2023年度策略报告：供给约束解除，锌价重心下移

报告摘要：  行情回顾：截至 12 月 30 日，沪锌主力合约收盘价 23,765 元/吨，年内下跌了 285 元/吨，跌幅 1.19%；伦锌收盘价 2,967.5 美元/吨，下跌了 609 美元/吨，跌幅 17.03%。整体来看，年初至四月中旬沪锌震荡上行，四月中旬至七月中旬震荡回落，七月中旬到年底沪锌宽幅震荡。  矿端：2022 年全球锌矿产量下滑，欧洲矿端受战争及自然灾害等因素影响，大多矿企的产量有所下滑，或新增产能不及预期，包括嘉能可在内的多家矿企关闭矿山，国内受疫情等因素影响，矿端持续偏紧。随着欧洲能源危机缓和、国内疫情逐渐宽松，预期 2023 年全球锌精矿供给偏松。  供给端：2022 年全球产量不及预期，由于欧洲天然气和电价高企，冶炼厂生产成本较高，利润持续亏损，多家冶炼厂选择减停产，与海外相比，国内冶炼厂四季度在原料宽松及高利润驱动下，冶炼厂生产积极性较高，但由于前期国内疫情及高温限电等因素，冶炼厂开工较低，全年产量较 2021 年有所下滑，但幅度不大。2023 年来看，海外一季度供应不会大幅回升，后续需观望欧洲能源价格波动情况，国内则与之相反，在原料宽松及高利润延续下，国内一季度供应将会有所增量。  需求端：2022 年海外消费小幅上涨，国内需求则较为萎靡。2023 年来看，海外经济下行，房地产和汽车需求好转压力较大，预期消费增速下滑，国内在房地产和基建的拉动下，预期消费将会稳中有升。  行情展望及投资策略：整体来看，2023 年锌市供给需求都将偏宽松，随着海外经济下行，锌市基本面与宏观面共振，沪锌重心或将下移，预期沪锌主力合约将在 22,000-25,000 元/吨的区间内运行。  风险提示：宏观风险；欧洲能源危机；国内需求恢复不及预期。 分析师：曾德谦 从业资格证号：F3021262 投资咨询证号：Z0013703 研究所 金属期货（期权）研究室 TEL： 010-82292833 Email： zengdeqian@swhysc.com 相关图表 供给约束解除，锌价重心下移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023 年度策略报告 2022 年 12 月 期货（期权）研究报告 2023 年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 报告摘要： ........................................................................................................................................................................... 1 一、2022 年锌市行情回顾.................................................................................................................................................... 5 二、锌精矿 ........................................................................................................................................................................... 6 （一）海外锌精矿：2022 年产量不及预期，2023 年产能逐渐释放 .................................................................................. 6 （二）国内锌精矿：2022 年供给偏紧，2023 年小幅增长 ................................................................................................. 7 三、供给端 ......................................................................................................................................................................... 10 （一）海外供应：2022 年减产较多，2023 年恢复仍需等待............................................................................................ 10 （二）国内供应：2022 年小幅下滑，2023 年将有所增量 ............................................................................................... 11 四、需求端 ......................................................................................................................................................................... 13 （一）海外需求：2022 年消费小幅上涨，2023 年消费增速放缓 .................................................................................... 13 （二）国内需求：2022 年需求萎靡，2023 年房地产和基建提供支撑 ............................................................................ 15 五、库存：2022 年持续历史低位，2023 年将止跌回升 ................................................................................................... 20 六、行情展望及投资策略 ................................................................................................................................................... 21 mNmPnNmMmNnQnNmQxPpQmQ6MaO6