善的中炬高新、千禾味业和天味食品。 乳制品板块，短期看，Q4 液奶需求依然较弱，但随着疫情放松，春节备货展望相对乐观。费用端，Q4 预计无大额销售费用投入（去年同期冬奥会大规模投入），因此在低基数下，预计 Q4 业绩环比改善明显，净利率同比预计提升。中长期看，原奶稳中有降整体成本可控，伊利股份目标中期净利率提升至 9-10%，在竞争趋于理性及外部环境改善预期下，预计明年利润释放兑现概率提升。第二曲线奶粉预计明年维持双位数增长，我们依然看好疫情扰动下白奶需求韧性的延续。龙头伊利股份估值具备性价比优势，中期配置价值凸显。 风险提示：疫情扩散超预期；经济修复不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 1727.00 41.76 50.06 58.66 41.36 34.50 29.44 买入 泸州老窖 224.28 5.43 7.04 9.02 41.30 31.86 24.86 买入 舍得酒业 159.18 3.78 4.54 5.76 42.11 35.06 27.64 买入 洋河股份 160.50 5.01 6.38 7.83 32.04 25.16 20.50 买入 重庆啤酒 127.38 2.41 2.84 3.44 52.85 44.85 37.03 买入 -40%-30%-20%-10%0%2022/12022/42022/72022/10食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 [Table_PageTop] 食品饮料/行业动态 目 录 1. 本周观点 .............................................................................................................. 3 2. 市场观点 .............................................................................................................. 3 3. 数据跟踪 .............................................................................................................. 5 3.1. 白酒 ........................................................................................................................................... 5 3.2. 奶价 ........................................................................................................................................... 6 3.3. 猪价 ........................................................................................................................................... 6 4. 行业要闻 .............................................................................................................. 7 5. 重要研报 .....