遥望科技(002291)直播电商龙头持续扩张，数字化助力长期发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2023 年 01 月 13 日 遥望科技（002291.SZ） 直播电商龙头持续扩张，数字化助力长期发展 鞋履业务加速出清，积极转型直播电商，规模持续增长。1）公司为国内首个上市的鞋业公司，2019 年收购遥望网络，开始布局并深耕互联网营销业务，2022 年四季度以来，鞋履业务出清加速，12 月正式更名为遥望科技，当前已成为国内头部 MCN；2）公司股权结构相对分散，但团队专业性较强，多具备丰富互联网营销从业经验；3）在以广告投放、社交电商业务为主的互联网板块的推动下，公司营收持续扩张，2019-2021 年公司营业收入分别同比增长37%/4%/31%，平台成交额持续增长，2022H1GMV已超50亿元；同时，伴随公司战略重心调整进一步落地，公司毛利率、净利率均有所回升，费用端亦有所优化。 直播电商赛道高速增长，MCN 行业趋于成熟。自 2016 年直播电商兴起，当前已进入全民直播时代，据艾瑞咨询，2021 年中国直播电商市场规模已达 2.3 万亿，同比增长 83%，占网上零售交易额的比例为 17.3%，占社零总额的 5.2%，预计 2022 年可达 3.5 万亿。快手、抖音等内容平台亦乘风而起，各大平台强带货能力主播不断涌现，平台扶持力度持续加大，竞争亦趋于激烈；MCN 作为产业链核心，对接上游品牌方及下游消费者，地位关键，当前行业竞争格局分散，具备规模的头部机构较为稀缺，伴随行业成熟带来专业化要求提升、监管规范化以及优胜劣汰带来的行业出清，头部机构优势有望得到强化，而供应链管理能力、流量分发能力以及主播孵化及管理体系的搭建为 MCN 核心竞争力。 乘风行业发展，持续深耕。公司积极拓展互联网营销板块，持续深耕直播电商业务。1）主播体系不断完善，带货能力不断强化：艺人签约量不断增加，主播矩阵持续完善，截至2022H1 拥有签约主播艺人达人超 240 位、运营 IP 账号 600 余个、外部合作主播超 230位，并不断完善主播孵化流程，形成了稳定、可循环的红人孵化生态；为首个覆盖淘宝、抖音、快手三大平台的 MCN，产品类亦十分广泛，覆盖粉丝超 5 亿，2021 年销售 GMV 已破百亿；并仍在持续扩展中，其官方号“遥望未来站”上线次日成交额即破亿。2）供应链建设不断优化：通过供应链体系建设，不断完善品控、物流、仓储等各大环节，累计合作品牌已接近 2 万个，并通过“三仓”计划，强化物流仓储布局，增强消费者服务保障。 “遥望云”助力产业链完善，数字化及海外为增长点。1）精细化运营，通过推出自主研发数字化平台“遥望云”系统，实现了各环节业务的有效协同以及直播各流程监控，从前期选品到效果观测、售后、复盘等方面，实现全方位覆盖，并依托“遥望云”搭建了服务于非标领域的 SaaS 平台，聚焦以服装为主的产业链各方协作，助力非标品类运营优化；2）同时发展数字业务，入局虚拟形象，4 月推出的首款 IP“孔襄”已达成多款品牌合作，IP价值有望在后续多样化场景运营过程中逐步显现，公司搭建的首个数字棚亦投入使用。3）依托在直播领域的长期积累及技术创新发力海外市场，3 月已同 Tiktok 达成合作，全球多地区业务持续拓展中，有望贡献增量。 投资建议：遥望科技作为国内直播电商行业头部 MCN，已实现三大平台全覆盖，拥有强大的供应链资源以及主播矩阵，未来公司将持续深耕社交电商，不断扩大主播规模、品类覆盖范围，并依托“遥望云”平台、数字业务拓展，助力平台 GMV 不断增长，伴随消费环境回暖，政策端持续优化，公司业绩有望进一步释放。我们预计公司 2022-2024 营业收入分别为 39.6 亿元/53.0 亿元/65.8 亿元，归母净利润 3.2 亿元/4.4 亿元/5.8 亿元，EPS 分别为0.36、0.48、0.63 元/股，对应当前估值为 44/33/25 倍 PE，维持“买入”评级，目标价22.1 元，对应 2024 年 PE 为 35 倍。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,151 2,811 3,963 5,295 6,583 增长率 yoy（%） 3.9 30.7 41.0 33.6 24.3 归母净利润（百万元） 24 -700 324.1 437.8 577.9 增长率 yoy（%） -83.9 -2980.9 -146.3 35.1 32.0 EPS 最 新 摊 薄 （ 元 /股） 0.03 -0.77 0.36 0.48 0.63 净资产收益率（%） 0.8 -12.4 5.5 6.9 8.3 P/E（倍） 592.6 -20.6 44.4 32.9 24.9 P/B（倍） 4.3 2.6 2.4 2.3 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2023 年 1 月 12 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 广告营销 前次评级 买入 1 月 12 日收盘价(元) 17.38 总市值(百万元) 15,837.76 总股本(百万股) 911.26 其中自由流通股(%) 92.48 30 日日均成交量(百万股) 23.98 股价走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 相关研究 1、《星期六（002291.SZ）：积极克服疫情影响，调整运营策略迎电商旺季》2022-08-23 2、《星期六（002291.SZ）：剥离鞋业轻装上阵，利用数字化全面提升运营效率》2022-05-03 3、《星期六（002291.SZ）：董事会换届选举遥望新增两席，聚焦移动互联网营销公司轻装上阵》2022-03-20 -46%-37%-27%-18%-9%0%9%18%2022-012022-052022-092023-01遥望科技沪深300仅供内部参考，请勿外传2023 年 01 月 13 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2968 4581 6163 5846 7448 营业收入 2151 2811 3963 5295 6583 现金 234 2246 3609 2959 3735 营业成本 1447 2357 3157 4214 5205 应收票据及应收账款 1181 1083 0 424 15 营业税金及附加 6 8 11 15 19 其他应收款 57 86 116 154 181 营业费用 321 243 159 203 243 预付账款 173 271 355 481 558 管理费用 134 266 270 322 375 存货 1281 800 1988 17