2月中观景气专题报告：复工进度超预期，数字经济迎催化

——2月中观景气专题报告复工进度超预期，数字经济迎催化证 券 研 究 报 告报告日期： 2023年03月02日◼分析师：谭倩◼SAC编号：S1050521120005◼分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001◼分析师：周灏◼SAC编号：S1050522090001◼联系人：杨芹芹◼SAC编号：S1050121110002策略专题报告2投 资 要 点上游：海外资源品走势偏弱2月受坍塌事故短期供给冲击影响，国内动力煤/焦煤/焦炭价格出现上行，需求端复工情况良好带动全国重点电厂日耗量环比显著提升。海外资源品价格走势偏弱，煤价与天然气价格大幅下行，原油价格微降。受美联储加息预期抬升影响，金属期货价格全线下跌。中游：开工带动材料价格上行受供给端装置重启叠加需求恢复相对滞后影响，2月主要化工品价格悉数下跌。但受下游基建与制造业开工加速催化，钢材市场需求显著修复，螺纹钢和线材价格本月分别上涨36%/40%，高炉开工率与粗钢产量亦有明显提升。下游：出行热度明显回升2月一线城市地铁客运量与拥堵延时指数大幅上行，出行活跃度明显上升。农产品方面猪价由跌转涨, 预期外的出栏亏损使得有效存栏收缩，饲养场二次育肥比例开始提升。屠宰企业带动肉鸡收购量提升，2月白羽鸡肉价格大幅上行。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3投 资 要 点新兴行业：关注数字经济政策催化中共中央、国务院发布数字中国建设整体布局规划，提出要打通数字基础设施大动脉，畅通数据资源大循环。产业方面字节、阿里、微软、百度等相继公告旗下类ChatGPT平台进展。2月光伏行业综合价格指数明显上行，春节后硅料价格反弹明显。交易与估值：行业轮动显著加快，顺周期和数字经济占优以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数处于五年来低位，表明近期行业轮动明显加快。从动态估值来看，截至2月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是煤炭、银行、有色、石油、电力、军工，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿、锂电、大飞机、储能。2月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是社服、传媒、轻工、计算机； 2024E盈利增速上修幅度较大的行业是公用、环保、社服；2023E与2024E盈利增速上修幅度较大的指数是网络安全、预制菜、芯片、中药、元宇宙。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1、宏观经济超预期下行2、产业政策力度不及预期3、中观景气对股价指引作用减弱目 录CONTENTS2.上游行业:海外资源品走势偏弱3.中游行业:开工带动材料价格上行1.2月景气与估值概览5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4.下游行业:出行热度明显回升5. 新兴行业:关注数字经济政策催化012月景气与估值概览72月景气概览诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：华鑫证券研究整理类别板块推荐指数景气环比行业景气关注点行业动态关注点上游煤炭☆☆持平海外煤价大幅走低煤炭生产供应保障进展油气☆下行国际油价震荡向下，天然气价格大幅下行俄罗斯石油减产力度有色☆☆下行金属期货价格全线下跌3月FOMC会议决议中游化工☆下行主要化工品价格悉数下跌欧洲化工厂开工情况机械☆☆下行挖机销量增速再度下探挖机出口增速材料☆☆上行钢材价格大幅上行基建、地产链复工情况下游家电☆☆上行空调、彩电、冰箱等销售额同比高增3.8促销情况农业☆☆上行猪价由跌转涨中央储备猪肉收储白酒☆☆下行飞天茅台与泸州老窖批价下行春糖会食品☆☆持平生鲜乳价格延续下跌预制菜产业大会开幕交运☆☆上行市内交通热度明显回升BDI后续走势汽车☆下行汽车产销增速下行新能源车购置税减免金融地产银行☆持平贷款余额增速环比上行2月社融数据非银☆下行月均成交额与两融余额同比下行全面注册制实施后IPO审核情况地产☆☆上行30大中城市商品房月合计成交面积大幅上行竣工数据新兴产业光伏☆☆持平硅料价格出现松动钙钛矿电池研发进展锂电☆下行锂镍价格继续上行钠离子电池试验车亮相电子☆☆下行需求周期向上仍需等待科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战政策指引出台通信☆☆☆持平三大运营商收入企稳《数字中国建设整体布局规划》发布传媒☆☆持平2月平均单日票房收入环比下行3月百度文心一言发布会医药☆☆上行国内外医药融资热度环比整体有所上行《中医药振兴发展重大工程实施方案》发布军工☆☆持平镁合金、铝合金价格上行两会公布军费开支目标8诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数处于五年来低位，表明近期行业轮动明显加快➢ 以申万一级行业月度成交额占比标准差刻画的行业分化指数处于五年来平均值水位附近，但也处于2020年以来的绝对低点34567890246810122018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01申万一级行业月涨跌幅标准差（%）MA3(右）avg(右）0%1%2%3%4%5%6%7%8%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01申万一级行业月度成交额占比标准差MA3(右）avg(右）交易：近期行业轮动显著加快资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年2月28日）9诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 从PE(TTM)维度，静态估值分位数较高的行业是汽车、农林牧渔、社会服务；分位数较低的行业是有色、煤炭与交运。➢ 综合PE与PB分位数来看，估值历史分位数均相对偏低的行业是银行、通信、电子、医药生物。静态估值：综合来看银行、通信、电子、医药分位数相对偏低资料来源：Wind，华鑫证券研究050100150200250农林牧渔基础化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备煤炭石油石化环保美容护理PE(TTM)估值最大值最小值中位数当前值汽车农林牧渔社会服务商贸零售食品饮料公用事业美容护理机械设备房地产轻工制造计算机钢铁综合建筑材料非银金融纺织服饰环保传媒家用电器建筑装饰电子银行基础化工石油石化电力设备国防军工医药生物通信环保美容护理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%PB分位数PE分位数10动态估值：预测PE对应历史分位数较低的行业是煤炭、银行、有色诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年2月28日，部分行业对