2025Q1基金食品饮料持仓分析：持仓趋稳，白酒回升

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 2025Q1 基金食品饮料持仓分析：持仓趋稳，白酒回升 2025 年 04 月 23 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 研究助理 于思淼 执业证书：S0600123070030 yusm@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保健品行业：新消费驱动保健品成长》 2025-04-21 《业绩前瞻：白酒加速探底，大众品梯次复苏》 2025-03-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 25Q1 主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄。24Q1-25Q1 主动权益类基金食品饮料重仓持股比例分别为 12.26%、8.64%、8.14%、7.43%、7.32%，25Q1 环比仅微降 0.1pct，持仓环比降幅收窄主因白酒增配，25Q1白酒持仓比例环比+0.21pct 至 5.94%，24Q1-25Q1 季末白酒主动基金持仓比例分别为 10.58%、7.53%、6.97%、5.73%、5.94%；食品加工基金持仓比例环比+0.01pct，变动不大，啤酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品主动基金持仓比例分别环比-0.09pct、-0.10pct、-0.08pct、-0.05pct。1）宏观层面，提振内需大方向，资金消费配置意愿有改善；2）市场层面，估值整体提升后，板块轮动，存在“高低切”，白酒板块属于相对低估值；3）基本面方面，2024H2 白酒加速探底，白酒整体动销同比虽有下滑，但较 24 年中秋国庆显著收窄，需求拉力主要来自宴席及返乡聚饮，礼赠消费则仍处趋弱状态。2025 春节动销分化，春节实现探底并动销增长的白酒获得青睐，布局思维下有一定加仓；大众品减配主因2024H2 超额收益明显而 25Q1 环比预期较弱。 ◼ 主要消费基金酒类持仓占比显著提升，全基仍旧低配。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 25Q1 食品饮料板块持仓比重环比+0.52pct 至 37.32%，其中白酒持仓环比+1.13pct；2）其余主动基金 25Q1 食品饮料板块持仓环比-0.09pct 至 3.97%，持续低配。其中白酒持仓环比+0.19pct 至 2.71%，处于低配水平，啤酒、饮料乳品、预调酒维持超配水平。 ◼ 白酒重仓股持仓有所提升，山西汾酒和泸州老窖重回前 20。截至 25Q1末主动基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 4 席，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，环比增加 2 家。其中，贵州茅台于重仓股排名提升 1 名至第 3，五粮液持仓比重环比下降，排名下滑 4名至第 10，山西汾酒、泸州老窖重回 20 大。25Q1 季末贵州茅台主动基金重仓比例为 2.25%，环比+0.03pct；五粮液 25Q1 末主动基金持仓比例为 1.20%，环比-0.16pct，山西汾酒、泸州老窖重回 20 大重仓股，25Q1末主动基金持仓比例为 0.95%、0.82%。 ◼ 白酒增配主要集中在地产酒、汾酒和泸州老窖，大众品减配较多。25Q1主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股：口子窖、今世缘、颐海国际、立高食品、山西汾酒。白酒板块，高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比+0.3%、-4.3%、+17%，次高端酒企山西汾酒持股数量环比+21.7%，地产酒表现分化，其中今世缘、口子窖 25Q1 主动基金重仓持股数量分别环比+176.8%、+280.3%。啤酒板块，青岛啤酒、燕京啤酒 25Q1 持股数量环比分别-11.7%、+7.7%，重庆啤酒、华润啤酒持股数量分别环比-5.9%、-3.5%。饮料板块，东鹏饮料持股数量环比-4.7%。食品板块，加仓靠前个股主要是安井食品、甘源食品。 ◼ 投资建议：2025 年相较 2024 是“买增长”，核心四板块，围绕“三增长”选股。聚焦“啤酒/饮料、新消费新零售、乳业、白酒”四板块，围绕“可持续增长、拐点式/见底增长、优于同行增长”选股。白酒：推荐率先探底完成并动销增长开局的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，古井贡酒等，以及渠道能力强，开瓶表现优的古井贡酒、泸州老窖，重视珍酒李渡、舍得酒业。大众品：头部品种重点持续推荐东鹏饮料、安井食品、伊利股份。零食仍是 2025 成长领先的板块，弹性重点推荐万辰集团、盐津铺子和三只松鼠，关注西麦食品、甘源食品。饮料推荐强回购和推新力度大的承德露露，以及第二曲线具有想象空间的百润股份；乳业推荐蒙牛乳业，关注新乳业，弹性推荐布局妙可蓝多。 ◼ 风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2024/4/232024/8/222024/12/212025/4/21食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 食品饮料持仓趋稳，主因白酒持仓比例环比提升 .......................................................................... 4 1.1. 25Q1 主动权益基金食品饮料持仓降幅环比收窄 .................................................................... 4 1.2. 白酒加配，大众品环比预期偏弱致普遍减配......................................................................... 4 1.3. 主要消费基金酒类持仓显著提升，全基仍旧低配................................................................. 6 2. 白酒增仓个股基本面领先，食品减配明显 ...................................................................................... 7 2.1. 白酒重仓股仓位有所提升，山西汾酒、泸州老窖重回前 20................................................ 8 2.2. 白酒主要增配地产酒、汾酒和老窖，大众品减配为主......................................................... 9 3. 投资建议 ..................................................................................................................................