东兴时尚-轻工周观点：国际消费品公司业绩观察，化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴时尚&轻工：国际消费品公司业绩观察，化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在 ——周观点 2023 年 2 月 13 日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 观点综述： 国际消费品公司业绩观察：化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在。 美妆行业：整体来看，国际美妆集团 2022 年全年或 Q4 的业绩表现呈现较大分化。欧莱雅集团 2022 年全年销售额同比增长 18.5%至 382.6 亿欧元，营业利润同比增长 21%至 74.6 亿欧元；资生堂集团 2022 全年实现销售额同比增长 5.7%至 555.03 亿元，营业利润同比下滑 53.7%至 24.21 亿元。欧莱雅集团整体业绩表现较为亮眼，各细分赛道的增长形势均较良好，且在受疫情影响较严重的中国市场仍呈现出超强韧性实现逆势增长；资生堂集团盈利能力相对较弱，尤其是在中国区的业绩表现较差，受疫情冲击较为严重。我们认为，聚焦国内美妆市场，疫情加速行业洗牌，中游品牌商的分化程度有所加剧，这一方面为国内美妆品牌商抢占市场提供了机遇，另一方面也对品牌力和产品力提出了更高的要求。在此背景下，重点关注聚焦高景气赛道，品牌力和产品力具有较强技术支撑的龙头美妆公司。 运动服饰：阿迪达斯业绩情况较弱，纺织产业链复苏仍待时日。重点公司方面：近日德国体育鞋服零售巨头阿迪达斯公布了 2023 年业绩指引，以及 2022 年初步未经审核的业绩简报。2022 年全年，阿迪达斯的收入以中性货币计算仅增长1%。虽整体毛利率由 2021 年的 50.7%下降至 47.3%，营业利润从 19.86 亿欧元大减至 6.69 亿欧元。截至 2022 年第三季度，阿迪达斯大中华区的销售额和运营利润已经连续 6 个季度同比下滑。公司对 2023 年的业绩预期并不乐观。阿迪达斯预计 2023 年总体销售额将同比 2022 年下降高个位数水平，营业利润则处于盈亏平衡水平。出口数据方面：2022 年纺织品出口累计增 2%，服装类出口累计增 3.2%，上半年较好、下半年进入负增长区间。12 月份出口数据跌幅扩大，纺织品出口额下滑 22.90%，服装服饰出口额下滑 10.10%。我们预计海外纺织服装品的去库存将在 22Q4 和 23Q1 持续，预计 23Q1 后将进入补库，纺织制造企业的订单届时有望出现回暖。标的方面，建议关注以优质产能和优秀管理，绑定下游优质客户的制造企业，标的包括华利集团、台华新材、申洲国际等。 市场回顾： 本周纺织服装行业上涨 0.39%，轻工制造上涨 1.58%，商贸零售下跌 1.15%，社会服务上涨 1.39%，美容护理上涨 0.71%，在申万 31 个一级行业中分别排第 15、5、27、8、13 名。指数方面，上证指数下跌 0.08%，深证成指下跌 0.64%。 重点推荐： 李宁、安踏体育、波司登、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、瑞尔特、裕同科技、仙鹤纸业、太阳纸业 珀莱雅、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住酒店、科锐国际、同道猎聘 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 477 9.4% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 39819.37 4.2% 流通市值（亿元） 31591.87 4.4% 行业平均市盈率 29.46 市场平均市盈率 13.82 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480121050014 -30%-20%-10%0%10%20%纺织服装 轻工制造 商贸零售 社会服务 美容护理 上证综指 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：国际消费品公司业绩观察，化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：国际消费品公司业绩观察，化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在 国际消费品公司业绩观察：化妆品公司业绩分化，运动服饰业绩压力仍在。 美妆行业：整体来看，国际美妆集团 2022 年全年或 Q4 的业绩表现呈现较大分化。欧莱雅集团 2022 年全年销售额同比增长 18.5%至 382.6 亿欧元，营业利润同比增长 21%至 74.6 亿欧元；资生堂集团 2022 全年实现销售额同比增长 5.7%至 555.03 亿元，营业利润同比下滑 53.7%至 24.21 亿元。欧莱雅集团整体业绩表现较为亮眼，各细分赛道的增长形势均较良好，且在受疫情影响较严重的中国市场仍呈现出超强韧性实现逆势增长；资生堂集团盈利能力相对较弱，尤其是在中国区的业绩表现较差，受疫情冲击较为严重。我们认为，聚焦国内美妆市场，疫情加速行业洗牌，中游品牌商的分化程度有所加剧，这一方面为国内美妆品牌商抢占市场提供了机遇，另一方面也对品牌力和产品力提出了更高的要求。在此背景下，重点关注聚焦高景气赛道，品牌力和产品力具有较强技术支撑的龙头美妆公司。 运动服饰：阿迪达斯业绩情况较弱，纺织产业链复苏仍待时日。重点公司方面：近日德国体育鞋服零售巨头阿迪达斯公布了 2023 年业绩指引，以及 2022 年初步未经审核的业绩简报。2022 年全年，阿迪达斯的收入以中性货币计算仅增长 1%。虽整体毛利率由 2021 年的 50.7%下降至 47.3%，营业利润从 19.86 亿欧元大减至6.69 亿欧元。截至 2022 年第三季度，阿迪达斯大中华区的销售额和运营利润已经连续 6 个季度同比下滑。公司对 2023 年的业绩预期并不乐观。阿迪达斯预计 2023 年总体销售额将同比 2022 年下降高个位数水平，营业利润则处于盈亏平衡水平。出口数据方面：2022 年纺织品出口累计增 2%，服装类出口累计增 3.2%，上半年较好、下半年进入负增长区间。12 月份出口数据跌幅扩大，纺织品出口额下滑 22.90%，服装服饰出口额下滑 10.10%。我们预计海外纺织服装品的去库存将在 22Q4 和 23Q1 持续，预计 23Q1 后将进入补库，纺织制造企业的订单届时有望出现回暖。标的方面，建议关注以优质产能和优秀管理，绑定下游优质客户的制造企业，标的包括华利集团、台华新材、申洲国际等。 1、化妆品&医美 国际美妆集团公布 2023 财年业绩，中游品牌商业绩表现呈现分化。 1）2