制造业转型升级风起，设备智能运维龙头迎来新机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 容知日新 688768.SH 公司研究 | 首次报告 ⚫ 公司是行业领先的工业设备智能运维整体解决方案提供商。公司主要为工业企业提供设备状态监测与故障诊断系统，通过对设备运行的参数进行采集、传输和分析，实现对设备的预测性维护。近年来公司业绩快速增长，营业收入从 2019 年的 1.80亿元快速增长至 2021 年的 3.97 亿元，CAGR 为 48.48%；归母净利润从 2019 年的0.40 亿元增长至 2021 年 0.81 亿元，CAGR 达 42.79%；扣非后的归母净利润从2019 年的 0.33 亿元增长至 2021 年的 0.75 亿元，CAGR 达 49.94%。 ⚫ 行业转型需求推动公司快速发展。我国制造业转型升级战略不断推进，国家积极推动制造业综合实力持续发展，工业设备状态监测与故障诊断系统作为工业智能运维重要部分，市场前景广阔。随着工业企业用工人数逐年下降，人工运维成本高、效率低的劣势日益凸显，下游行业风电、石化、钢铁等领域对状态监测与故障诊断的需求处于高位。据 IOT Analytics 预测，到 2026 年中国的预测性维护市场将达到32.14 亿美元。公司作为设备智能运维领先厂商，在多个行业拥有丰富的设备故障运维经验，有望随着行业转型迎来快速发展。 ⚫ 公司产品布局完善，行业优质客户众多，商业模式迎来蜕变。公司成立以来，已积累了丰富的研究成果与开发经验，从底层传感器、智能算法到云诊断服务和设备管理等工业设备智能运维关键环节均已打通。公司深耕原有的风电、冶金、石化行业，市场占有率居于行业领先水平，与行业优质客户合作关系稳定，下游空间广阔。同时不断拓展新行业应用，2021 年公司在水泥、煤炭行业实现快速增长，并积极探索轨道交通、有色、化工等新行业的应用。公司推出了灵芝 SuperCare 智能运维平台，商业模式向“订阅制”转型，实现技术在不同行业不同设备的快速复用，加快推动渗透率提升。 ⚫ 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.11、3.12、4.47 元，根据可比公司 23年的 PE 水平，给予公司 23 年 56 倍的市盈率，对应目标价为 174.72 元，首次给予买入评级。 风险提示 ⚫ 制造业转型升级不及预期，行业渗透率不及预期，行业竞争加剧导致毛利率波动风险，核心假设条件波动风险，期间费用率较高的风险，应收账款回收风险 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 264 397 547 784 1,096 同比增长(%) 46.4% 50.5% 37.8% 43.3% 39.8% 营业利润(百万元) 60 84 115 178 263 同比增长(%) 47.2% 40.0% 37.3% 54.7% 48.1% 归属母公司净利润(百万元) 74 81 116 171 245 同比增长(%) 86.8% 9.2% 42.6% 47.7% 43.4% 每股收益（元） 1.36 1.48 2.11 3.12 4.47 毛利率(%) 68.9% 61.3% 62.0% 61.7% 61.7% 净利率(%) 28.2% 20.5% 21.2% 21.8% 22.4% 净资产收益率(%) 23.3% 16.4% 16.9% 20.9% 24.2% 市盈率 92.5 84.7 59.4 40.2 28.0 市净率 19.3 10.8 9.3 7.7 6.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年02月22日） 125.4 元 目标价格 174.72 元 52 周最高价/最低价 139.79/52.86 元 总股本/流通 A 股（万股） 5,487/3,255 A 股市值（百万元） 6,880 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 02 月 23 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -4.22 1.58 3.21 64 相对表现 -3.81 3.36 -5.74 74.21 沪深 300 -0.41 -1.78 8.95 -10.21 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁 qinjunning@orientsec.com.cn 制造业转型升级风起，设备智能运维龙头迎来新机遇 买入 （首次） 容知日新首次报告 —— 制造业转型升级风起，设备智能运维龙头迎来新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司概况：工业设备智能运维整体解决方案提供商 ................................. 5 1.1 工业设备智能运维整体解决方案提供商 ........................................................................ 5 1.2 股权结构稳定，公司治理规范 ...................................................................................... 6 1.3 业绩快速增长，盈利能力较强 ...................................................................................... 7 二、行业发展：制造转型升级，工业设备智能运维迎来黄金发展期 ................ 9 2.1 政策驱动叠加行业趋势，PHM 市场需求向好 ............................................................... 9 2.1.1 多政策推动制造业转型升级 9 2.1.2 行业用工人数下降趋势明显，企业追求降本增效 10 2.2 下游需求旺盛，渗透率低，市场空间广阔 .................................................................. 11 2.3 行业竞争格局与发展趋势 ............................................