消费行业投资展望：“位置低”是硬道理，关注化妆品、产业互联网、黄金珠宝、教育等方向

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 消费行业投资展望：“位置低”是硬道理，关注化妆品、产业互联网、黄金珠宝、教育等方向 2023 年 02 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《出行复苏数据跟踪周报（2023年第 8 周）：节后短途出行意愿迅速恢复，长途出行数据超预期恢复》 2023-02-15 《年后两周消费持续复苏，目前各个板块估值&业绩增速预期如何，哪些领域值得投资？》 2023-02-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 2 月 12 日至 2 月 19 日，下同） ◼ 我们整体看好 2023 年消费复苏大方向，当然股价复苏的过程，将会是螺旋上升的。在此过程中我们还是要找到位置低的组合。本周我们推荐“低估值组合”：化妆品、产业互联网、黄金珠宝、教育板块。 ◼ 所谓“位置低”，是指：①P/E 估值的数值低，即 2023E 的 P/E 小于 20x，如黄金珠宝、大宗供应链；②估值分位数低，处于历史上相对低估值的位置，如化妆品等；③前期股价调整幅度较大，股价处于历史上相对低位，如教育等。 ◼ 化妆品：是前期横盘比较久、估值分位数较低的板块：化妆品是一个具备长期成长性而且壁垒突出的板块。2022 年疫情影响下化妆品大盘总体比较一般，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等龙头标的股价经历了回调和横盘，目前动态 P/E 估值处于相对较低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。 ◼ 产业互联网：P/E 估值低、具备持续成长性的板块：产业互联网板块核心标的包括厦门象屿、国联股份、密尔克卫等。目前我国 TO B 供应链仍然相对原始，产业互联网的渗透率有较大提升空间。大宗供应链板块厦门象屿作为行业内产业互联网转型发展的较好的龙头企业，2023E 估值仅约 9 倍，未来 2 年增速 20%+，估值较低有望戴维斯双击；而国联股份、密尔克卫等标的目前处于估值分位数较低的位置，本周的 PE-2023E 均低于 2019-2022 年的最低 PE-TTM。 ◼ 黄金珠宝：P/E 估值较低。黄金珠宝是当前消费行业中整体估值较低的领域，截至本周末，申万黄金珠宝行业 P/E 2023E 仅为 15x（仅统计有盈利预测的标的，按指数权重加权）。而黄金珠宝行业是一个具备品牌认知，且龙头企业在不断成长的行业。2023 年随着消费回暖，各大品牌的开店有望加速，黄金珠宝板块有望估值提升。 ◼ 教育：前期股价下跌较多、估计处于低位的板块：教育行业由于前期政策原因，以及疫情期间线下停课等原因有较大幅度的下跌，目前处于股价低位，推荐中公教育，建议关注中国东方教育、中教控股等。 ◼ 推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、厦门象屿、周大生、中公教育等。 ◼ 风险提示：消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等 -24%-22%-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2022/2/212022/6/212022/10/192023/2/16商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 6 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 9 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 10 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 11 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 13 图表目录 图 1： 申万行业：2020.01~2023.02.10 涨跌幅(纵轴) vs 2023E P/E 估值 (横轴) ............................. 5 图 2： 申万行业：2020.01-2023.02.10 涨跌幅(纵轴) vs P/E TTM 分位数(%，横轴) ....................... 5 图 3： 本周各指数涨跌幅.........................................................................................................