商贸零售行业社零点评：1-2月社零同比增长3.5%，符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023 年 03 月 15 日 商贸零售 社零点评：1-2 月社零同比增长 3.5%，符合预期 1-2 月社零同比增长 3.5%。据国家统计局及 Wind 数据，2023 年 1-2 月份，社会消费品零售总额为 77067 亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 70409 亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 66528 亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2 月 CPI 平均上涨 1.5%；整体而言，1-2 月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。 分品类看，必选均有所增长，化妆品、服饰等增速实现扭正。其中：1）必选品类同比均有所增长。2023 年 1-2 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别 同 比 +9.0%/+5.2%/+6.1%/+3.9% ， 增 速 环 比 分 别 -1.5pct/-0.3pct/+13.4pct/+13.1pct。2）可选品类同比、环比多有所恢复，受政策放开、居民阳康及春节刺激，化妆品、金银珠宝、服装等恢复增长。2023年 1-2 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝分别同比增长 5.4%/3.8%/5.9%，3 个月以来首次扭正，增速环比分别+17.9pct/+23.1pct/+24.3pct，增速较高。家电/中西药品/办公用品/家具/通讯器材/石油及制品/建材/汽车同比分别为-1.9%/+19.3%/-1.1%/+5.2%/-8.2%/+10.9%/-0.9%/-9.4%，增速环比分别+11.2pct/-20.5pct/-0.8pct/+11.0pct/-3.7pct/+13.8pct/+8.0pct/-14.0pct，新增体育娱乐用品分类，同比增速为+1.0%。 城镇、乡村均有所增长，餐饮恢复快于零售。1）分区域来看，1-2 月，城镇消费品零售额 66796 亿元，同比+3.4%；乡村消费品零售额 10271 亿元，同比+4.5%，均有所增长，乡村略快于城镇。2）分类型来看，1-2 月商品零售 68638 亿元，同比+2.9%，餐饮收入 8429 亿元，同比+9.2%，增速显著快于零售，主要受 12 月政策优化至 1-2 月期间，消费者陆续阳康，叠加春节节假日刺激，线下消费场景快速恢复影响。3）分渠道来看，1-2 月实物商品网上零售额 17476 亿元，增长 5.3%，占社零总额的比重为 22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长5.3%/4.0%/5.7%。4）按零售业态分，1-2 月限额以上零售业单位中的超市 / 便 利 店 / 专 业 店 / 百 货 店 零 售 额 同 比 分 别 增 长2.3%/10.0%/3.6%/5.5%，品牌专卖店同比下降 5.4%。 投资建议：整体而言，12 月防控政策放开，叠加 1-2 月春节及出行、消费复苏，1-2 月社零恢复同比正增长。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前推荐关注：1）零售板块，重点推荐名创优品（近期入通，成长空间大、确定性高、盈利能力改善）、值得买（复苏进行时、孕育提效）、华致酒行（二季度有望进一步复苏、估值仍然便宜）及洪九果品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，金陵饭店、中青旅、宋城演艺、首旅酒店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面当前估值下，重点关注稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，重点关注九毛九、海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、安克创新、红旗连锁、重庆百货等标的绝对收益及部分出行、消费小市值标的的复苏弹性。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：社零点评：10 月社零同比下降 0.5%，如期回落》2022-11-15 2、《商贸零售：双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》2022-11-15 3、《商贸零售：流量变迁下的直播电商——平台与服务商趋势探讨》2022-09-06 -16%0%16%32%2022-032022-072022-112023-03商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 2023 年 03 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1-2 月社零同比增长 3.5%。据国家统计局及 Wind 数据，2023 年 1-2 月份，社会消费品零售总额为 77067 亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 70409 亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 66528 亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2 月 CPI 平均上涨 1.5%；整体而言，1-2 月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。 图表 1：2023 年 1-2 月社零同比上涨 3.5% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 图表 2：2023 年 1-2 月 CPI 分别同比上升 2.1%、1.0%（单位：%） 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 分品类看，必选均有所增长，化妆品、服饰等增速实现扭正。其中：1）必选品类同比均有 所 增 长 。 2023年1-2月 粮 油 食 品 / 饮 料 / 烟 酒 / 日 用 品 分 别 同 比+9.0%/+5.2%/+6.1%/+3.9%，环比分别-1.5pct/-0.3pct/+13.4pct/+13.1pct。2）可选品类同比、环比多有所恢复，受政策放开、居民阳康及春节刺激，化妆品、金银珠宝、服装等恢复增长。2023 年 1-2 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝分别同比增长5.4%/3.8%/5.9%，3 个月以来首次扭正，增速环比分别+17.9pct/+23.1pct/+24.3pct，增速较高。家电/中西药品/办公用品/家具/通讯器材/石油及制品/建材/汽车同比分别为-1.9%/+19.3%/-1.1%/+5.2%/-8.2%/+10.9%/-0.9%/-9.4%，增速环比分别+11.2pct/-20.5pct/-0.8pct/+11.0pct/-3.7pct/+13.8pct/+8.0pct/-14.0pct，新增体育娱乐用品分类，同比增速为+1.0%。 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000社会消费品零售总额（亿元）限额以上（亿元）社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%）(10)(5)05101520252009/02/012009/10/012010/06/012011/02/012011/10/012012/06/012013/02/0