零售周观点：欧莱雅集团22年收入增长强劲，中国黄金成立培育钻石（新材料）事业部

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 欧莱雅集团 22 年收入增长强劲，中国黄金成立培育钻石（新材料）事业部 2023 年 02 月 12 日 ➢ 中国黄金：成立培育钻石（新材料）事业部，稳步推进培育钻石布局。2023年 2 月 6 日，中国黄金发布董事会决议，根据战略发展规划，在风险可控、保持传统业务发展的前提下，公司计划寻找新的业绩增长点，孵化培育钻石及新材料研发项目，设立培育钻石（新材料）推广事业部。部门职责安排具体包括业务管理、营销推广两大方面。我们认为，公司发展培育钻石具备三方优势：①渠道端：门店数量众多，1-3Q22，公司直营店面净增加 14 家，加盟店净减少 203 家，渠道下沉利于终端销售与产品推广；②产品端：天然钻石等镶嵌类产品占公司的主营业务收入比重较小，随着培育钻石产品的销售放量将增厚公司利润；③品牌知名度：公司在市场享有高知名度，布局培育钻石业务，有望快速打开市场空间。 ➢ 潘多拉：产品涨价与培育钻石销售增长驱动下， 22Q4 收入同比增长 9%。2022 年全年销售额同比增长 13%，达到 264.6 亿丹麦克朗（约 38.2 亿美元）。22Q4 实现销售额 98.6 亿丹麦克朗（约合 14.2 亿美元）。收入增长原因如下：第一，产品价格上涨。22 年 10 月开始，潘多拉上调了 1/3 的产品价格，平均上调幅度为 4%；第二，培育钻石产品销售的增长驱动。潘多拉在线上与北美 269家店铺中推出培育钻石品牌 Diamonds by Pandora，培育钻石系列增加 10%的增量销售额，此期间，销售量同比增长 196%。综合全年来看，培育钻石系列在2022 年的收入总额为 2.13 亿克朗，远高于上年同期的 4800 万克朗的销售额。 ➢ 联合利华集团：2022 年美容健康业务组贡献超六成营收，亚太非及美洲地区实现两位数增长。22Q4 集团实现营收 146 亿欧元（约合人民币 1064.87 亿元）/yoy+11.4%，基本销售额同比+9.2%，价格同比增长 13.3%，销量同比-3.6%；2022 全年共实现营收 601 亿欧元（约合人民币 4381.47 亿元）/yoy+14.5%，基本销售额同比+9%，价格同比+11.3%，销量同比-2.1%。22 全年收入分业务看，五大业务组均实现正向增长，家庭护理业务同比增速最高达11.8%；分地区看，亚太及非洲地区为第一大市场，中国区域略有下滑。 ➢ 欧莱雅集团：2022 年收入强劲增长，所有部门和地区表现出色，高档化妆品部门贡献主要收入。2022 年集团销售额 382.6 亿欧元（约 2786 亿元人民币），同比增长 18.5%；营业利润同比增长 21%至 74.6 亿欧元（约 544 亿元人民币）。欧莱雅 2022 年市场份额在中国奢侈美容市场占比超 30%。全年收入分业务看，高档和大众化妆品部门突破千亿 GMV，活性健康化妆品部门增速位列四大部门之首。高档化妆品部销售额同比+18.6%，大众化妆品部销售额同比+14.6%。分地区看，五大区域均实现两位数增长，欧洲和北美收入贡献位列前二。 ➢ 投资建议：看好国货医美美妆品牌集中度提升，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，建议关注研发持续的鲁商发展、上海家化，业绩弹性较大的科思股份、嘉亨家化、青松股份。培育钻石推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注四方达、国机精工与黄河旋风，黄金珠宝板块推荐中国黄金、潮宏基、曼卡龙，建议关注周大福、周大生等；看好近视防控市场，推荐明月镜片。 ➢ 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300896.SZ 爱美客 599.97 6.58 9.52 13.23 91 63 45 推荐 300957.SZ 贝泰妮 136.15 2.71 3.52 4.52 50 39 30 推荐 603605.SH 珀莱雅 168.86 2.71 3.49 4.13 62 48 41 推荐 688363.SH 华熙生物 123.00 2.01 2.77 3.62 61 44 34 推荐 600315.SH 上海家化 32.21 0.86 1.25 1.46 37 26 22 推荐 300856.SZ 科思股份 55.47 2.28 2.77 3.27 24 20 17 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 26.43 1.02 1.55 1.99 26 17 13 推荐 300132.SZ 青松股份 7.55 -1.22 0.23 0.41 - 33 18 推荐 301071.SZ 力量钻石 133.23 3.43 5.83 8.59 39 23 16 推荐 000519.SZ 中兵红箭 22.09 0.74 1.15 1.52 30 19 15 推荐 301101.SZ 明月镜片 64.41 0.90 1.12 1.54 72 58 42 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 2 月 10 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：1 月淘系+抖音美妆大盘 GMV 同比-25%~-6%：珀莱雅、巨子生物、丸美股份表现亮眼-2023/02/05 2.零售周观点：春节假期各省市消费回暖明显，看好线下消费复苏趋势-2023/01/29 3.“庖丁解牛”拆析招股书（十二）环亚科技：“多品牌、多品类、全渠道、全球经营“的综合性化妆品企业-2023/01/20 4.零售周观点：周大福公告 FY2023Q3 经营数据，化妆品发布 2023 年首个监管法规-2023/01/15 5.零售周观点：看好黄金珠宝春节与情人节旺季行情，12 月淘系+抖音美妆大盘数据承压-2023/01/08 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2023.2.6-2023.2.10） ...................................................................................................................