百度集团SW(9888.HK)4Q22业绩点评：利润超预期，文心一言有望引领搜索引擎变革

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 百度集团-SW 利润超预期，文心一言有望引领搜索引擎变革 百度集团-SW（9888.HK）4Q22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 09888.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 139.8 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 百度集团-SW：广告受宏观环境影响，爱奇艺爆 款 内 容 持 续 输 出 — 百 度 集 团 -SW（9888.HK）4Q22 业绩前瞻 2023-01-20 百度集团-SW：降本增效成果显著，在线营销逐季恢复—百度集团-SW（9888.HK）3Q22业绩点评 2022-11-23 百度集团-SW：在线营销业务短期承压，创新业务高质量发展—百度集团-SW（9888.HK）3Q 业绩前瞻 2022-10-20 事件：百度集团 2022 年 Q4 营业收入 330.77 亿元，同比持平，归母净利润49.53 亿元，同比提升 189%，调整后归母净利润（非公认会计准则归母净利润）53.71 亿元，同比提升 32%。 在线营销业务持续恢复，创新业务保持较快发展势头。受疫情影响，4Q22百度核心在线营销收入同比下滑 6%，随着宏观经济复苏，我们预计 2Q23广告业务将会迎来明显修复。百度核心创新业务增速仍保持较快增长，4Q22实现营收 76 亿元，同比增长 11%。在云业务上，公司未来将更加注重高质量发展，利润率持续提升。无人驾驶不断落地，“萝卜快跑”全无人自动驾驶已进入北京、武汉和重庆三地。 文心一言嵌入搜索引擎，有望提升用户搜索效率与单用户变现价值。百度类ChatGPT 产品文心一言将于 3 月完成内测并面向公众开放，基于庞大数据库以对话形式直接给用户的问题做出解答，搜索反馈方式产生较大变革，有望提升搜索效率，丰富搜索场景需求。原搜索引擎变现模式主要为广告，参考 ChatGPT 订阅收费模式，文心一言产品亦有望在广告之外提供各类新的增值项目，提高单用户变现价值。目前包括汽车、文旅、影视、金融等领域百余家企业宣布接入文心一言生态圈，应用场景广阔。 爱奇艺爆款内容持续输出，内容储备丰富。在优质供给下，4Q22 爱奇艺会员服务收入 47.4 亿元，同比提升 15%，四季度日均付费订阅会员数为 1.12亿，同比提升 15%，环比提升 10%。23 年爆款内容持续输出，开年现象级大剧《狂飙》领跑市场，后续储备《人生·路遥》、《狐妖小红娘月红篇》、《七时吉祥》、《龙城》、《长风渡》等有待上线，有望持续提升会员粘性。 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 23/24/25 年 Non-GAAP 归 母 净 利 润213.21/250.39/284.21 亿元，YOY+3%/+17%/+14%，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，广告主需求弱于预期，AIGC 技术进展不及预期  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 124,493 123,675 138,848 155,869 160,215 增长率 16% -1% 12% 12% 3% 归母净利润 (百万元) 18,830 20,680 21,321 25,030 28,421 增长率 -14% 10% 3% 17% 14% 每股收益（EPS） 6.77 7.12 7.21 8.25 9.11 市盈率（P/E） 16.87 16.04 15.83 13.85 12.54 市净率（P/B） 1.42 1.40 1.24 1.19 1.14 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -50%-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%2022-022022-062022-102023-02百度集团-SW恒生指数证券研究报告 2023 年 02 月 23 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 百度集团-SW 西部证券 2023 年 02 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、降本增效成果显著，利润超出市场预期 ............................................................................ 3 二、在线营销逐步恢复，AI 赋能，文心一言应用场景广阔 ..................................................... 4 三、爱奇艺连续四季度盈利，内容储备丰富 ............................................................................ 6 图表目录 图 1：百度集团 22Q4 营业收入同比持平（单位：亿元） ....................................................... 3 图 2：百度集团 22Q4 调整后净利润同比提升 32%（单位：亿元） ........................................ 3 图 3：百度集团 4Q22 毛利率同比提升 .................................................................................... 3 图 4：百度集团费用管控优化 .................................................................................................. 3 图 5：4Q22 百度核心业务营收稳步增长（单位：亿元） ........................................................ 4 图 6：创新业务保持较快发展势头（单位：亿元） .................................................................. 5 图 7：4Q22 爱奇艺实现营业收入 76 亿元（单位：亿元） ...................................................... 6 图 8：4Q22 爱奇艺会员服务收入同比提升 15%（单位：亿元） ............................................ 6 图 9：4Q22 爱奇艺毛利率为 29%，同比提升 17pct ............................................................... 7 图 10：爱奇艺连续四个季度实现运营层面盈利（单位：亿元） .............................................. 7